Обещание чистого дохода: Что это такое, как работает, пример

Описание терминов

Залог чистого дохода — это финансовое соглашение, обычно используемое при выпуске муниципальных облигаций. Муниципальные облигации — это долговые ценные бумаги, выпускаемые государственными и местными органами власти для финансирования общественных проектов, таких как аэропорты, университеты, мосты, водопроводные и канализационные сооружения, больницы и субсидируемое жилье. Залог чистого дохода обязывает эмитента муниципальной облигации использовать генерируемые доходы от финансируемого проекта для обслуживания долговых обязательств, включая проценты и выплаты основной суммы долга, сразу после удовлетворения эксплуатационных расходов.

Понятие залога чистого дохода

Под «чистой» частью залога чистого дохода понимается сумма дохода, оставшаяся после покрытия всех необходимых расходов. Это означает, что после оплаты расходов на содержание и эксплуатацию оставшийся доход должен быть использован для погашения периодических процентных платежей и основной суммы долга по муниципальным облигациям, прежде чем он может быть направлен на любые другие цели.
Включение обязательства по чистому доходу в ковенанты муниципальных облигаций направлено на снижение риска дефолта для потенциальных держателей облигаций. Требуя от эмитента приоритетного использования доходов от финансируемого проекта для обслуживания долга, залог чистого дохода повышает кредитоспособность облигации. Соответственно, облигации с залогом чистого дохода часто получают более высокие кредитные рейтинги по сравнению с облигациями без такого залога.

Виды муниципальных облигаций

В контексте залога чистого дохода важно понимать два основных типа муниципальных облигаций:

1. Облигации общего характера (ОО): Безопасность этих облигаций обеспечивается кредитными и налоговыми полномочиями юрисдикции, выпустившей облигацию, как правило, штата или местного правительства. Облигации общего характера подкрепляются уверенностью в том, что муниципалитет, выпустивший облигацию, имеет возможность погасить свои обязательства исключительно за счет налогов.
2. Доходные облигации: Доходные облигации получают обеспечение от прибыли, генерируемой объектом, построенным за счет средств облигации, например, от сборов, платежей или арендной платы. Залог чистого дохода — это способ регулирования приоритета погашения доходных облигаций и влияния на поток средств для эмитента облигаций.

Залог чистого дохода в сравнении с залогом валового дохода

В отличие от залога чистого дохода, залог валового дохода ставит выплату обслуживания долга на первое место перед выплатой операционных и эксплуатационных расходов. Хотя обязательство по валовому доходу повышает значимость обслуживания долга, держатели облигаций могут предпочесть обязательство по чистому доходу. Это связано с тем, что залог чистого дохода гарантирует наличие средств на содержание объекта, финансируемого облигацией, тем самым поддерживая его способность приносить доход.
При оценке доходных облигаций аналитики учитывают как заложенный доход (деньги, обязанные выплачивать обслуживание долга и другие необходимые депозиты), так и поток средств. Эти факторы имеют решающее значение для оценки финансовой жизнеспособности проектов и определения уровня риска, связанного с облигациями.

Пример залога чистого дохода

Чтобы проиллюстрировать, как работает залог чистого дохода, давайте рассмотрим пример. Предположим, что выпуск облигаций используется для финансирования строительства новой государственной платной дороги, что позволит привлечь 10 миллионов долларов. Однако фактические затраты на строительство платной дороги составили всего 8 миллионов долларов. В этом случае эмитент обязан направить оставшиеся 2 миллиона долларов на погашение долга по облигациям, как это предусмотрено залогом чистого дохода.

Применимость к России

Концепция залога чистого дохода применима не только к США, но и к другим странам, в том числе к России. В России муниципальные облигации, известные как «облигации муниципального займа» или «муни-облигации», выпускаются местными органами власти для финансирования различных инфраструктурных проектов, таких как транспортные системы, образовательные учреждения и коммунальные службы.
Использование залога чистого дохода может повысить кредитоспособность муниципальных облигаций и в России. Обеспечивая приоритетность доходов, полученных от финансируемых проектов, для обслуживания долга, залог чистого дохода дает гарантии держателям облигаций и снижает риск дефолта. В результате муниципальные облигации с обязательством по чистому доходу могут получить благоприятные кредитные рейтинги, что привлечет инвесторов и будет способствовать финансированию государственных проектов в России.
В заключение следует отметить, что залог чистого дохода — это финансовый механизм, который требует от эмитента муниципальных облигаций направлять генерируемые доходы от проекта на обслуживание долга после покрытия эксплуатационных и ремонтных расходов. Такое обязательство повышает кредитоспособность облигации, снижает риск дефолта и часто приводит к повышению кредитного рейтинга. Понимая ключевые термины и принципы, связанные с залогом чистого дохода, инвесторы и заинтересованные стороны могут принимать обоснованные решения относительно инвестиций в муниципальные облигации как в США, так и в России.

Вопросы и ответы

Что такое залог чистой прибыли?

Залог чистого дохода — это финансовое соглашение, используемое при выпуске муниципальных облигаций. Он требует, чтобы эмитент использовал генерируемые доходы от проекта для обслуживания долговых обязательств (выплаты процентов и основной суммы долга) после удовлетворения эксплуатационных расходов.

Как работает залог чистого дохода?

При залоге чистого дохода после оплаты всех необходимых расходов оставшийся доход должен быть использован для погашения периодических процентных платежей и основной суммы долга по муниципальным облигациям, прежде чем он может быть использован на любые другие цели.

Почему важен залог чистого дохода?

Залог чистого дохода повышает кредитоспособность муниципальных облигаций, снижая риск дефолта. Он гарантирует наличие средств для обслуживания долга и определяет приоритетность использования доходов от финансируемого проекта, что делает облигацию более привлекательной для потенциальных инвесторов.

В каких типах муниципальных облигаций используется залог чистого дохода?

Залог чистого дохода часто встречается в доходных облигациях. В таких облигациях обеспечением служит прибыль, получаемая объектом, построенным на средства облигации, например, за счет пошлин, сборов или арендной платы. Доходные облигации часто используются для финансирования общественных проектов, таких как аэропорты, университеты, мосты, водопроводные и канализационные сооружения, больницы и субсидируемое жилье.

Чем отличается залог чистого дохода от залога валового дохода?

При залоге чистого дохода приоритет отдается оплате обслуживания долга после удовлетворения эксплуатационных и ремонтных расходов, что обеспечивает наличие средств для постоянного получения дохода от объекта. В отличие от этого, при залоге валового дохода обслуживание долга ставится в приоритет перед эксплуатационными и ремонтными расходами, что потенциально ставит под угрозу способность объекта генерировать доход для будущих выплат по долгу.

Применима ли концепция залога чистого дохода к России?

Да, концепция залога чистого дохода применима к России. Муниципальные облигации, известные как «облигации муниципального займа» или «муни-облигации», выпускаются местными органами власти в России для финансирования инфраструктурных проектов. Внедрение принципа залога чистого дохода может повысить кредитоспособность муниципальных облигаций в России, обеспечив гарантии держателям облигаций и облегчив финансирование государственных проектов.