Растаявшим рынкам есть от чего отмахнуться, если испуг от ковида сохранится

(Bloomberg) — Одной из причин, по которой первый обвал Covid был таким жестоким в марте 2020 года, была вся та пена, которая образовалась на рынках до того, как вирус приземлился. Хотя для трейдеров, ориентирующихся в последнем испуге, есть различия, многое остается прежним.

Самое читаемое из Bloomberg

Китайские деньги через банк Конго поступали к приближенным бывшего президента

Семейная вражда миллиардеров ставит под угрозу столетнюю бизнес-империю

Бурно развивающаяся арт-сцена арабского города — это еще и захват «мягкой силы

Главным сходством является преобладающее чувство комфорта, которое инвесторы находили в надежных экономических данных, стабильных доходах и благоприятном положении Федеральной резервной системы. От розничных любителей до профессиональных управляющих деньгами, позиционирование акций находится на уровне «бычьего», который может усилить разворот.

С точки зрения оценок, фондовый рынок заметно более растянут, чем в момент перелома 2020 года. Коэффициент цена-прибыль S&P 500 сейчас примерно на 2 пункта выше, чем почти два года назад. Хотя еще слишком рано предсказывать экономические и политические последствия только что появившегося в Африке варианта вируса Covid, неопределенности в отношении его распространения оказалось достаточно, чтобы в пятницу S&P 500 упал на 2,3%.

«Рынок рассматривал пандемию, по сути, в зеркале заднего вида», — сказал Дэвид Райли, главный инвестиционный стратег BlueBay Asset Management, в интервью Лизе Абрамович на Bloomberg TV. «Эти нежелательные новости поставили под сомнение это предположение. А предположение заключалось в том, что мы переходим от пандемии к эндемии, где мы учимся жить с Covid, макро- и рыночное воздействие довольно ограничено и уменьшается со временем».

Действительно, угроза Covid почти не упоминалась, когда стратеги Уолл-стрит перечисляли инвестиционные угрозы в своих прогнозах для рынка акций на год вперед. В последнем опросе Bank of America Corp. управляющие фондами отнесли Covid-19 лишь к пятому по величине «хвостовому» риску, уступая инфляции, повышению ставок центральных банков, замедлению роста Китая и пузырям активов.

В пятницу акции продавались по всему миру, поскольку правительства от США до Гонконга ужесточили ограничения на поездки из стран южной Африки. S&P 500 продемонстрировал самое сильное падение с февраля. Трейдеры устремились к защитным опционам, в результате чего индекс волатильности Cboe Volatility Index подскочил до самого большого уровня с января.

Инвесторы воспользовались старым учебником по борьбе с пандемией, сбрасывая акции авиакомпаний в поисках безопасных активов, таких как казначейские облигации. Также снова в фаворе были акции, не выходящие из дома, которые выигрывают от повышенного спроса при закрытых помещениях, такие как Zoom Video Communications Inc. и Peloton Interactive Inc.

Конечно, ничто пока не указывает на то, что рынки сейчас ожидает нечто подобное тому, что произошло в начале 2020 года. Современный мир во многих отношениях лучше подготовлен к борьбе с угрозой здоровью, поскольку имеются вакцины и терапевтические средства, а растущее население делает прививки.

Хотя толерантность к риску была чрезвычайно высока перед последним эпизодом, этот фон является прямым результатом двухлетней выдержки, когда каждый импульс купить в панике был вознагражден. Например, когда летом дельта-вариант резко вырос, S&P 500 пережил несколько откатов, но ни один из них не был достаточно сильным, чтобы остановить рекордный рост.

Это может произойти и сейчас, считает Джон Спалланзани, портфельный менеджер Miller Value Partners. По его словам, слабая торговля в период после праздника Дня благодарения и в выходные дни, возможно, усилила распродажу.

«Обычно мы являемся покупателями рыночных неурядиц, не основанных на фундаментальных фактах», — сказал он. «В Африке одни из самых низких показателей вакцинации в мире, и это, скорее всего, подтолкнет больше людей к вакцинации, что является положительным фактором в долгосрочной перспективе», — добавил он. «Это не должно помешать глобальному восстановлению».

До недавнего времени все сходились во мнении, что последний всплеск случаев заболевания Covid не повод для беспокойства. Ранее на этой неделе Morgan Stanley посоветовал инвесторам обратить внимание на вспышку инфекций, а JPMorgan Chase & Co. согласился с тем, что четвертая волна «вряд ли станет существенной или продолжительной проблемой».

Экономика находится в лучшей форме, ее рост составил 4,9% в только что закончившемся квартале — почти вдвое больше, чем в период до вспышки пандемии. Корпорации Америки нашли способы справиться с такими проблемами, как сбои в цепочке поставок, и превзошли ожидания аналитиков по прибыли, как никогда ранее. По оценкам, в текущем квартале прибыль компаний из списка S&P 500 увеличится на 19%, тогда как в начале 2020 года прогнозируемый рост был на одном уровне.

Все сильные стороны указывают на большую фундаментальную защиту от потрясений, хотя на рынке, где все настроены на рост, уязвимость может быть противоположной.

Согласно данным Bank of America Corp. и EPFR Global, в 2021 году инвесторы влили в фонды акций почти 900 миллиардов долларов — больше, чем за последние 19 лет. Это, наряду с 20%-ным ростом стоимости акций, привело к тому, что доля акций в финансовых активах домохозяйств достигла уровня, превосходящего показатели эпохи доткомов.

По данным, собранным Deutsche Bank AG, в этом месяце их экспозиция — от биржевых специалистов до фондов, управляемых компьютерами, — находилась на 88-м процентиле исторического диапазона. Это примерно тот же показатель, который предвещал конец последнего бычьего рынка.

Как и оценка стоимости, повышенное позиционирование обычно не является эффективным инструментом выбора времени. Как правило, оно лишь усугубляет разгром, когда настроение портится и продажи порождают продажи. Намеком на то, что может произойти, может послужить резня на этой неделе в дорогих технологических акциях, в которые вложились хедж-фонды.

По словам Анны Ступницкой, глобального макроэкономиста Fidelity International, с распространением ограничений на Ковид и появлением нового штамма, вызывающего опасения, что он может избежать иммунитета, предлагаемого вакцинами, инвесторы могут быть вынуждены пересмотреть свою «бычью» позицию.

Он «потенциально может стать переломным моментом для макро- и рыночных перспектив в ближайшей перспективе — и к нему следует относиться именно так», — сказала она. «Для рынков этот праздничный сезон может оказаться более волатильным, чем надеялись инвесторы».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Медицинские долги уничтожают чернокожих американцев, а больницы не помогают

Дикие пожары становятся все хуже, и одна химическая компания пожинает плоды