Анализ — Свободно падающая лира ставит Турцию под угрозу платежного баланса

Марк Джонс

ЛОНДОН (Рейтер) — Сильное падение турецкой лиры в наши дни не редкость, но стремительное падение валюты на 20% за последнюю неделю увеличивает риск кризиса платежного баланса, если власти не смогут как-то затормозить.

Только во вторник лира упала на 15% в один момент, завершив день самым большим дневным падением со времен бурного кризиса 2018 года, и аналитики опасаются, что падение может продолжиться.

Суть в том, что центральный банк страны поддается политическому давлению со стороны президента Тайипа Эрдогана и снижает процентные ставки, несмотря на 20% инфляцию, которая может достичь 30% или даже 50%, по мнению экономистов, если лира не сможет восстановиться.

Годы неудачных валютных интервенций означают, что валютные резервы сейчас находятся в дефиците примерно на 30 миллиардов долларов, если учитывать сделки центрального банка по валютным свопам, по сравнению с положительным значением в 30 миллиардов долларов в 2018 году. Ситуация может ухудшиться, если сами турки снова начнут выводить деньги из страны.

«Варианты на столе ограничены», — сказал Феникс Кален из Societe Generale о том, как можно остановить текущее падение лиры. «В свете истощения валютных резервов: контроль за движением капитала или серия экстренных повышений ставок».

Эрдоган удвоил свое неприятие высоких процентных ставок, заявив, что он отвергает политику, которая «обречет наш народ на безработицу, голод и нищету», но большинство ветеранов, наблюдающих за Турцией, считают, что повышение ставок должно произойти.

Goldman Sachs ожидает, что текущие 15% ставки вернутся к 20% до середины следующего года, отмечая, что традиционные экономические модели и правила показывают, что 26% ставки необходимы для того, чтобы инфляция вернулась к целевому уровню центрального банка в 5%.

«Учитывая, что до выборов осталось всего 18 месяцев, мы считаем, что такой вариант маловероятен», — признали аналитики Goldman.

Однако некоторые, включая Ахмета Давутоглу, бывшего премьер-министра, работавшего вместе с Эрдоганом, предупреждают, что падение лиры чревато кризисом платежного баланса — когда у страны больше нет денег или возможности занимать их для оплаты предметов первой необходимости.

В прошлом месяце рейтинговое агентство S&P Global подсчитало, что в течение следующих 12 месяцев необходимо рефинансировать почти $170 млрд. валютного долга, в основном деноминированного в долларах, что эквивалентно 23% ВВП и намного больше, чем могут покрыть резервы.

Если падение лиры затруднит или в некоторых случаях сделает невозможным выполнение этой задачи, проблемы могут быстро усугубиться.

Турция уже сталкивалась с подобными трудностями в прошлом — в 1999 году ей потребовалась помощь МВФ — и Давутоглу говорит, что поскольку большая часть долга Турции выражена в долларах, этот кризис увеличил долг страны на 3 триллиона лир (236 миллиардов долларов).

«Картина, с которой мы сталкиваемся сейчас, приведет к кризису платежного баланса, аналогичному кризису 1970-х годов», — сказал он во вторник.

На этой неделе Эрдоган заявил, что банковский сектор и бюджет Турции сильны, добавив, что у правительства нет срочных потребностей в финансировании инвестиций.

«Мы хорошо знаем, что мы делаем в этой политике, почему мы это делаем, какие риски нам грозят и что мы получим в итоге», — сказал Эрдоган.

РАСТУЩИЕ РАСХОДЫ

Другие также считают, что кризис BoP пока не предвидится.

По оценкам Института международных финансов, дефицит текущего счета в этом году составляет $15 млрд, или 2,1% ВВП, по сравнению с $22 млрд, или 2,8%, еще в 2018 году.

Глава отдела стратегий UBS по странам EM Маник Нараин считает, что основная причина заключается в том, что с коэффициентом задолженности менее 40% от годового ВВП Турция все еще может позволить себе спасение банков и крупных компаний в случае необходимости.

Но данные Банка международных расчетов показывают, какой ущерб нанесло падение лиры почти на 90% за последнее десятилетие.

Еще в 2011 году частный сектор тратил 7,4% доходов на выплату процентов по кредитам. В конце первого квартала этого года этот показатель составил 19,6%, и это до того, как лира упала еще на 30%. По данным центрального банка Турции, чуть более 55% депозитов турецких банков сейчас также размещены в долларах.

Нараин предупреждает, что уверенность рынка непостоянна. Если все выглядит хорошо, страна может легко финансировать дефицит в размере 3-4%, но если капитал бежит, это может быть сложно и дорого.

«Это та же старая проблема, которую мы наблюдаем уже десять лет», — сказал он. «Нам нужно, чтобы центральный банк отступил и дал рынку ортодоксальную политику и надежную приверженность положительным реальным ставкам», имея в виду процентные ставки после учета инфляции.

Управляющий фондом William Blair Иветт Бэбб также избегает мысли о неизбежном кризисе BoP, говоря, что падение лиры приведет к дальнейшему сокращению импорта, и хотя рост цен на энергоносители окажет давление, экспортеры и туризм должны выиграть.

«Решающее значение будет иметь способность Турции продолжать наращивать свой внешний долг», — сказала она.

(Дополнительные репортажи Али Кючукгочмена в Стамбуле, Тувана Гумрукчу в Анкаре и Томми Уилкса в Лондоне; дополнительная графика Джанан Севгали и Карин Штрохекер; редактирование Тоби Чопра)