Почему портфельные менеджеры должны будут обратить внимание на альткоины в 2022 году

Поскольку 2021 год уже почти в зеркале заднего вида, самое время пересмотреть мнение о том, что криптовалюта по-прежнему является рискованным классом активов. В конце концов, риск криптовалюты поможет определить, как распределять активы в 2022 году.

Для многих трейдеров массовый обвал в марте 2020 года все еще остается воспоминанием, будь то сильная боль или прибыль. Биткоин и эфир, а также практически все криптовалюты тогда понеслись вниз, как будто были прикованы к падающим акциям и доходности облигаций. Именно тогда мы начали слышать припев о том, что криптовалюта — это ставка на риск, то есть она хорошо работает, когда инвесторы чувствуют себя авантюрными, и плохо, когда они становятся осторожными.

И это может быть рискованно, поскольку это ставка на будущее финансов; если деньги перейдут в блокчейн, владение деньгами блокчейна — разумный способ сыграть на этом.

Конечно, здесь нужно вставить очевидный график: Один, показывающий стопку корреляций.

Черная линия показывает корреляцию между биткоином и индексом S&P 500, который представляет фондовый рынок США. Если акции в целом являются ставкой на риск (по сравнению с облигациями), то можно предположить, что биткоин будет сильно коррелировать с индексом или, по крайней мере, двигаться в этом направлении.

Только вот… нет, это не так. На своем пике два месяца назад 90-дневный коэффициент корреляции между биткоином и S&P 500 составил около 0,31. Это довольно слабо. В 2021 году, в июне, коэффициент был равен -0,04, что означает статистическое отсутствие связи между ценами на американские акции и биткоином.

Таким образом, также наносится красная линия, показывающая корреляцию биткоина с золотом. Учитывая ограниченный запас криптовалюты в 21 миллион монет, она должна служить хеджем инфляции в мире, где Федеральная резервная система и правительство США придумывают новые способы наводнить рынок.

Там тоже нет кубиков. 90-дневная корреляция между биткоином и золотом достигла своего 2021 пика в начале января, также на уровне 0,30. С тех пор он тщетно метался вокруг линии 0, как рыба за несколько секунд до того, как ее ударили головой о палубу. Самая низкая точка была -0,18 в августе, а сейчас она составляет всего 0,07. Золото и биткоин не торгуются вместе.

Отчаявшись, кто-то бросает последнюю строчку: корреляция биткоина с облигациями, представленная iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT, желтый). Если криптовалюта не торгуется с акциями или золотом, то, конечно, она тесно связана с облигациями, верно? Ошибаетесь. По сравнению с другими, эта линия прилипает к 0, как Сет Роген прилипает к плохим сценариям. Это справедливо и для сырьевых товаров (представленных зеленым цветом индексом iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust).

Есть несколько причин, по которым биткоин не коррелирует с этими основными макроактивами. Некоторые из них связаны с его ценностным предложением. Другая причина может заключаться в том, что криптовалютные рынки все еще находятся в зачаточном состоянии, и поэтому ими управляет горстка крупных игроков, независимо от того, хотят ли люди признавать это или нет.

Положительным моментом для портфельного менеджера является то, что низкая корреляция с другими классами активов делает криптовалюту тем, что необходимо, по крайней мере, учитывать в портфеле для повышения диверсификации.

Недостатком является то, что нестабильные криптовалюты — даже самая «безопасная» из них, биткоин — ужасно волатильны.

Тем не менее, мнение о том, что биткоин коррелирует с другими рискованными активами или золотом, сохраняется, но то, что произойдет в ближайшие пару кварталов, проверит этот тезис, считает Чен Ли, генеральный директор венчурной компании Youbit Capital. Он ожидает, что рискованные активы будут падать по мере роста процентных ставок в связи с сокращением ФРС программы покупки облигаций (доходность облигаций растет, когда цены на них падают, что ожидается, поскольку центральный банк не будет покупать на рынке столько, сколько раньше).

«Мы посмотрим, сможет ли биткоин выдержать притяжение», — сказал Ли в четверг в программе First Mover на CoinDesk.

Ли видит, что корреляции нарушаются не между макроактивами и, скажем, биткоином, а между биткоином и другими криптовалютами.

Между биткоином и эфиром коэффициент корреляции за 90 дней составляет очень высокий показатель 0,80, хотя в 2021 году эфир обошел биткоин по доходности, как и многие другие.

Однако для нативных токенов конкурентов Ethereum коэффициенты корреляции несколько ниже. Ли считает, что эти коэффициенты корреляции будут снижаться по мере того, как другие платформы смарт-контрактов получат большее распространение. Есть и еще один фактор, который он видит, и он, возможно, не так интуитивно понятен: это то, как торгуются активы.

«На централизованных и дексовых [децентрализованных биржах] мы видим больше объемов в парах со стабильными монетами вместо пар с BTC или Ethereum», — сказал Ли. «Поскольку… альтернативные токены торгуются против стейблкоинов, корреляция между Ethereum [или] биткоином просто снизилась».

Если криптовалюта в основном имеет цену по отношению к другой криптовалюте, такой как биткоин, они будут двигаться вместе, сказал Ли. Торговля со стабильными монетами, которые часто привязаны к доллару США, разрывает связь этих валют с такими валютами, как биткоин и эфир, добавил он.

Возможно, 2022 год станет годом, когда альткоины станут более некоррелированными с биткоином, который, в свою очередь, некоррелирован с макроактивами. В этом случае мы можем увидеть мир, в котором традиционным портфельным менеджерам придется как минимум раз просмотреть альты, чтобы иметь диверсифицированный портфель.

Это должно быть интересно.