Последнее предупреждение Китая о дефолте доводит фактор шока до крайности

(Bloomberg) — Всего семь недель назад компания Zhenro Properties Group Ltd. выглядела редким маяком силы в китайской индустрии недвижимости, переживающей беспрецедентный период дефолтов.

Компания только что объявила о планах погашения бессрочных облигаций и похвасталась тем, что одно из ее подразделений получило кредитную линию в размере 9,14 млрд. юаней ($1,44 млрд.) от государственного Bank of China Ltd. (Банк Китая). Короткосрочные облигации Zhenro торговались по цене около 80 центов за доллар, по сравнению с 17 центами для попавшего в беду гиганта недвижимости China Evergrande Group.

Теперь Zhenro стала последним застройщиком, предупредившим, что он может не выполнить свои обязательства, что является экстремальным даже по стандартам отрасли, в которой за последний год участились негативные сюрпризы.

Внезапный и загадочный спуск компании в бедственное положение повышает тревогу инвесторов по отношению ко многим ее аналогам, подрывая усилия китайского правительства по сдерживанию финансовой заразы в секторе недвижимости, на который приходится около четверти экономического производства. Спекуляции о нехватке ликвидности у Zhenro способствовали широкому падению облигаций китайских застройщиков на прошлой неделе, увеличив стоимость финансирования для компаний, которым необходимо погасить почти 100 миллиардов долларов долга в этом году.

В конце пятницы Zhenro подтвердила опасения инвесторов, заявив в биржевой декларации, что у нее может не хватить денежных средств для осуществления долговых выплат в следующем месяце. Компания просит держателей облигаций отказаться от любых претензий по дефолту, которые могут возникнуть в результате неудачного погашения бессрочного векселя на сумму 200 миллионов долларов 5 марта.

Акции Zhenro упали на 14% и закрылись на рекордно низком уровне в понедельник в Гонконге. Бессрочный вексель упал на 9,3 цента за доллар до 13,8 цента, возглавив снижение среди других долларовых облигаций, согласно данным Bloomberg.

В понедельник агентство Fitch Ratings снизило долгосрочный долговой рейтинг Zhenro до C с B, заявив, что запрос компании в отношении ее бессрочного облигационного займа был похож на «обмен проблемного долга».

Это событие является последним признаком того, что денежный кризис в секторе недвижимости Китая далек от завершения. На прошлой неделе доходность по индексу китайских долларовых облигаций с высокой долей девелоперов вновь поднялась выше 20%, что делает рефинансирование непомерно дорогим для большей части отрасли. Продажи жилья продолжают падать, что ограничивает основной источник денежных средств для застройщиков. В пятницу компания Zhenro заявила, что ее продажи в январе упали почти на 30% по сравнению с прошлым годом.

Похоже, что эти потрясения привлекают все больше внимания со стороны властей. В кратком заявлении в субботу регулятор ценных бумаг Китая поклялся предотвращать и устранять риски дефолта на рынке облигаций. Страна также углубит реформы, связанные с выпуском долговых обязательств, и откроет новые возможности для иностранных инвесторов, заявила Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая, ссылаясь на рабочее совещание 2022 года.

Хотя компания Zhenro является крошечной по сравнению с Evergrande — в прошлом году она заняла 30-е место среди китайских застройщиков по объему заключенных контрактов на продажу — проблемы компании оказали огромное влияние на более широкий рынок, поскольку совсем недавно она заявляла, что ее финансы являются устойчивыми.

Даже когда облигации Zhenro падали на фоне спекуляций о том, что компания не сможет погасить бессрочный вексель, застройщик отверг сообщения о своих офшорных долговых бумагах как «неправдивые и вымышленные». Хотя в пятничном заявлении Zhenro обвинила «неблагоприятные рыночные условия» в своих долговых проблемах, она не предоставила подробностей о том, почему ее финансовое положение так резко ухудшилось с начала января.

Этот эпизод может укрепить менталитет «сначала продай, потом задавай вопросы», который укоренился среди инвесторов в китайские долговые обязательства. Бессрочные облигации Zhenro по состоянию на пятницу подешевели до 23 центов за доллар с 93 центов в начале этого месяца на фоне распространения слухов о неудачном погашении, а долларовый вексель с погашением в апреле упал до 25 центов с 77 центов. В прошлом году для аналогичного снижения долларовых облигаций Evergrande с более коротким сроком погашения потребовалось около четырех месяцев.

«Zhenro продемонстрировала слабое корпоративное управление, сделав противоречивые заявления», — написали в понедельник аналитики Bloomberg Intelligence, включая Эндрю Чана. «Случай с Zhenro может стать предупреждением для держателей облигаций компаний, которые аналогичным образом хорошо держались и считаются финансово сильными».

(Обновления с понижением рейтинга Fitch в седьмом абзаце, комментарий аналитика BI в последнем)