3 «бычьих» катализатора для нефти этой осенью

После тоскливого периода, когда нефтяные рынки зафиксировали худший месячный убыток в этом году, рынки начали сентябрьские торги на более яркой ноте. Цены на нефть WTI и Brent впервые за несколько недель превысили отметку в 70 долларов за баррель после того, как ОПЕК+ согласилась сохранить действующее соглашение о добыче, сохранив запланированное на октябрь повышение добычи на 400 тыс. баррелей в день. В этот раз группе потребовалось менее часа, чтобы сделать заявление, что резко контрастирует с длительными переговорами на предыдущих переговорах. Позже в пятницу WTI опустилась чуть ниже этого уровня, но катализаторы для ее возвращения имеются.

Рынки восприняли это как сигнал о том, что мировые нефтяные рынки находятся в лучшей форме, чем предполагалось ранее, а дельта-вариант Covid-19 вызвал повсеместные блокировки и опасения новой рецессии.

Но это лишь одно из нескольких позитивных событий, которые привели нефтяные рынки в решительно бычье состояние. Вот другие «бычьи» катализаторы, которые окажут положительное влияние на нефтяные рынки в течение следующих нескольких месяцев.

#1 Рекордные доходы

В прошлом месяце норвежская энергетическая консалтинговая компания Rystad Energy сообщила, что сланцевая промышленность США находится на пути к достижению важного рубежа в 2021 году: рекордные доходы до добычи.

По данным Rystad, американские сланцевые производители могут рассчитывать на рекордный доход от добычи углеводородов в размере $195 млрд до учета хеджирования в 2021 году, если фьючерсы на WTI продолжат свой мощный рост и в среднем составят $60 за баррель в этом году, а цены на природный газ и ШФЛУ останутся стабильными. Предыдущий рекорд выручки до учета хеджирования составил $191 млрд, установленный в 2019 году.

Оценка включает продажу углеводородов из всех горизонтальных скважин с плотной нефтью в Permian, Bakken, Anadarko, Eagle Ford и Niobrara.

При этом Rystad утверждает, что денежные потоки от операций компании могут достичь рекорда не ранее 2022 года из-за убытков от хеджирования на сумму 10 млрд долларов в текущем году.

Хорошо то, что потери от хеджирования могут быть не такими большими в следующем году, потому что производители не так заинтересованы в их использовании.

Сланцевые компании, как правило, увеличивают добычу и увеличивают объемы хеджирования при росте цен на нефть, стремясь зафиксировать прибыль. Однако безумное постпандемическое ралли заставило многих задуматься о том, действительно ли это может продолжаться долго, и привело к тому, что многие компании отказались от хеджирования. Действительно, 53 нефтедобывающие компании, отслеживаемые Wood Mackenzie, захеджировали только 32% от ожидаемых объемов добычи в 2021 году, что значительно меньше, чем год назад.

Голдман твердо стоит на позициях «быков» и считает, что в ближайшие 18 месяцев нефть останется на уровне 75-80 долларов за баррель. Этот уровень должен помочь компаниям снизить долговую нагрузку и повысить доходность. Goldman рекомендовал, в частности, Occidental (NYSE:OXY), ExxonMobil (NYSE:XOM), Devon (NYSE:DVN), Hess (NYSE:HES) и Schlumberger (NYSE:SLB).

Голдман — не единственный нефтяной бык на Уолл-стрит.

В начале июня Джон Килдафф из Again Capital предсказал, что летом нефть Brent достигнет 80 долларов за баррель, а WTI будет торговаться в диапазоне от 75 до 80 долларов благодаря высокому спросу на бензин.

#2 Восстановление спроса в Китае

Спрос на нефть в Китае начал демонстрировать признаки сильного восстановления после того, как страна вновь открыла свою экономику, и Пекин приблизился к завершению расследования деятельности независимых нефтеперерабатывающих компаний, что позволит так называемым «чайникам» возобновить импорт нефти.

После почти пяти месяцев замедления закупок из-за нехватки импортных квот, блокировки COVID-19, которая приглушила потребление топлива, и сокращения высоких запасов, спрос на спотовую нефть со стороны крупнейшего в мире импортера сырья сейчас находится на пути восстановления.

С апреля слабое потребление в Китае, а также резкое снижение объемов нефтепереработки в Китае до 14-месячных минимумов привели к снижению цен на основные сорта нефти из Западной Африки и Бразилии до многомесячных минимумов.

Однако сейчас аналитики говорят, что китайские импортеры нефти наращивают закупки и даже платят более высокие премии, чтобы обеспечить поставки, начиная с ноября, благодаря ослаблению ограничений на блокировку.

Около месяца назад власти Пекина вновь ввели массовые ограничения на работу общественного транспорта и такси в 144 наиболее пострадавших от дельтового варианта районах по всей стране, включая движение поездов и метро в Пекине. Блокировка явно сработала, и недавно Пекин заявил, что удалось свести уровень заражения дельта-вариантом к нулю.

Между тем, трейдеры все более оптимистично настроены на то, что Пекин вскоре завершит расследование в отношении независимых нефтеперерабатывающих компаний, так называемых «чайников». В настоящее время частные нефтеперерабатывающие компании контролируют почти 30% объемов переработки нефти в Китае, по сравнению с ~10% в 2013 году.

Пекин недавно объявил о значительном сокращении квот на импорт для частных нефтеперерабатывающих компаний страны. По данным агентства Reuters, во второй партии квот на импорт сырой нефти в этом году независимые нефтеперерабатывающие компании Китая получили в общей сложности 35,24 млн. тонн, что на 35% меньше, чем 53,88 млн. тонн в аналогичном транше год назад.

Похожие: Нефть WTI подскочила выше $70 на данных о бычьем спросе в США

Значительное сокращение произошло в рамках правительственной репрессии в отношении частных китайских нефтеперерабатывающих компаний, известных как «чайники», которые за последние пять лет стали занимать все более доминирующее положение. Это должно было позволить Пекину более точно регулировать поток иностранной нефти, поскольку он удвоил борьбу с такими злоупотреблениями, как уклонение от уплаты налогов, контрабанда топлива и нарушения правил охраны окружающей среды и выбросов независимыми переработчиками. Но сейчас Пекин близок к завершению очистки и может позволить большему числу чайников снова начать импортировать сырую нефть.

Действительно, ожидается, что четвертая партия квот будет выдана в сентябре или октябре, что может оживить спрос со стороны независимых нефтепереработчиков.

В пользу чайников говорит и то, что запасы сырой нефти у национальных нефтяных компаний Китая очень малы, и частные нефтепереработчики могут помочь восполнить дефицит. Импорт в китайскую провинцию Шаньдун, где находится большинство чайников, упал ниже 3 млн баррелей в июле и августе, по сравнению с ~3,6 млн баррелей в среднем в первой половине 2021 года.

#3 Снабжение

Еще один инвестор с Уолл-стрит решительно настроен на нефть, но по другой причине: дефицит предложения.

Сырьевой стратег Bank of America Франциско Бланш прогнозирует, что цены на нефть достигнут 100 долларов за баррель в 2022 году, поскольку мир начинает сталкиваться с серьезным дефицитом предложения:

«Во-первых, после 18-месячного перерыва в движении накопился большой спрос на мобильность. Во-вторых, массовый транзит будет отставать, увеличивая использование личного автомобиля в течение длительного периода времени. В-третьих, исследования, проведенные до пандемии, показывают, что более удаленная работа может привести к увеличению количества пройденных километров, поскольку работа на дому превращается в работу в автомобиле». Что касается предложения, то мы ожидаем, что в ближайшие кварталы государственная политика в США и во всем мире будет вынуждена ограничить капитальные вложения для достижения целей, поставленных в Париже. Во-вторых, инвесторы стали более активно выступать против расходов на энергетический сектор как по финансовым причинам, так и по причинам ESG. В-третьих, растет судебное давление с целью ограничения выбросов углекислого газа. Короче говоря, спрос будет восстанавливаться, а предложение может не успеть за ним, в результате чего ОПЕК будет контролировать нефтяной рынок в 2022 году», — пояснил Бланш.

Бычий прогноз Бланша — пока что самый смелый среди основных банков Уолл-стрит, и он имеет смысл даже на более длительном временном интервале.

Пик спроса на нефть обсуждается реже, чем пик предложения нефти, однако в ближайшие пару лет пик предложения нефти остается вполне вероятным.

В прошлом теории «пика нефти» со стороны предложения в большинстве случаев оказывались ошибочными, главным образом потому, что их сторонники неизменно недооценивали огромность еще не открытых ресурсов. В последние годы теория «пика нефти» со стороны спроса всегда умудрялась переоценить способность возобновляемых источников энергии и электромобилей вытеснить ископаемое топливо.

Тогда, конечно, мало кто мог предсказать взрывной рост американского сланца, который всего за десять лет увеличил мировое предложение на 13 миллионов баррелей в день с 1-2 миллионов баррелей в день.

Ирония заключается в том, что сланцевый кризис, скорее всего, станет причиной начала Пика предложения нефти.

В отличной статье вице-председатель IHS Markit Дэн Ергин отмечает, что почти неизбежно, что добыча сланцевой нефти будет идти в обратном направлении, снижаться благодаря резкому сокращению инвестиций и лишь затем восстанавливаться медленными темпами. Сланцевые скважины сокращаются исключительно быстро и поэтому требуют постоянного бурения для восполнения утраченного предложения.

Действительно, норвежская консалтинговая компания Rystad Energy недавно предупредила, что доказанные запасы «Большой нефти» могут закончиться менее чем через 15 лет благодаря тому, что добытые объемы не будут полностью замещены новыми открытиями.

По данным Rystad, доказанные запасы нефти и газа так называемых «больших нефтяных компаний», а именно ExxonMobil, BP Plc. (NYSE:BP), Shell (NYSE:RDS.A), Chevron (NYSE:CVX), Total (NYSE:TOT) и Eni S.p.A (NYSE:E) снижаются, поскольку добытые объемы не полностью замещаются новыми открытиями.

Источник: Журнал о нефти и газе

Только в прошлом году в результате огромных расходов на обесценение доказанные запасы нефти компании Big Oil сократились на 13 млрд. барр. н. э., что составляет ~15% ее запасов в земле в прошлом году. Теперь Rystad утверждает, что оставшиеся запасы закончатся менее чем через 15 лет, если Big Oil не сделает новых коммерческих открытий в ближайшее время.

Главный виновник: Быстрое сокращение инвестиций в геологоразведку.

Мировые нефтегазовые компании сократили свои капитальные вложения на ошеломляющие 34% в 2020 году в ответ на сокращение спроса и растущую усталость инвесторов от постоянной низкой доходности сектора.

Эта тенденция не подает признаков ослабления: Объем открытий в первом квартале составил 1,2 млрд. барр. н. э., что является самым низким показателем за последние 7 лет, а успешные «дикие кошки» принесли лишь скромные находки, согласно данным Rystad.

Компания ExxonMobil, чьи доказанные запасы в 2020 году сократились на 7 млрд баррелей нефтяного эквивалента, или на 30%, по сравнению с уровнем 2019 года, пострадала больше всех после значительного сокращения запасов в канадских нефтяных песках и сланцевом газе в США.

В то же время доказанные запасы Shell в прошлом году сократились на 20% до 9 млрд. баррелей нефтяного эквивалента; Chevron потеряла 2 млрд. баррелей доказанных запасов из-за расходов на обесценение, а BP — 1 баррель. Только Total и Eni избежали сокращения доказанных запасов за последнее десятилетие.

Тем не менее, изменения в политике администрации Байдена, а также лихорадочный климатический активизм, вероятно, приведут к тому, что «Большой нефти» будет очень трудно вернуться в дни бурения, когда она была «на взводе», что означает, что американские сланцевые месторождения могут с большим трудом вернуться в свои лучшие времена.

Алекс Кимани для Oilprice.com