Состояние индивидуального инвестора
Мелкие инвесторы настолько самоуверенны, что порой даже кажутся высокомерными. Это, конечно, не устраивает тех, кто специализируется на стратегиях с контролем риска, потому что если мелкие инвесторы чрезмерно уверены в себе, это означает, что их совершенно не волнует контроль риска.
В последнее время, однако, я стал сомневаться в своих наблюдениях о том, что мелкие инвесторы слишком самоуверенны и высокомерны. Я держу руку на пульсе мелких инвесторов; я пишу статьи и предоставляю стратегии торговли с контролем риска мелким инвесторам уже более 20 лет, и я внимательно слежу за общим настроением этой группы.
В последнее время я все чаще и чаще обращаю внимание на то, что происходит в этой группе.
К счастью, многие из моих клиентов также являются управляющими фондами, и это помогает мне понимать обе стороны спектра настроений, но иногда кажется, что линии пересекаются. Если говорить конкретно об индивидуальных инвесторах, то на первый взгляд я считаю их излишне самоуверенными, но когда мы добавляем другие переменные, я понимаю, что моя оценка может быть ошибочной.
Один из хедж-менеджеров сказал, что его мнение может быть ошибочным.
Один из моих клиентов из хедж-фонда поднял вопрос, который помогает прояснить эту проблему. Он сказал, что недавний отчет AAII о настроениях инвесторов фактически снизился на 5,4% до 32,4% «бычьих» настроений. Если мелкие инвесторы настолько высокомерны, как я думал, то я должен был спросить себя, почему этот отчет показал, что так мало участников опроса на самом деле настроены бычьими настроениями.
Это позволило мне понять, что в игру должна вступить еще одна важная переменная. Недавно в средствах массовой информации появились данные о том, что мелкие инвесторы вкладывают деньги в фондовый рынок в 10 раз быстрее, чем когда-либо в новейшей истории. Мелкие инвесторы вливают деньги в рынок, и хотя многие профессионалы рынка считают это тревожным сигналом, это также играет роль в пересмотре моего первоначального наблюдения за мелкими инвесторами.
Подумайте об этих двух переменных.
Задумайтесь на минуту об этих двух переменных. Они не являются быками, но инвестируют в 10 раз быстрее. Кажется, что-то не так.
То, что я когда-то считал высокомерием, на самом деле может быть чем-то совершенно другим. Возможно, мелкие инвесторы вливают деньги в рынок, несмотря на то, что воспринимают огромные риски, и поэтому те настроения, которые я изначально считал высокомерием, на самом деле оказались наблюдением за тем, как эти мелкие инвесторы делают что-то, чего, по их мнению, они не должны делать.
Я считаю, что это не так.
Мелкие инвесторы, возможно, вливают деньги в фондовый рынок, несмотря на то, что они воспринимают риск и даже несмотря на то, что они не чувствуют, что это лучшее, что можно сделать, они просто не хотят пропустить еще одно ралли, как многие, похоже, пропустили в 2013 году. Более мелкий инвестор может агрессивно покупать акции, несмотря на то, что риски, по его мнению, чрезвычайно высоки, и это заставляет их казаться мне высокомерными, но на самом деле они могут быть вовсе не высокомерными.
В частности, я хочу сказать, что я не могу быть уверенным в том, что это не так.
Я остановлюсь на двух акциях Dow, которые недавно отчитались о доходах. General Electric и Honeywell являются важными компонентами Dow, и каждая из них торгуется с мультипликаторами PE на очень высоком уровне.
Тем не менее, темпы роста прибыли на акцию этих компаний не оправдывают мультипликатора PE, который установлен для этих акций.
Конечно, за каждым фундаментальным наблюдением должно следовать техническое наблюдение, и именно здесь мелкие инвесторы не согласились с моей работой. Когда я указал на долгосрочные уровни сопротивления и сказал им, что эти акции могут сильно упасть при тестировании уровней сопротивления, учитывая связанные с этим риски оценки, определенные графиками роста EPS, они, казалось, все в унисон сказали: «Этого не может быть».
Их ответ заключался в том, что я был глупцом, полагая, что эти компании когда-либо упадут в цене, потому что менеджмент был настолько хорош, и руководство ожидало положительных результатов в будущем.
Любой, кто был на этом рынке в течение последних 20 лет, слышал это раньше, и поначалу это кажется высокомерной точкой зрения, но вместо этого это может быть признаком того, что мелкие инвесторы просто бросили полотенце, они покупают и убеждают себя, что акции будут расти вечно, несмотря на то, что они воспринимают огромный риск.
В любом случае, это тревожные сигналы. Когда мелкие инвесторы становятся настолько активными, это вызывает беспокойство, но они могут быть не «быками», а просто покупателями.