Математика облигаций раскрывает секрет судьбы больших технологий на американском фондовом рынке

(Bloomberg) — Хотите узнать, куда движутся крупнейшие в мире технологические акции? Просто понаблюдайте за одним из самых старых показателей — рынком облигаций.

Это все чаще звучит в устах некоторых инвесторов после того, как сезон стремительного роста корпоративных доходов не привел к значительному росту таких компаний, как Apple Inc, Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) Inc и Netflix Inc.

На ближайшем горизонте не видно крупных катализаторов, способных поднять и без того рекордные цены на акции американских технологических гигантов, а растущий вариант Delta доминирует над перспективами для всего — от сырьевых товаров до облигаций развивающихся рынков.

Поэтому группа аналитиков и инвесторов с Уолл-стрит обращается за подсказками к доходности казначейских облигаций.

Эта доходность может использоваться в математических моделях для дисконтирования в сегодняшних долларах стоимости прибыли, которую компании не увидят в течение многих лет. Чем выше доходность, тем меньше может стать текущая стоимость этих доходов.

Хотя это затрагивает все компании, это особенно важно для быстрорастущих предприятий, цены на акции которых в большей степени зависят от больших доходов, которые они, как ожидается, получат в далеком будущем. Акции таких компаний получили дополнительный импульс после начала пандемии, поскольку усилия Федеральной резервной системы США по предотвращению экономического краха привели к падению доходности казначейских облигаций, что сделало будущие прибыли еще более привлекательными.

«Если ставки вырастут, они будут отставать», — сказал Ааш Шах, старший портфельный менеджер Summit Global Investments, о крупнейших технологических акциях. «В этом нет ничего плохого для их бизнеса, это просто реальность дисконтированного денежного потока».

Взаимодействие между технологическими акциями и казначейскими ставками, конечно, не является чем-то новым; например, рост доходности в 2018 году способствовал резкому падению индекса Nasdaq 100 в конце того же года. И другие силы, такие как прошлогодний отход от компаний, сильно пострадавших от блокировок, также сыграли важную роль в движении акций технологических компаний.

Крис Мерфи, соруководитель отдела стратегии деривативов в Susquehanna International, говорит, что рост доходности не обязательно представляет риск для акций технологических компаний, если экономический рост остается сильным. Но это может быть омрачено, если инвесторы начнут опасаться ожидаемого сокращения программы покупки облигаций Федеральной резервной системой.

«Если экономический рост сохранится, то доходность 10-летних акций и Nasdaq могут раллировать вместе», — сказал он. «Если внимание переключится на сокращение сроков действия ФРС, то это будет плохо для Nasdaq, и взаимосвязь начнет становиться более негативной».

Председатель ФРС Джером Пауэлл, как ожидается, останется неопределенным относительно сроков сокращения закупок активов центральным банком во время ежегодного экономического симпозиума в Джексон-Хоуле в конце этой недели.

Меньшее воздействие

Недавний рост акций технологических компаний произошел на фоне роста цен на казначейские облигации. С конца марта доходность 10-летних казначейских облигаций упала почти на полпроцента. За этот период индекс Nasdaq 100 вырос на 17%, опередив индекс S&P 500 более чем на четыре процентных пункта. Во вторник Nasdaq 100 достиг рекордного максимума, как и S&P 500.

Без учета Amazon.com Inc., так называемые акции Faamg выросли еще больше. Материнская компания Google — Alphabet Inc. за тот же период выросла на 37%. Microsoft Corp. выросла на 28%, а Apple Inc. и Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) — более чем на 20%.

Стратеги Citigroup Inc., которые ожидают, что доходность 10-летних акций поднимется до 2% по мере того, как рынок будет двигаться к 2022 году, рекомендовали в этом месяце инвесторам сократить долю акций технологических компаний из-за риска повышения процентных ставок.

В то же время ожидается, что в ближайшие кварталы рост прибыли в этом секторе сократится, что создает потенциальные препятствия. Технологические компании в S&P 500 на данный момент отчитались о 47%-ном росте прибыли во втором квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но аналитики ожидают, что в каждом из следующих четырех кварталов этот рост будет замедляться, согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence.

Джейсон Беновиц, старший портфельный менеджер Roosevelt Investment Group, скептически относится к тому, что полоса превосходства технологических акций может сохраниться.

Он ожидает, что доходность будет расти по мере того, как ФРС будет приближаться к сокращению ежемесячных покупок казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг, которые вливали огромное количество денежных средств в финансовую систему. По его словам, это окажет давление на так называемые технологические акции с крупными капиталами, у которых мало других катализаторов перед началом сезона праздничных покупок.

«На таком фоне трудно радоваться за крупнейшие технологические компании мира», — сказал он.

Больше подобных историй можно найти на сайте bloomberg.com

©2021 Bloomberg L.P.