Почему GE никогда не распадется
General Electric Co. (NYSE: GE ) была старейшим компонентом промышленного индекса Доу-Джонса, присоединившись к нему в 1896 году, прежде чем была исключена из него в 2018 году. Она давно пережила своих тогдашних современников, давно ушедшие компании, такие как National Lead. и стандартные веревки и шпагаты. Сегодня GE остается одним из немногих истинных конгломератов, работающим во множестве не связанных между собой отраслей, от здравоохранения до авиации и традиционных предприятий по производству бытовой техники и освещения.
Именно по этой причине многие из ее инвесторов считают, что для GE настало время сделать благородное дело и разделиться на несколько компаний, каждая со своей собственной экономией на масштабе. Некоторые недовольные акционеры думают, что это может быть следующим логическим шагом для компании, чья приверженность разнообразию, возможно, в конечном итоге слишком сильно ее растянула.
Распродажи GE привели к большему количеству сплитов
В последнее время GE была развлекательной компанией, производителем компьютеров и производителем тяжелой промышленности. Сегодня это только последний из них, помимо управления несколькими другими предприятиями с разными диапазонами прибыльности. Для инвесторов, нетерпеливых по поводу динамики курса акций GE, очевидным решением будет продажа наименее прибыльных предприятий и сохранение наиболее прибыльных. Взаимосвязанность этих предприятий — лишь одна из причин, почему это не так просто, как может показаться.
Акции GE достигли дна в марте 2009 года, упав ниже 6 долларов за акцию и раздражая инвесторов, которые привыкли к стремительному, хотя и аномальному росту предыдущего десятилетия. В то время эти инвесторы начали призывать компанию выделить некоторые ценные, хотя и проблемные активы, и в целом GE удовлетворила их требования. В прошлом году компания продала свою половину доли в NBCUniversal, материнской компании телевизионной сети NBC и различных ее дочерних сетей (CNBC, MSNBC и др.), Но после продажи этой доли Comcast Corp. (Nasdaq: CMCSA ), компания сделала обратный процесс консолидации, перейдя из четырех подразделений в восемь отдельных бизнес-сегментов.
Во-первых, энергетическое подразделение GE разделено на три — нефть и газ, электроэнергетика и водоснабжение, а также управление энергопотреблением (GE на языке «электрификация»). Остались предприятия авиации, столицы, здравоохранения, дома и бизнес-решений (т.е. и лампочки), и транспорт. Эти предприятия варьируются от низкоприбыльных до высокоприбыльных, а позади них находятся решения для дома и бизнеса.
Прошлое против прибыли: что следует сбросить GE?
Джефф Иммельт, генеральный директор, которому приходилось мириться с жалобами тех недовольных акционеров, в 2017 году категорически не отрицал, что, возможно, по крайней мере один бизнес GE может оказаться в затруднительном положении.Это будет GE Capital, которая ссужает деньги корпорациям, которым необходимо покупать самолеты компании, поставщикам медицинских услуг, ищущим здания, предприятиям, которым требуются кредитные линии, и даже медицинским пациентам, которые хотят оплатить незначительную операцию эквивалентом кредитной карты. GE заявила, что планирует выделить часть потребительского кредитования GE Capital, которая выпускает кредитные карты магазинов для 55 миллионов потребителей, где-то в 2014 году. Бизнес, переименованный в Synchrony Financial, заработал около 2,1 миллиарда долларов в 2014 году1.
Есть одна небольшая проблема: несмотря на то, что его объем снизился после мирового финансового кризиса конца 2000-х годов, GE Capital зарабатывает гораздо больше денег, чем любой бизнес GE. В 2013 году на долю GE Capital приходилось более одной трети валовой прибыли GE. Вот разбивка по сегментам в миллионах долларов:
Приведенные выше числа действительно выглядят несколько иначе, если они выражены в процентах прибыли, а не в виде чистой прибыли:
Казалось бы, во всяком случае, должны быть призывы отделить два бизнеса, которые появляются в нижней части обоих графиков, и навсегда отделить GE от рынков, с которыми она давно отождествляется.В конце концов, оставшиеся предприятия, которые составляют основную часть доходов GM, явно затмевают ее усилия по производству потребительских товаров.В GE Healthcare, например, работает 56 000 человек, а прибыль в 2019 году составила 3,9 миллиарда долларов2.
Между тем GE Aviation ставит аналогичные цифры при создании авиадвигателей. Это твердые, осязаемые секторы бизнеса, которые представляют очевидную ценность для клиентов и акционеров. Компании GE Aviation, Capital, Healthcare и Transport (последняя производит локомотивы, горнодобывающее оборудование и судовые дизельные двигатели) могут отличаться друг от друга, но какой из них вы продаете? А для чего?
Конгломерация может быть уже не такой модной, как это было одно или два поколения назад, но кажется, что аргументы в пользу разделения GE на несколько компаний мало или совсем не оправданы, если прибыль — это то, о чем вы заботитесь. Что касается общей картины, то прибыль на акцию стабильно росла на протяжении каждого из последних пяти лет.
Суть
С тех пор, как в середине 2000-х разговоры о разрыве стали достигать максимума, GE в значительной степени исправилась под опекой Иммельта.Хотя Иммельт покинул GE в 2017 году, кажется очевидным, что компании все еще удается успешно объединять разрозненные части в одно сплоченное и в конечном итоге прибыльное целое.