Феномен асимметричной волатильности (AVP): Что это такое, как работает

Феномен асимметричной волатильности (AVP) — это концепция в финансах, которая обозначает наблюдаемую тенденцию к тому, что волатильность фондового рынка выше на падающих рынках, чем на растущих. Это означает, что волатильность имеет тенденцию увеличиваться в большей степени, когда цены падают на определенный процент, чем когда цены растут на эквивалентный процент. AVP считается рыночной аномалией, поскольку рациональные участники эффективных рынков должны одинаково относиться к колебаниям вверх и вниз.

Понимание AVP

Асимметричная волатильность — реальное явление, наблюдаемое на финансовых рынках. Оно характеризуется тем, что восходящие тренды на рынке имеют тенденцию быть более постепенными, а нисходящие — более резкими и крутыми, что часто приводит к каскадным падениям. Кроме того, дневной диапазон цен во время нисходящих трендов, как правило, выше, чем во время восходящих.
Причина AVP до сих пор вызывает споры среди экспертов. Одно из объяснений предполагает, что торговый рычаг может приводить к маржин-коллам и принудительным продажам, способствуя повышению волатильности во время падения рынка. Другое объяснение приходит из области поведенческих финансов, которые предполагают, что поведенческие петли обратной связи и панические продажи могут усугублять нисходящую волатильность.

Неприятие потерь и поведенческие факторы

Поведенческая экономика и теория перспектив предполагают, что люди испытывают неприятие потерь, то есть они предпочитают избегать потерь по сравнению с приобретением эквивалентных выигрышей. Исследования показали, что потери психологически в два раза сильнее выигрышей, что приводит к необъективным оценкам вероятности.
Неприятие потерь и другие поведенческие факторы могут влиять на принятие финансовых решений и способствовать возникновению феномена асимметричной волатильности. Например, инвесторы могут слишком долго держаться за проигрышные акции (эффект диспозиции) или слишком быстро продавать выигрышные акции. Такое поведение обусловлено эмоциональной реакцией на риск и желанием избежать потерь.

Рынок опционов и AVP

Рынки опционов признают существование асимметричной волатильности и включают более высокие уровни подразумеваемой волатильности (IV) для страйков на понижение. Это приводит к тому, что опционы с более низкими страйками имеют в среднем большую подразумеваемую волатильность по сравнению с опционами с более высокими страйками. Ценообразование опционов отражает ожидание рынком повышения волатильности во время падения рынка.
Наличие AVP имеет важные последствия для управления рисками, стратегий хеджирования и ценообразования опционов. Это явление приводит к появлению улыбки волатильности или перекоса, когда опционы с более низкими страйками имеют относительно более высокую подразумеваемую волатильность. Трейдеры связывают введение AVP в ценообразование опционов с историческими событиями, такими как крах фондового рынка в «черный понедельник» 1987 года.

Применимость к российскому рынку

Концепция феномена асимметричной волатильности применима к финансовым рынкам всего мира, в том числе и к российскому рынку. Динамика рыночной волатильности и поведенческие факторы, способствующие возникновению AVP, актуальны и для России. Инвесторам и трейдерам на российском рынке следует обратить внимание на возможность повышения волатильности во время падения рынка и рассмотреть возможность включения AVP в свои стратегии управления рисками и инвестирования.

Заключение

Феномен асимметричной волатильности (AVP) — это наблюдаемая тенденция на финансовых рынках, когда волатильность увеличивается больше во время падения рынка, чем во время его подъема. Эта рыночная аномалия ставит под сомнение предположение о рациональном поведении на эффективных рынках. Причины AVP до сих пор обсуждаются, причем объяснения варьируются от торгового рычага до поведенческих факторов, таких как неприятие потерь. Рынок опционов признает AVP и включает его в модели ценообразования, что приводит к появлению улыбки волатильности или перекоса. Концепция AVP применима и к российскому рынку, и понимание этого явления может помочь инвесторам и трейдерам ориентироваться в рыночной волатильности и применять эффективные стратегии управления рисками.

Вопросы и ответы

Что такое феномен асимметричной волатильности (AVP)?

Феномен асимметричной волатильности относится к наблюдаемой тенденции волатильности фондового рынка быть выше на падающих рынках, чем на растущих. Это означает, что волатильность имеет тенденцию увеличиваться в большей степени при падении цен по сравнению с ростом цен на эквивалентную величину.

Почему возникает асимметричная волатильность?

Точные причины асимметричной волатильности до сих пор являются предметом споров. Одно из объяснений предполагает, что торговый рычаг может приводить к маржин-коллу и вынужденным продажам во время падения рынка, способствуя повышению волатильности. Поведенческие факторы, такие как панические продажи и петли обратной связи, также играют определенную роль в усилении нисходящей волатильности.

Как неприятие потерь влияет на AVP?

Неприятие потерь, концепция поведенческой экономики, предполагает, что люди предпочитают избегать потерь по сравнению с получением эквивалентных выигрышей. Это предубеждение искажает наши оценки вероятности и может влиять на принятие финансовых решений. Неприятие потерь способствует AVP, заставляя инвесторов дольше удерживать проигрышные позиции или преждевременно продавать выигрышные позиции.

Каково влияние AVP на ценообразование опционов?

AVP оказывает значительное влияние на ценообразование опционов. Рынки опционов признают существование асимметричной волатильности и включают более высокие уровни подразумеваемой волатильности для страйков с понижением. Это приводит к тому, что опционы с более низкими страйками имеют более высокую подразумеваемую волатильность в среднем по сравнению с опционами с более высокими страйками. Ценообразование опционов отражает ожидание рынком повышения волатильности во время падения рынка.

Как понимание AVP может принести пользу инвесторам?

Понимание AVP может принести пользу инвесторам, поскольку дает представление о динамике рынка и управлении рисками. Инвесторы могут включить AVP в свои инвестиционные стратегии, учитывая потенциал повышенной волатильности во время падения рынка. Кроме того, знание AVP может помочь инвесторам принимать обоснованные решения при торговле опционами и реализации стратегий хеджирования.

Применима ли AVP к российскому рынку?

Да, AVP применима к финансовым рынкам по всему миру, в том числе и к российскому рынку. Динамика волатильности рынка и поведенческие факторы, способствующие возникновению AVP, актуальны и для России. Инвесторам и трейдерам на российском рынке следует помнить о возможности повышенной волатильности во время падения рынка и рассмотреть возможность включения AVP в свои стратегии управления рисками и инвестирования.