Новый класс активов Уолл-стрит: Сможет ли Grayscale пережить эру биткоин-ETF?
В мире институциональных инвестиций в биткойн компания Grayscale Investments долгое время доминировала на рынке, имея в управлении активы BTC на сумму более 28 миллиардов долларов. Однако недавно ситуация изменилась: 11 января 2024 года 10 компаний запустили в США спотовые биржевые фонды биткоина (ETF). Это знаменательный момент не только для криптовалютного мира, но и для Уолл-стрит, поскольку он ввел новый класс активов в сферу ETF.
Гонка за доминирование
С появлением этих новых ETF возникает вопрос: какой из них будет преобладать? Смогут ли гиганты Уолл-стрит, такие как BlackRock и Fidelity Investments, затмить Grayscale? Или же преимущество получат более ориентированные на криптовалюты управляющие активами, такие как ARK Invest или Bitwise? Компания Grayscale, некогда не имевшая равных, снизила годовую комиссию за управление с 2 % до 1,5 % для запуска ETF, но BlackRock и Fidelity продемонстрировали серьезные намерения, собрав значительные активы под управлением за первые две недели.
В первые две недели после запуска ETF компания Grayscale столкнулась с заметным оттоком средств, потеряв 5 миллиардов долларов на выкупе. Однако даже после такого оттока у Grayscale оставалось 20,2 млрд долларов США в АУМ по состоянию на 26 января 2024 года. Для сравнения, у BlackRock было около 2 млрд долларов, а у Fidelity — 1,75 млрд долларов. Другие ETF отстают по объему AUM.
Влияние ETF на биткоин
Дебют спотовых биткойн-фондов ETF оказал заметное влияние на цену биткойна. Вскоре после их запуска цена упала почти на 20 %, что привело к спекуляциям о том, что индустрия возлагала слишком большие надежды на эти инвестиционные инструменты. Однако исторические примеры, такие как запуск первого золотого ETF, говорят о том, что краткосрочные колебания цен — не редкость. Например, SPDR Gold Trust ETF пережил короткий период боковой торговли, прежде чем набрал обороты.
Важно отметить, что отток средств из Grayscale и других ETF уже начал замедляться: 26 января после семи дней оттока подряд был зафиксирован положительный поток. Некоторые из оттоков были связаны с конкретными событиями, такими как выгрузка 22 миллионов акций GBTC банкротной компанией FTX. Отраслевые эксперты полагают, что давление продаж и отток средств из Grayscale в конечном итоге ослабнут, поскольку инвесторы привыкнут к новым предложениям ETF.
Положение Grayscale на рынке
Несмотря на отток средств, Grayscale остается крупнейшим спотовым биткоин- ETF с объемом активов AUM, а его преимущество первопроходца завоевало доверие и лояльность многих держателей. Внутренний процесс комплексной проверки и налаженные деловые связи Grayscale способствовали сохранению его доминирующего положения. Однако некоторые эксперты считают, что в конечном итоге другие поставщики ETF могут превзойти Grayscale в долгосрочной перспективе.
Одним из факторов, который может сыграть против Grayscale, является комиссия за управление в размере 150 базисных пунктов (б.п.), что значительно выше, чем у других поставщиков ETF. Например, BlackRock взимает 12,5 базисных пунктов за управление ETF, а Fidelity отменила комиссию до 1 августа. Инвесторы, размещающие средства в ETF, обычно заботятся о своих расходах, и разница в комиссиях может повлиять на их выбор.
Рост дешевых биткоин-фондов ETF
В последнее десятилетие наблюдается тенденция, когда пассивно управляемые индексные фонды ETF с низкими ставками вознаграждения предпочитают активно управляемые взаимные фонды акций с высокими ставками вознаграждения. Этот сдвиг в предпочтениях инвесторов может принести больше пользы девяти другим биткойн-фондам ETF, чем Grayscale, поскольку они соответствуют преобладающим требованиям рынка. Диаграмма кумулятивных потоков, сравнивающая GBTC с другими девятью ETF, напоминает диаграмму сравнения активных и пассивных фондов.
Эксперты отрасли предсказывают, что более крупные ETF, такие как ETF от BlackRock и Fidelity, превзойдут Grayscale по известности и объемам торгов. Их известные имена и масштаб дают им преимущество, особенно с учетом того, что Fidelity предлагает кастодиальные услуги. У Bitwise, специализирующейся на криптовалютных продуктах, также есть шанс благодаря узнаваемости ее бренда среди первых криптовалютных последователей.
Меняющийся ландшафт
Хотя в настоящее время Grayscale сохраняет позицию крупнейшего спотового ETF биткоина, приход на рынок гигантов с Уолл-стрит и других управляющих активами сигнализирует о возможной смене караула. Структура комиссии Grayscale и недавний отток средств создают возможности для других поставщиков ETF, предлагающих более низкие комиссии. Конкуренция между этими игроками, вероятно, определит ландшафт индустрии биткоин-ETF в ближайшие годы.
В заключение следует отметить, что, хотя Grayscale имеет значительное преимущество на рынке Bitcoin ETF, появление новых игроков, снижение комиссионных сборов и изменение предпочтений инвесторов указывают на потенциальное изменение доминирования на рынке. Будущее Grayscale и ее способность выстоять в эпоху биткоин-ETF будут зависеть от ее способности адаптироваться к меняющейся динамике рынка и решать проблемы инвесторов, связанные с комиссиями и производительностью.