Трейдеры облигаций готовы к резким колебаниям с инфляцией и войной в центре внимания

1 / 2

Трейдеры облигаций готовы к резким колебаниям: инфляция, война в центре внимания

(Bloomberg) — После бурной недели больших колебаний доходности и повышенной волатильности на рынке казначейских облигаций США инвесторы готовятся к очередным горячим отчетам по инфляции, в то время как война в Украине все больше омрачает Европу и мировую экономику.

Вторжение России в Украину 24 февраля начало переписывать сценарий для доходности американских облигаций. Международная кампания по отсечению России от ее ресурсов спровоцировала рост цен на нефть и сельскохозяйственную продукцию, что ухудшает инфляционные перспективы, но она также создает риски для мировой финансовой системы — где начали появляться проблемы — и экономического роста, что заставляет инвесторов покупать казначейские облигации. Доходность двухлетних облигаций, которая в прошлом месяце достигла пика в 1,64%, на этой неделе колебалась от 1,26% до 1,56% и в итоге снизилась более чем на девять базисных пунктов. Доходность 10-летних облигаций, менее чувствительных к изменениям в политике ФРС, упала на 23 базисных пункта, что стало самым большим снижением за неделю с начала пандемии в марте 2020 года.

Война в Украине «доминирует в новостном цикле, и никто не знает, как долго она продлится», — сказала Молли Шварц, портфельный менеджер Western Asset Management Co. «Есть еще ФРС и ее проблема инфляции», которую рост цен на сырьевые товары угрожает продлить. «Их задача — быть надежными, предсказуемыми и не пугать рынок».

Рынок уже ожидает дальнейших потрясений в доходности. Показатель подразумеваемой волатильности казначейских бумаг находится на уровне, который в последний раз наблюдался во время бурных событий в марте 2020 года.

Кризис также вызвал новую волну спроса на казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции, чьи показатели затормозились на фоне признаков того, что политики ФРС готовы сдерживать тенденцию роста потребительских цен. Доходность по 5-летним TIPS упала до минимума 2022 года 1 марта, а средний ожидаемый уровень инфляции, который она подразумевает, впервые превысил 3,3%.

На данный момент война в Украине и исключение российской экономики из западного капитала и рынков посредством санкций подстегнули огромный спрос на доллар и казначейские облигации, несмотря на угрозу инфляции и сильные данные по росту занятости в США за февраль, опубликованные в пятницу. Перспектива дефицита американской валюты на денежных рынках способствовала росту на 1,3% за прошедшую неделю, в то время как евро упал более чем на 3% в преддверии заседания Европейского центрального банка по вопросам политики на следующей неделе.

Между тем, американские центральные банкиры находятся в режиме информационной паузы до заседания ФРС в середине месяца. Последние слова Джерома Пауэлла, ожидающего утверждения на второй срок в качестве председателя ФРС, заключались в том, что повышение ставки на четверть пункта фактически является решенным делом, и что повышение на полпункта возможно в будущем, если инфляция не умерится. Фьючерсы на процентные ставки по-прежнему предполагают как минимум пять повышений ставки на четверть пункта в этом году.

Индекс потребительских цен в США, который будет опубликован на следующей неделе, по прогнозам, покажет рост на 7,9% в годовом исчислении в феврале, по сравнению с 7,5% в январе, что является самым высоким показателем за последние четыре десятилетия. Без учета цен на продукты питания и энергоносители, ожидаемый показатель составит 6,4%, по сравнению с предыдущим значением в 6%, по данным экономистов, опрошенных Bloomberg.

«ФРС необходимо восстановить свои возможности по борьбе с инфляцией, — сказал Джейсон Прайд, главный инвестиционный директор по частному капиталу в Glenmede Investment Management. Вопрос в том, сможет ли она сделать это, не повергнув экономику в рецессию». «ФРС будет следовать рыночным ожиданиям относительно повышения ставок с целью не дестабилизировать экономику и финансовые рынки», — сказал он.

Рынок облигаций все чаще ожидает стагфляционного исхода для экономики — доходность по долгосрочным бумагам снижается быстрее, чем по краткосрочным. В пятницу разница между доходностью двух- и десятилетних облигаций достигла 23 базисных пунктов. Еще в январе она превышала 90 базисных пунктов. Последний раз кривая была перевернута в августе 2019 года.

Есть вероятность, что на следующей неделе тенденция к уплощению ослабнет. Долгосрочные казначейские облигации могут подешеветь перед аукционами 10-летних облигаций на сумму 34 млрд долларов и 30-летних облигаций на сумму 20 млрд долларов в среду и четверг, а ФРС проведет две последние покупки казначейских ценных бумаг, которые являются еще одним основным рычагом ее политики.

«Если ФРС ужесточит свою политику на 100 базисных пунктов до июля, она перевернет кривую», чего она, возможно, стремится избежать, сказал Кевин Фланаган, глава отдела стратегий с фиксированным доходом в Wisdom Tree Investments. «Будет интересно посмотреть, как ФРС сыграет на этом».

В итоге для рынка облигаций 2022 год уже принес много волатильности и мало надежды на то, что она скоро утихнет. Любое ослабление войны в Украине переключит внимание на траекторию повышения ставок и последствия для инфляции и экономики.

По словам Прайда, «в настоящее время вероятность замедления роста, а не рецессии, высока», несмотря на давление со стороны роста цен на нефть. К сожалению, «никто не может предсказать политические результаты».

За чем следить