Многочисленные репрессии не остановили приток денежных средств в Китай

(Bloomberg) — Отмененные продажи акций. Разрушенные бизнес-модели. Технологические магнаты доведены до ручки. Едва ли проходит день без новых новостей о расширении масштабов подавления Пекином частного предпринимательства.

Тем не менее, деньги со всего мира продолжают поступать в материковый Китай — свидетельство его притяжения к глобальным инвесторам и долгосрочного доверия к его экономике.

На фоне потрясений на рынках иностранные инвесторы ежемесячно с ноября пополняли свои запасы акций в Шанхае и Шэньчжэне через торговые каналы, согласно расчетам Bloomberg, основанным на данных Гонконгской фондовой биржи.

Именно тогда можно было ожидать, что они начнут отступать, поскольку власти заблокировали первичное размещение акций Ant Group Co, что ознаменовало начало натиска регулирующих органов.

В прошлом месяце объем покупок более чем удвоился по сравнению с июлем, и на рынке облигаций Китая наблюдается аналогичная картина. Не уклоняясь, международные инвесторы, ищущие дополнительную доходность, увеличили свои портфели государственных долговых обязательств, деноминированных в юанях, до рекордного уровня, согласно данным центрального банка за июль.

На каждого эксперта, заявляющего об опасности вложения денег в китайские активы, найдется другой, готовый «купить дип». В основе этого лежит мнение, что при всей краткосрочной боли и неурядицах кампания президента Си Цзиньпина за «всеобщее процветание» может помочь Китаю поддерживать долгосрочную экспансию.

«Мы считаем, что последние нормативные акты направлены на упорядочение будущей структуры экономического роста в сторону более качественного и сбалансированного роста», — говорит Крис Лю, старший портфельный менеджер по акциям Китая в Invesco Hong Kong Ltd. «Китай просто играет в догонялки с развитыми странами после многих лет слабого регулятивного надзора».

Конечно, в этом году инвесторы понесли значительные потери, и впереди их может быть еще больше.

Базовый национальный индекс CSI 300 упал примерно на 16% по сравнению с февральским максимумом, что делает его одним из худших показателей в Азии в этом году. А принятое в июле решение сделать репетиторство некоммерческим сектором вызвало шоковую волну, которая стерла 1 триллион долларов со стоимости китайских акций по всему миру.

Даже в течение этого 10-месячного периода притока средств наблюдались резкие периоды разворота, согласно расчетам Bloomberg, основанным на данных Гонконгской фондовой биржи. Если в августе зарубежные инвесторы купили акции материковых компаний на 26,9 млрд. юаней ($4,2 млрд.), что является самым большим показателем за последние три месяца, то 19 и 20 августа они продали акций на 11 млрд. юаней.

Разгрузка произошла на фоне признаков того, что Федеральная резервная система может начать сокращать стимулирование экономики, а также на фоне целого ряда комментариев и сообщений в государственных СМИ Китая, призывающих к ужесточению надзора для защиты потребителей.

Аналитики Everbright Securities Co., включая Энни Мак, заявили, что это свидетельствует о сохраняющихся рисках, хотя они ожидают, что рост корпоративных доходов продолжит поддерживать рынок.

По данным Bloomberg, индекс CSI 300 сейчас торгуется вблизи самого низкого соотношения к индексу S&P 500 с 2007 года, что поддерживает перспективу дальнейших покупок.

После двух месяцев вывода средств потоки в фонды, ориентированные на акции Китая, также стали положительными. Возвращение на рынок таких влиятельных фондов, как Ark Investment Management Кэти Вуд, еще больше поддержало настроения.

Потоки в пассивные фонды, ориентированные на Гонконг, были положительными в этом году, показывают данные Bloomberg. ETF, отслеживающий индекс Hang Seng Tech, который включает крупнейшие технологические компании Китая, является самым популярным из этих гонконгских фондов на рынке в этом году.

Долговые вопросы

Сила китайской валюты играет определенную роль в привлекательности акций и облигаций страны, выступая в качестве естественного хеджа для инвесторов, делающих более долгосрочные ставки.

Хотя в последние месяцы юань в основном двигался в боковом направлении, в 2021 году его курс по отношению к доллару вырос примерно на 1%, а за последние три года — почти на 6%.

Поскольку базовая доходность 10-летних облигаций Китая более чем в два раза превышает доходность казначейских облигаций США, а его долговые обязательства играют все большую роль в глобальных индексах, зарубежные покупатели увеличили свои запасы суверенного долга страны до рекордных 2,18 триллиона юаней, согласно данным ChinaBond за июль.

Это помогло обеспечить инвесторам лучшую доходность среди аналогичных долговых рынков за прошедший год, согласно базовому индексу Bloomberg Global Treasuries.

Аналитики ожидают, что преимущество в доходности по сравнению с США будет сокращаться по мере того, как Федеральная резервная система будет сокращать объемы покупки облигаций, но не настолько, чтобы сдержать спрос на китайские облигации, учитывая их вхождение в глобальные индексы.

«Несмотря на дальнейшее сужение, процентная премия по юаню остается значительной и будет продолжать поддерживать иностранные инвестиции в облигации Китая», — говорит Бекки Лю, глава отдела макроэкономической стратегии Китая в Standard Chartered Plc в Гонконге.

Для директора по инвестициям Amundi SA Паскаля Бланка, чья компания управляет 2,1 триллионами долларов по всему миру, перетряска в Китае открывает новые двери.

«Что касается Китая, мы сохраняем наш долгосрочный позитивный настрой и считаем, что недавняя слабость открыла интересные возможности», — говорится в записке Паскаля и его коллег в этом месяце. «Инвесторы могут воспользоваться распродажей, чтобы увеличить долю китайских акций в глобальных портфелях».

Больше подобных историй можно найти на сайте bloomberg.com