Мировые цены на газ взлетели до рекордных высот. Вот почему.

Изображение Nikola Johnny Mirkovic на Unsplash

Цены на природный газ выросли до рекордных сезонных максимумов, поскольку мировой спрос на газ растет, а предложение не успевает за ним. Бычьи фундаментальные факторы в сочетании с погодными явлениями послужили попутным ветром для роста цен. Крайняя нехватка предложения на мировом газовом рынке теперь перетекает на нефтяные рынки.

Источник: Данные CME Group

Когда неэластичный спрос встречает острый шок предложения

В Европе цены на природный газ подскочили до рекордно высокого уровня. Фронт-месячный контракт для голландского Title Transfer Facility (TTF), базовая цена для европейского рынка, вырос в пять раз с начала 2021 года — с 20 EUR/MWh до более чем 100 EUR/MWh (>30 $/MMBtu) в начале октября. Наблюдатели рынка связывают этот беспрецедентный рост цен со стечением ряда факторов.

После более холодной, чем в среднем в 2020-21 годах, зимы газовые хранилища в Европе не смогли пополнить свои запасы до достаточного уровня перед началом нового зимнего сезона. По состоянию на 10 октября запасы газа в хранилищах Европы были заполнены на 77%. В это же время в прошлом году они составляли 96%, а годом ранее — 97%. Импорт СПГ в Европу не оказал достаточной помощи, поскольку азиатский спрос на сжиженный газ продолжает оттягивать многие грузы на восток.

Газпром (MCX: GAZP), который остается единственным крупнейшим поставщиком на европейский рынок, выполнил контрактные обязательства по поставкам, но не смог поставить дополнительные объемы своим клиентам. Проблема усугубляется тем, что слабая ветроэнергетика и низкий уровень гидроаккумулирования из-за засухи летом означают необычайно высокий спрос на природный газ для производства электроэнергии. Промышленный спрос на природный газ реагирует на эти беспрецедентные цены: в последние недели некоторые заводы по производству удобрений приостановили производство.

Меньшая гибкость в поставках

Хотя эти факторы могут носить преходящий характер, структурные изменения в европейском газовом ландшафте усугубили сложную ситуацию. Внутренняя добыча в долгосрочной перспективе сокращается, что делает европейские рынки более уязвимыми к проблемам в других регионах, прежде всего в Северной Азии. Крупнейшее газовое месторождение Европы, Грёнинген в Нидерландах, в ближайшие годы полностью прекратит добычу. Хранилище Rough в Великобритании закрывается. В целом это означает снижение гибкости поставок природного газа.

В то же время спрос на природный газ для производства электроэнергии только растет. Высокие цены на выбросы углекислого газа означают, что угольные станции стали нерентабельными, а ядерная энергия вышла из моды. Таким образом, европейский рынок зависит от прерывистых возобновляемых источников энергии и природного газа. Как всегда в случае с ископаемым топливом, есть и геополитические соображения. Наблюдатели рынка не остались равнодушными к тому, что цена на TTF, которая 6 октября достигла внутридневного максимума в 160 евро/МВтч, снизилась после того, как Владимир Путин, президент России, заявил, что Россия готова помочь стабилизировать газовые рынки. Россия также добивается одобрения Nordstream 2, спорного газопровода, который соединит Россию с Германией напрямую, минуя транзитные страны, такие как Польша и Украина.

США как мировой поставщик сжиженного природного газа

Цены на природный газ в США также растут, но значительно ниже мировых уровней. Цены на природный газ на Henry Hub с начала года выросли более чем в два раза и сейчас торгуются на уровне выше $5/ММБТу. Цена фьючерсного контракта на октябрь месяц составила $5,841, что на 178% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Рост цен объясняется устойчивостью спроса на газ со стороны экспортного и промышленного секторов СПГ в условиях ограниченного предложения. По данным S&P Global Platts Analytics, заявки на поставку газа на предприятия по сжижению газа на побережье Мексиканского залива в США в настоящее время работают практически на полную мощность и в среднем составили 10,3 млрд. куб. футов в день за неделю, закончившуюся 5 октября. Рост экспорта был обусловлен спросом в Азии — преимущественно в Китае, Японии, Южной Корее и Индии. С февраля 2016 года эти страны импортировали около 38,4% СПГ, поставляемого из США, тогда как Европа и Южная Америка получили 31% и 20% соответственно.

Что касается предложения, то уровень внутренних хранилищ США ниже среднего исторического уровня, а добыча природного газа в течение некоторого времени была ограничена, поскольку большинство добывающих компаний придерживались строгой капитальной дисциплины. Кроме того, ураган «Ида» вызвал остановку более 90% добычи природного газа на побережье Мексиканского залива к концу августа. Впоследствии сочетание сокращения предложения и резкого роста экспорта СПГ усилило повышательное давление на цены на природный газ в Henry Hub.

США выступают в качестве мирового «свинг-производителя» в первую очередь благодаря своей способности увеличивать или уменьшать экспорт по гибким контрактам в зависимости от рыночных условий. Маржа СПГ или арбитраж определяют направление американских грузов СПГ. Свидетельство этой динамики ранее проявилось летом 2020 года, когда многие грузы СПГ были отменены из-за связанного с пандемией снижения спроса в странах-импортерах.

Переключение с газа на нефть и с газа на уголь

Рост цен на природный газ начал оказывать влияние на рынки сырой нефти. При нынешних ценах на газ некоторые аналитики считают, что в Азии может увеличиться производство электроэнергии на нефтяном топливе. По оценкам JP Morgan (NYSE: JP), переход с газа на нефть может привести к увеличению спроса на сырую нефть на 750 000 баррелей в день (б/с). Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует увеличение спроса на нефть на 200 000 баррелей в день.

В Азии большая часть производства электроэнергии основана на угле, но рынки угля сталкиваются с собственными проблемами. Предложение угля ограничено в связи с сокращением доступного финансирования, низкими запасами и проблемами в цепочке поставок — наводнения в Шаньси в центральном Китае повлияли на внутренние китайские поставки, а многие индийские угольные электростанции имеют лишь ограниченные запасы угля для работы своих станций.

Европейские угольные электростанции сейчас неуверенно возвращаются. Рост цен на TTF подтолкнул угольные генерирующие установки к получению денег, несмотря на то, что цены на уголь находятся на многолетних максимумах, а цены на углерод ЕСА остаются высокими (поскольку угольная энергетика загрязняет окружающую среду сильнее, чем природный газ, более высокие цены на углерод при прочих равных условиях должны благоприятствовать природному газу, а не углю). Однако потенциал перехода на уголь ограничен, поскольку европейские страны уже закрыли или планируют закрыть более половины своего парка угольных электростанций.

Поиск нового баланса

Экспорт СПГ в 2020 году привел к положительному сальдо торгового баланса США по энергоносителям в размере 26 миллиардов долларов — первое положительное сальдо по крайней мере с 1974 года, согласно данным EIA и Бюро переписи населения США о стоимости торговли. Хотя экспорт американских грузов СПГ дает целый ряд экономических и стратегических преимуществ, он также привязывает американскую газовую систему к глобальной динамике с ее взлетами и падениями.

Между тем, в Европе сочетание краткосрочных и долгосрочных факторов подтолкнуло местные цены к беспрецедентным уровням. Вопрос в том, когда рынок найдет новое равновесие? Ключевой переменной будет температура в ближайшие зимние месяцы, а также любые новые события, связанные с «Северным потоком-2» и поставками российского газа.