Sinking Fund Call: Что это такое, как работает и примеры
Описание терминов
Выкуп облигаций из амортизационного фонда — это положение, которое позволяет эмитенту облигаций выкупить свои выпущенные облигации до наступления срока их погашения по заранее установленной цене. Деньги, используемые для выкупа, поступают из амортизационного фонда, который представляет собой сумму, отложенную из доходов эмитента специально для использования при выкупе ценных бумаг. Ценные бумаги с условием выкупа из амортизационного фонда имеют более высокую доходность, чтобы компенсировать дополнительный риск, связанный с условием выкупа.
Понимание колл-рейта амортизационного фонда
Выкуп облигаций позволяет эмитенту отозвать часть или все свои облигации до наступления срока погашения. Инвестор получает основную сумму и начисленные проценты, но не будущие процентные платежи. Облигации с таким условием приносят более высокую прибыль, поскольку в инвестиции добавляется элемент неопределенности.
Как правило, резерв на погашение предоставляется по номинальной стоимости облигаций, подлежащих погашению, и определяется по жребию. Инвесторам, получившим вызов из амортизационного фонда, будут выплачены все начисленные проценты плюс основная сумма инвестиций. Однако они не получат проценты, выплаченные в последующие периоды.
Утопающий фонд — это ежегодный резерв, в который эмитент облигаций обязан периодически вносить средства, которые будут использоваться только для оплаты расходов по обращению облигаций или покупке облигаций на открытом рынке. Чаще всего такой фонд встречается в трастовых соглашениях по облигациям с оговоркой об обязательном выкупе, которая требует от эмитента погасить часть или все облигации до наступления срока их погашения.
Преимущества для эмитента
Заемщики, которые выбирают вариант выкупа облигаций из амортизационного фонда, снижают риск изменения процентных ставок. Если процентные ставки упадут, они смогут выкупить свои ценные бумаги и выпустить новые с более низкими процентными ставками. Однако это означает, что инвесторы в облигации сталкиваются с риском реинвестирования в условиях низких процентных ставок. Если их облигации будут востребованы, они могут быть вынуждены реинвестировать свои деньги по более низкой процентной ставке.
Отзыв облигаций из амортизационного фонда также снижает кредитный риск, поскольку наличие фонда подразумевает, что погашение долга уже предусмотрено и, следовательно, платежные обязательства эмитента обеспечены. Тем не менее, средства выкупных фондов могут обесцениться, поскольку в условиях медленной экономики они могут оказаться неэффективными.
Пример звонка по амортизационному фонду
Рассмотрим пример обращения к амортизационному фонду в России. Предположим, компания выпустила 10-летние облигации номиналом 100 миллионов рублей. Компания обязана ежегодно выкупать 10 % выпущенных облигаций.
Для выполнения обязательств по выплате процентов и основной суммы долга за каждый период компания создает амортизационный фонд через счет депо, на который ежегодно вносит 10 % от общей стоимости, или 10 миллионов рублей.
Обращение к амортизационному фонду позволяет эмитенту досрочно погасить существующий долг за счет средств, отложенных в амортизационный фонд. Эмитент обязан погасить часть или все выпущенные облигации с правом выкупа, чтобы удовлетворить обязательное требование по выплате средств из амортизационного фонда.
Заключение
Облигации с правом выкупа — это положение, позволяющее эмитенту облигаций выкупить их до наступления срока погашения. Это положение создает дополнительный элемент неопределенности для инвесторов в облигации, что отражается в более высокой доходности облигаций с положением о выкупе. Выкуп облигаций из амортизационного фонда выгоден эмитенту, поскольку позволяет снизить риск изменения процентной ставки и уменьшить кредитный риск. Однако в условиях низких процентных ставок он также создает риск реинвестирования для инвесторов в облигации. Понимание того, как работает «колл», может помочь инвесторам принимать обоснованные решения при инвестировании в облигации.
Вопросы и ответы
Что такое «звонок в амортизационный фонд»?
Выкуп облигаций из фонда погашения — это положение, которое позволяет эмитенту облигаций выкупить свои выпущенные облигации до наступления срока их погашения по заранее установленной цене. Средства, используемые для выкупа, поступают из амортизационного фонда, который представляет собой сумму, отложенную из доходов эмитента специально для использования при выкупе ценных бумаг.
Почему ценные бумаги с условиями выкупа из амортизационного фонда имеют более высокую доходность?
Доходность ценных бумаг с условием выкупа из амортизационного фонда выше, чтобы компенсировать инвесторам дополнительный риск, связанный с условием выкупа. Неопределенность в отношении того, когда и какая часть их инвестиций будет возвращена до наступления срока погашения, увеличивает риск, поэтому для привлечения инвесторов предлагается более высокая доходность.
Что происходит с инвесторами в облигации, когда исполняется требование о возврате средств из амортизационного фонда?
При исполнении опциона на возврат средств из амортизационного фонда инвесторы получают основную сумму инвестиций и все начисленные проценты. Однако они не получают будущие процентные платежи, которые должны были бы быть выплачены, если бы облигации достигли даты погашения.
Как работает амортизационный фонд?
Амортизационный фонд — это годовой резерв, в который эмитент облигаций обязан периодически вносить средства. Эти депозиты используются для оплаты расходов на обращение облигаций или покупку облигаций на открытом рынке. Чаще всего амортизационный фонд встречается в трастовых договорах по облигациям с условием обязательного погашения.
Каковы преимущества обращения к амортизационному фонду для эмитента?
Обращение к амортизационному фонду позволяет эмитенту снизить риск изменения процентных ставок. Если процентные ставки падают, эмитент может выкупить свои находящиеся в обращении ценные бумаги и выпустить новые с более низкими процентными ставками. Кроме того, наличие амортизационного фонда снижает кредитный риск, поскольку подразумевает, что погашение долга уже предусмотрено и платежные обязательства эмитента обеспечены.
С какими рисками сталкиваются инвесторы в облигации при обращении к амортизационному фонду?
Инвесторы облигаций сталкиваются с риском реинвестирования, когда исполняется требование о выплате средств из амортизационного фонда. Если их облигации будут востребованы, они могут быть вынуждены реинвестировать свои деньги по более низкой процентной ставке в условиях низких процентных ставок. Кроме того, тонущие фонды могут оказаться неэффективными в условиях вялой экономики, что может повлиять на доходность инвесторов в облигации.