Россия-Украина — конец доминирования доллара? Не ставьте на это: Утренний обзор

Эта статья впервые появилась в «Утренней сводке». Получайте «Утренний обзор» прямо на свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться

Четверг, 3 марта 2022 года

В ожидании «Годо» доллара

Закончилось ли существование доллара США как резервной валюты?

Это один из нескольких выводов из все более ожесточенного конфликта между Россией и Украиной. Шквал жестких санкций изолировал Москву и может еще отрикошетить по мировой экономике неожиданным образом (не последнюю роль в этом играет инфляция, подстегиваемая стремительным ростом цен на энергоносители и опасениями по поводу поставок из России).

Дебаты о моральности (и целесообразности) блокады России усилили другую дискуссию, которая ведется уже много лет. А именно, сможет ли доллар США сохранить свое превосходство над другими валютами в качестве резервного инструмента?

Некоторые считают, что реакция международного сообщества на действия Москвы может зажечь фитиль, который заставит другие страны окончательно отказаться от доллара — как это делала сама Россия в течение многих лет, поскольку ее агрессивное поведение заставило правительства надавить на ее финансы. Это предположение было подкреплено в среду председателем ФРС Джеромом Пауэллом, который вызвал недоумение, заявив, что можно иметь более одной резервной валюты.

Выступая на этой неделе перед Джо Вайзенталем и Трейси Аллоуэй из Bloomberg News, инвестор Золтан Позсар предупредил, что потеря Россией доступа к своим резервам стала сигналом о том, что учреждения не могут рассчитывать на доллары в случае возникновения геополитических проблем, что делает доллар менее привлекательным в качестве безопасной гавани.

А Дилан Грайс, основатель Calderwood Capital, предупредил на этой неделе, что санкционное давление представляет собой «поворотный момент в истории денежного обращения: конец гегемонии [доллара] и ускорение в сторону биполярного денежного порядка».

Россия располагает одним из крупнейших в мире валютных и золотых резервов в размере более 600 миллиардов долларов, но эти деньги теперь практически бесполезны в условиях жестких санкций, которые лишают институты страны возможности проводить операции.

Так действительно ли гибель доллара так неизбежна, как кажется? Не совсем — а может быть, и совсем нет.

Стоит повторить, что ряд глобальных кризисов — и собственный фискальный багаж США — пока не смогли сбить доллар с его позиций. Китай, один из крупнейших держателей активов, номинированных в долларах, когда-то считался готовым продать их после торговой войны бывшего президента Дональда Трампа с Пекином. Этого не произошло, и на то есть несколько веских причин.

«Я не верю в это», — сказал Марк Чандлер из Bannockburn Global Forex, отвечая на вопрос Morning Brief, приведет ли российско-украинский кризис к массовому отказу от доллара.

Это «та же проблема, что и всегда, — нет четкой убедительной альтернативы», — сказал он в электронном письме.

«Более того, европейцы также ввели санкции против центрального банка России, так что альтернативой не может быть евро», — добавил он.

В настоящее время криптовалюты рассматриваются как наиболее реальная (или, по крайней мере, близкая) альтернатива. В последние дни на цифровые токены наблюдался высокий спрос, несмотря на неприятие риска, что породило предположения о том, что россияне и украинцы переходят на криптовалюты, учитывая ограничения, наложенные на них санкциями.

Однако в аналитической записке, опубликованной в среду, Citigroup преуменьшил влияние российских потоков, предположив, что спрос на криптовалюты в основном спекулятивный. Чандлер из Bannockburn также скептически отнесся к идее о том, что криптовалюты могут в конечном итоге вытеснить доллар, даже в ближайшей перспективе.

«Криптовалюта заменит роль казначейских облигаций, которые стоят за долларом? Даже близко нет», — сказал аналитик. «Выйти из казначейских облигаций — значит отказаться от доходности, ликвидности, прозрачности и безопасности ради чего именно?».

Учитывая единодушие международного сообщества в отношении президента России Владимира Путина, кажется маловероятным, что какая-либо крупная экономика откажется от участия в глобальной финансовой системе, основанной на доминировании доллара, по крайней мере, в настоящее время.

«Путин сделал то, что не удалось нескольким американским президентам: Вновь активизировать НАТО, увеличить расходы на оборону Германии и заставить многонациональные компании по всему миру участвовать в санкциях», — отметил Чандлер.

«Pax Americana кажется более сильной после вторжения России в Украину. Даже китайские банки продолжают придерживаться санкций США, и, похоже, между Россией и Китаем существует большее пространство, чем раньше», — добавил он.

Один из рассматриваемых вариантов — цифровая валюта центрального банка. Зарождающиеся шаги ФРС по созданию CBDC вряд ли произойдут в ближайшее время. Еще в январе Дженнифер Шонбергер из Yahoo Finance сообщила, что ФРС рассматривает CBDC как один из способов помочь сохранить традиционную роль доллара в качестве резервной валюты, а не подорвать ее.

Постепенные шаги ФРС в сторону цифрового доллара отчасти объясняют, почему биткоин-инвестор Энтони Помплиано написал на прошлой неделе, что Америка «должна начать думать о том, что делать в мире, где большая часть мира не использует доллар США в качестве резервной валюты».

Учитывая растущее расхождение между США, Китаем и Россией, две последние страны вполне могут решить, что «затраты [на] использование нынешней мировой резервной валюты стали слишком высокими». Они вряд ли будут использовать рубли или юани в качестве новой резервной валюты. Не хватает глобальной поддержки, а также общей проблемы убедить мир в том, что эти новые национальные государства не повторят ошибок прошлых национальных государств», — пишет Помплиано.

Предложив биткоин как «следующий лучший вариант», он перечислил несколько способов, которыми США могли бы стимулировать его использование, предложил, чтобы денежные власти начали вносить его в свои книги, как любой другой резервный актив, и «относились к нему как к традиционной валюте».

Да, возможности использования и привлекательность криптовалюты, безусловно, растут. Но этот сектор не настолько стабилен и устоялся, чтобы коснуться казначейских облигаций, номинированных в долларах, которые по-прежнему нужны всем центральным банкам и институциональным инвесторам в мире — даже с учетом всех долгов и дефицитных расходов США.

Хавьер Э. Давид, редактор Yahoo Finance. Следуйте за ним по адресу @Teflongeek

—