Американским производителям природного газа грозят миллиардные убытки от хеджирования в 2022 году
Американские производители газа в следующем году понесут убытки от хеджирования на миллиарды долларов, поскольку они захеджировали большую часть своей добычи в 2022 году до того, как недавний энергетический кризис вызвал резкий рост цен на газ, показывает анализ Rystad Energy.
Анализ охватывает группу производителей сланцевого газа, на которую приходится 35% добычи нетрадиционного газа и около 53% добычи сланцевого газа в сухопутном регионе США в этом году. Эти 11 операторов могут потерять более $5 млрд в 2022 году, если средняя ценовая планка Henry Hub останется на уровне $4 за MMBtu, и эта сумма может удвоиться, если цены Henry Hub достигнут $5 за MMBtu.
Причина ожидаемых убытков заключается в том, что операторы уже захеджировали более половины своей добычи в 2022 году к моменту представления результатов за второй квартал, когда цены торговались гораздо ниже нынешних завышенных уровней. К концу сентября было захеджировано до 64% прогнозируемого объема производства.
Чтобы дополнить картину и посмотреть за пределы нашей исследовательской группы, производители сланцевой нефти, ориентированные на добычу нефти, как правило, хеджируют меньшую долю добычи попутного газа, чем наша группа аналогов — государственных производителей газа. Профили хеджирования частных операторов, ориентированных на добычу сланцевого газа, сильно различаются, но в среднем они ведут себя так же, как и исследуемая группа аналогов. Производители газа, ориентированные на денежные потоки от доказанных разработанных ресурсов традиционных месторождений (PDP), как правило, хеджируют лишь ограниченную долю своей добычи. Тем не менее, некоторые из них имеют высокий процент продаж по фиксированным ценам с поставками на местные рынки.
С точки зрения общих объемов, контракты на попутный газ государственных производителей, ориентированных на добычу узкой нефти, будут примерно на 50% ниже, чем у группы аналогов, ориентированных на добычу сланцевого газа. Тем не менее, их типичный уровень хеджирования несколько выше, исходя из их доходов за третий квартал. Что касается частных операторов, то здесь видимость ниже, но значительные частные имена в Хейнсвилле, как правило, хеджируют задолго до начала добычи, что указывает на низкий уровень хеджирования.
«Учитывая, что вся полоса на 2022 год в настоящее время остается выше $4 за MMBtu — хотя в форме кривой присутствует сильное отставание — текущее состояние программ, вероятно, окажет существенное понижательное давление на корпоративные денежные потоки производителей газа в следующем году», — говорит Артем Абрамов, руководитель отдела исследований сланцевых месторождений в Rystad Energy.
В группу сверстников
Доля хеджированного производства на 2022 год варьируется от 10-11% для Coterra до почти 95% для CNX Resources. Однако Coterra и CNX являются явными исключениями, поскольку у остальных компаний группы доля захеджированного производства находится в узком диапазоне 45-75%. Средневзвешенная минимальная цена колеблется в диапазоне $2,5-3,1 за MMBtu в пересчете на Henry Hub. При таких ценах мы ожидаем сильного влияния недавнего улучшения ситуации в полосе Henry Hub на цены «пола», когда операторы представят результаты за весь год. По крайней мере, два оператора входят в число тех, кто добавил некоторые хеджи на 2022 год, где недавно наблюдался существенный рост средней цены на полу: Range Resources увеличила среднюю цену пола на $0,30 за MMBtu, а Chesapeake повысила средневзвешенную цену пола на $0,20 за MMBtu между двумя квартальными отчетами.
Значительный рост объема хеджирования со второго квартала 2021 года в основном обусловлен несколькими операторами — Southwestern, Chesapeake, Range и Comstock. Включение компании Cimarex Energy в состав Coterra Energy также увеличило общий объем. Новая компания унаследовала хеджирование природного газа Cimarex, поскольку по состоянию на второй квартал у Cabot не было ни одной позиции по деривативам на 2022 год. Кроме того, ключевой оператор EQT Corp. за последние несколько месяцев, по-видимому, прекратил некоторые из своих позиций хеджирования на 2022 год.
По оценкам Rystad Energy, средняя цена Henry Hub на уровне $4 за MMBtu в 2022 году приведет к общим потерям от хеджирования в размере $5,2 млрд только по газовым деривативным контрактам для 11 анализируемых компаний. Для сравнения, по оценкам, в 2022 году валовые продажи углеводородов до роялти с учетом хеджирования составят около $48 млрд, а денежные средства от операций по разведке и добыче — около $21 млрд до учета убытков от хеджирования. Таким образом, убытки от хеджирования при цене в $4 за MMBtu будут эквивалентны более 10% выручки группы до хеджирования и составят более 25% денежных средств от операций по разведке и добыче. Если в следующем году средняя цена Henry Hub составит $5 за MMBtu, убытки от хеджирования для газовых компаний-аналогов увеличатся почти вдвое — до $9,8 млрд. Этим производителям потребуется цена Henry Hub в $2,4 или ниже, чтобы получить существенную прибыль от хеджирования в размере более $1 млрд.
Компания Rystad Energy