Трейдеры облигаций видят возможности в предстоящем большом сдвиге спроса и предложения
(Bloomberg) — Казначейские облигации США находятся на пороге серьезных изменений в динамике спроса-предложения, которая формировала рынок более года, что может открыть возможности для трейдеров, сетующих на продолжительный период ограниченной волатильности.
Самое читаемое из Bloomberg
Самое большое общественное кладбище в США превращается в парк
Крупнейший проект Google — поиск безуглеродного будущего
Почему покупка второго или даже третьего дома становится популярнее, чем когда-либо
Пилоты авиакомпаний, не прошедшие практику, снова совершают ошибки в воздухе
Генеральный директор Google: «Мы теряем время» в борьбе за климат
Во-первых, снабжение: Даже если Конгресс примет решение о расходах на инфраструктуру, аукционы Казначейства стали больше, чем нужно, и сокращения ожидаются уже в следующем месяце. Что касается спроса, то Федеральная резервная система, которая с марта 2020 года купила казначейских облигаций почти на 3 триллиона долларов для поддержки экономики, готова начать сокращать свои покупки — также уже в ноябре.
Чистое влияние на то, сколько государственных долговых обязательств США придется поглотить рынку — в 2022 году оно, скорее всего, будет меньше — это только часть истории. Главная причина, по которой Уолл-стрит видит возможные перекосы на рынке, на которые трейдеры могут наброситься, заключается в том, что изменения могут происходить независимо друг от друга и с меньшей предсказуемостью, когда речь идет о планах Казначейства по эмиссии.
«Мы более уверены в сроках сокращения ставки ФРС, чем в сроках сокращения купонного аукциона Казначейства», — сказал Стивен Зенг, стратег по ставкам в Deutsche Bank AG. «Есть свои плюсы и минусы в том, чтобы Казначейство начало сокращение в ноябре или подождало до февраля. Эта неопределенность предоставит некоторые возможности для торговли относительной стоимостью вдоль кривой доходности, возможно, особенно в районе 20-летней отметки».
Трейдеры ожидают этого изменения, поскольку мировые рынки считаются с повышенными темпами инфляции, которые проверяют решимость ФРС удерживать ставки на низком уровне до тех пор, пока восстановление рынка труда не получит дальнейшего развития.
На этой неделе базовая 10-летняя доходность достигла 1,63%, самого высокого уровня с середины года. Однако в течение большей части 2021 года они все еще оставались в значительной степени ограничены и находились в диапазоне, что заставляет трейдеров с нетерпением ожидать турбулентности, на которой можно было бы потенциально заработать.
Историческая эмиссия
Казначейские аукционы находятся на рекордных уровнях после резкого роста в 2020 году на фоне резкого увеличения федеральных расходов, направленных на помощь экономике во время пандемии. Ежемесячная продажа пятилетних облигаций, например, достигла 61 млрд долларов в январе с 41 млрд долларов менее чем годом ранее.
Первый раунд сокращений может быть обнародован на следующем ежеквартальном объявлении Казначейства о поставках 3 ноября. В августе отраслевой консультативный совет рекомендовал начать сокращения в ноябре, при этом более значительное сокращение должно быть произведено по 7- и 20-летним срокам, компенсируемое меньшими сокращениями по 5-, 10- и 30-летним срокам.
По словам Зенга, доводы в пользу того, чтобы подождать с сокращением аукционов до февраля, основаны на перспективе принятия в конце года дорогостоящих законов об инфраструктуре и социальных расходах. По его словам, если среди дилеров есть разногласия по поводу того, когда начнется сокращение, решение нажать на курок в ноябре может подстегнуть рост 20-летних облигаций.
Между тем, по данным Deutsche Bank, ФРС, которая ежемесячно покупает казначейские облигации на 80 млрд долларов, в 2022 году приобретет на 760 млрд долларов меньше, чем в этом году, если сократит свои покупки на 5 млрд долларов в ноябре и на 10 млрд долларов в месяц в дальнейшем. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в прошлом месяце, что сокращение может начаться уже в ноябре и закончиться к середине 2022 года. Следующее заседание ФРС по вопросам политики завершится в тот же день, когда будет объявлено о возврате средств.
Исходя из аналогичных предположений, стратеги Morgan Stanley считают, что чистое предложение казначейских нот и облигаций частным инвесторам — то есть общая сумма проданных облигаций за вычетом долгов с истекшим сроком погашения и покупок ФРС — может снизиться до $1,58 трлн в 2022 году с $1,72 трлн в этом году.
Однако ключевым для трейдеров является то, что, скорее всего, будут «различия в передаче по тендорам и секторам», которые создадут торговые возможности, отметили стратеги Bank of America Меган Свибер и Ральф Аксель в отчете от 15 октября.
Например, они видят потенциал для опережения 7-летнего сектора по сравнению с 2-летним. В первом случае «мы ожидаем наибольшего сокращения предложения по сравнению с сокращением спроса со стороны ФРС, а во втором — наоборот», — пишут они.
Что смотреть
Экономический календарь
18 октября: Промышленное производство; индекс жилищного строительства NAHB; потоки международного капитала Казначейства
19 октября: Разрешения на строительство; начало строительства жилья
20 октября: Заявки на ипотечные кредиты MBA; Бежевая книга ФРС
21 октября: Заявки на пособие по безработице; прогноз деловой активности ФРС Филадельфии: потребительский комфорт Лангера; индекс опережающих индикаторов; продажи существующих домов
22 октября: Индекс PMI от Markit
Календарь ФРС:
18 октября: губернатор Рэндал Куорлз; ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари
19 октября: ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли; ФРС Атланты Рафаэль Бостич; губернатор Кристофер Уоллер.
20 октября: президенты ФРС Чарльз Эванс, Бостич, Джеймс Буллард и Кашкари на мероприятии, организованном ФРС Миннеаполиса; Кворлс; выпуск Бежевой книги
21 октября: Уоллер; представитель ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс
22 октября: Дейли и Пауэлл в виртуальной дискуссии по проблемам денежно-кредитной и финансовой стабильности после Ковида
Календарь аукционов:
18 октября: 13-, 26-недельные счета
20 октября: 20-летние облигации
21 октября: 4-, 8-недельные векселя; 5-летние TIPS
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
Как Дональд Трамп, Элон Маск и Гвинет Пэлтроу отключают способность мыслить рационально
Эти неработающие американцы говорят нам, что потрясения на рынке труда не преходящи
Что показало сканирование моего мозга о науке убеждения
Джейн Фрейзер планирует переделать Citigroup, издеваясь над конкурентами
MLB тестирует способы решения проблемы скуки в бейсболе