Непостоянная потеря ставит под сомнение утверждение, что DeFi — это «будущее Франции»
Постоянные потери являются одним из наиболее признанных рисков, с которыми приходится сталкиваться инвесторам при предоставлении ликвидности автоматизированному маркет-мейкеру (AMM) в секторе децентрализованных финансов (DeFi). Хотя это не фактический убыток, понесенный с позиции поставщика ликвидности (LP), а скорее альтернативная стоимость, которая возникает по сравнению с простой покупкой и хранением тех же активов, возможность получить меньшую стоимость обратно при снятии средств является достаточной, чтобы удержать многих инвесторов от DeFi.
Постоянные потери определяются волатильностью между двумя активами в пуле равного соотношения — чем больше один актив движется вверх или вниз относительно другого актива, тем больше непостоянные потери. Предоставление ликвидности стабильным монетам или простое избегание волатильных пар активов — простой способ уменьшить непостоянные потери. Однако доходность таких стратегий может оказаться не столь привлекательной.
Таким образом, возникает вопрос: существуют ли способы участвовать в высокодоходном пуле LP и в то же время сократить как можно больше непостоянных потерь?
К счастью для розничных инвесторов, ответ положительный, поскольку новые инновации продолжают решать существующие проблемы в мире DeFi, предоставляя трейдерам множество способов избежать непостоянных потерь.
Неравномерные пулы ликвидности помогают снизить непостоянные потери
Говоря о непостоянных потерях, люди часто имеют в виду традиционный пул двух активов с равным соотношением 50%/50% — то есть инвесторы должны обеспечить ликвидность двух активов по одинаковой стоимости. По мере развития протоколов DeFi появились неравные пулы ликвидности, которые помогают уменьшить непостоянные потери.
Как показано на графике ниже, величина убытков от пула с равным соотношением намного больше, чем от неравного пула. При одинаковом относительном изменении цены — например, Эфир (ETH) увеличивается или уменьшается на 10% по отношению к USD Coin (USDC) — чем более неравномерно соотношение двух активов, тем меньше непостоянные потери.
Постоянные потери от равномерного и неравномерного пулов ликвидности. Источник: Элейн Ху
Протоколы DeFi, такие как Balancer, сделали пулы неравномерной ликвидности доступными уже в начале 2021 года. Инвесторы могут изучить множество неравномерных пулов, чтобы найти наилучший вариант.
Пулы ликвидности для нескольких активов — это шаг вперед
В дополнение к пулам неравномерной ликвидности, пулы ликвидности с несколькими активами также могут помочь уменьшить непостоянные потери. Просто добавляя больше активов в пул, можно добиться эффекта диверсификации. Например, при одинаковом движении цены на завернутый биткоин (WBTC) три-пул USDC-WBTC-USDT с равным соотношением активов имеет меньший непостоянный убыток, чем пул USDC-WBTC с равным соотношением активов, как показано ниже.
.
Пул ликвидности из двух активов против пула ликвидности из трех активов. Источник: Topaze.blue/Bancor
По аналогии с пулом ликвидности с двумя активами, чем больше коррелируют активы в пуле с несколькими активами, тем больше непостоянные потери, и наоборот. Приведенные ниже трехмерные графики отображают непостоянные потери в пуле с тремя активами при различных уровнях изменения цены токена 1 и токена 2 по отношению к стабильному монете, при условии, что в пуле находится один стабильный монета.
Когда относительное изменение цены токена 1 по отношению к стабильному монете (294%) очень близко к относительному изменению цены токена 2 (291%), непостоянные потери также малы (-4%).
Имитация непостоянных потерь в три-пуле. Источник: Элейн Ху
Когда относительное изменение цены токена 1 на стейблкоин (483%) сильно отличается и далеко от относительного изменения цены токена 2 на стейблкоин (8%), непостоянный убыток становится заметно больше (-50%).
Имитация непостоянного убытка от три-пула. Источник: Элейн Ху
Односторонние пулы ликвидности — лучший вариант
Хотя пул неравномерной ликвидности и пул с несколькими активами помогают снизить непостоянные потери от позиции LP, они не устраняют их полностью. Если инвесторы вообще не хотят беспокоиться о непостоянных потерях, существуют и другие протоколы DeFi, которые позволяют инвесторам предоставлять только одну сторону ликвидности через односторонний пул ликвидности.
Возникает вопрос, куда переносится риск непостоянных потерь, если инвесторы не несут этот риск. Одно из решений, предлагаемых Tokemak, заключается в использовании собственного токена протокола, TOKE, для поглощения этого риска. Инвесторам нужно только предоставить ликвидность, такую как Эфир, одной стороне, а держатели TOKE предоставят TOKE другой стороне, чтобы в паре с Эфиром создать пул ETH-TOKE. Любой непостоянный убыток, вызванный изменением цены Эфира по отношению к TOKE, будет поглощен держателем TOKE. В свою очередь, держатели TOKE получают все комиссионные за своп из пула LP.
Поскольку держатели TOKE также имеют право голосовать за следующие пять пулов, в которые будет направлена ликвидность, их также подкупают протоколы, которые хотят, чтобы они голосовали за свои пулы ликвидности. В итоге держатели TOKE несут непостоянные потери от пула и получают компенсацию в виде своп-комиссий и вознаграждения за взятки в TOKE.
Другим решением является разделение рисков на различные транши, чтобы инвесторы, предпочитающие риск, были защищены от непостоянных потерь, а инвесторы, стремящиеся к риску, которые несут риск, получали компенсацию в виде высокодоходного продукта. Такие протоколы, как Ondo, предлагают старший фиксированный транш, где непостоянные потери смягчаются, и переменный транш, где непостоянные потери поглощаются, но предлагается более высокая доходность.
Автоматизированный менеджер LP может уменьшить головную боль инвесторов
Если все вышеперечисленное кажется слишком сложным, инвесторы могут придерживаться наиболее распространенного пула с равным соотношением 50%/50% и использовать автоматизированный менеджер LP для активного управления и динамической ребалансировки позиции LP. Это особенно полезно в Uniswap v3, где инвесторам необходимо указать диапазон, которому они хотят предоставить концентрированную ликвидность.
Автоматизированные управляющие LP проводят стратегии ребалансировки, чтобы помочь инвесторам максимизировать вознаграждение LP и минимизировать непостоянные потери, взимая плату за управление. Существуют две основные стратегии: пассивная ребалансировка и активная ребалансировка. Разница заключается в том, что метод активной ребалансировки меняет токены, чтобы достичь количества, необходимого на момент ребалансировки, тогда как пассивная ребалансировка этого не делает и только постепенно меняет токены при достижении заданной цены токена (подобно лимитному ордеру).
На волатильном рынке, где цены постоянно движутся вбок, стратегия пассивной ребалансировки работает хорошо, поскольку не нужно часто ребалансировать и платить большие суммы за своп. Но на трендовом рынке, где цена продолжает двигаться в одном направлении, активная ребалансировка работает лучше, потому что стратегия пассивной ребалансировки может упустить лодку и долгое время сидеть вне диапазона LP и не собрать никаких комиссий LP.
Чтобы выбрать правильного автоматизированного управляющего LP, инвесторы должны найти того, кто соответствует их склонности к риску. Существуют пассивные стратегии ребалансировки, такие как Charm Finance, которые нацелены на получение стабильной прибыли за счет использования широкого диапазона LP для снижения непостоянных потерь. Существуют также пассивные управляющие, такие как Visor Finance, которые используют очень узкий диапазон LP, чтобы заработать высокую плату за LP, но при этом подвержены большему потенциальному непостоянному убытку. Инвесторам необходимо выбирать автоматизированных управляющих LP, основываясь не только на своей склонности к риску, но и на своих долгосрочных инвестиционных целях.
Хотя традиционная прибыль LP с равным соотношением может быть сведена на нет непостоянными потерями, когда базовые токены движутся в совершенно разных направлениях, инвесторам доступны альтернативные продукты и стратегии, позволяющие уменьшить или полностью избежать непостоянных потерь. Инвесторам просто необходимо найти правильный компромисс между риском и дохо
дностью, чтобы подобрать наиболее подходящую стратегию LP.