Американские нефтяные акции сейчас серьезно недооценены

Цены на нефть, похоже, нашли столь необходимую поддержку и удерживаются выше психологически важного уровня $80 за баррель всего через несколько дней после того, как неожиданное увеличение запасов сырой нефти угрожало подорвать лагерь быков. Во вторник Американский институт нефти (API) сообщил об очередном недельном увеличении запасов сырой нефти на 5,213 млн. баррелей за неделю, закончившуюся 8 октября. Однако это сообщение не смогло остановить динамику цен на нефть: на внутридневной сессии в четверг котировки WTI составляли $81,40 за баррель, в то время как Brent торговалась по $84,10.

В 2021 году цены на нефть выросли более чем на 60%, а цены на природный газ в США за это время подскочили на 131%.

Как обычно, по мере роста цен на энергоносители, акции энергетических компаний обычно следуют за ними.

Широкий бенчмарк энергетического сектора, Energy Select Sector SPDR ETF (NYSEARCA:XLE), с начала года вырос на 48,5%, а его газовый аналог, United States Natural Gas ETF (NYSEARCA:UNG), поднялся на 112,6%.

Читатели заметят, что в текущем году акции нефтегазовых компаний в целом значительно отставали от акций сырьевых товаров, которые они отслеживают. Степень отставания становится еще более заметной, если увеличить масштаб на более длительные временные периоды.

Это говорит о том, что акции нефтегазового сектора остаются серьезно недооцененными и могут быть готовы к догоняющему ралли.

ESG Caps Инвестиции в нефть и газ

Действительно, американские нефтегазовые компании торгуются менее чем в два раза ниже уровня 2014 года, когда цены на нефть в последний раз превышали 80 долларов за баррель, что говорит о том, что они могут быть серьезно недооценены и готовы к догоняющей торговле.

Даже «Большая нефть» не осталась в стороне: оценка лидера отрасли, компании ExxonMobil (NYSE:XOM), сократилась с $400 млрд в 2014 году до нынешних $260 млрд.

К сожалению, эксперты предупреждают, что догоняющая торговля может не состояться, потому что у сектора ископаемого топлива есть большой противник: мегатренд ESG на триллион долларов. Появляется все больше доказательств того, что компании с низкими показателями ESG расплачиваются за это и все больше избегаются инвестиционным сообществом.

Согласно исследованию Morningstar, в 2020 году объем ESG-инвестиций достигнет рекордного уровня в $1,65 трлн. (NYSE:BLK) с активами под управлением (AUM) в размере $9 трлн, бросит свой вес на ESG и отказ от нефти и газа.

Майкл Шауль, председатель и главный исполнительный директор Marketfield Asset Management, заявил Bloomberg TV, что ESG в значительной степени ответственно за отставание инвестиций в нефтегазовую отрасль:

«Энергетические акции сейчас и близко не стоят к тому уровню, на котором они были в 2014 году, когда цены на сырую нефть находились на нынешних уровнях. На это есть несколько очень веских причин. Одна из них заключается в том, что это было ужасное место на протяжении десятилетия. Другая причина — давление ESG, которое испытывают многие институциональные менеджеры, заставляет их недооценивать инвестиции во многие из этих областей».

Хотя пик спроса на нефть обсуждается реже, чем пик предложения нефти, пик предложения нефти остается вполне вероятным в ближайшие пару лет, в основном из-за серьезного недоинвестирования в нефть и газ.

В прошлом теории «пика нефти», связанные с предложением, в большинстве случаев оказывались неверными, главным образом потому, что их сторонники неизменно недооценивали огромность еще не открытых ресурсов. В последние годы теория «пика нефти» со стороны спроса всегда умудрялась переоценить способность возобновляемых источников энергии и электромобилей вытеснить ископаемое топливо.

Тогда, конечно, мало кто мог предсказать взрывной рост американского сланца, который всего за десять лет увеличил мировое предложение на 13 миллионов баррелей в день с 1-2 миллионов баррелей в день.

Ирония заключается в том, что сланцевый кризис, скорее всего, станет причиной начала Пика предложения нефти.

В отличной статье вице-председатель IHS Markit Дэн Ергин отмечает, что почти неизбежно, что добыча сланцевой нефти будет идти в обратном направлении, снижаться благодаря резкому сокращению инвестиций и лишь затем восстанавливаться медленными темпами. Сланцевые скважины сокращаются исключительно быстро и поэтому требуют постоянного бурения для восполнения утраченного предложения.

Действительно, норвежская консалтинговая компания Rystad Energy недавно предупредила, что доказанные запасы «Большой нефти» могут закончиться менее чем через 15 лет благодаря тому, что добытые объемы не будут полностью замещены новыми открытиями.

По данным Rystad, доказанные запасы нефти и газа так называемых «больших нефтяных компаний», а именно ExxonMobil, BP Plc. (NYSE:BP), Shell (NYSE:RDS.A), Chevron (NYSE:CVX), Total (NYSE:TOT) и Eni S.p.A (NYSE:E) снижаются, поскольку добытые объемы не полностью замещаются новыми открытиями.

Источник: Журнал о нефти и газе

Только в прошлом году в результате огромных расходов на обесценение доказанные запасы нефти компании Big Oil сократились на 13 млрд. баррелей нефтяного эквивалента, что составляет ~15% ее запасов в земле. Теперь Rystad утверждает, что оставшиеся запасы закончатся менее чем через 15 лет, если Big Oil не сделает новых коммерческих открытий в ближайшее время.

Главный виновник: Быстрое сокращение инвестиций в геологоразведку.

В 2020 году мировые нефтегазовые компании сократят свои капитальные вложения на ошеломляющие 34% в ответ на сокращение спроса и растущую усталость инвесторов от постоянной низкой производительности сектора.

Тенденция не подает признаков ослабления: Объем открытий в первом квартале составил 1,2 млрд. барр. н. э., что является самым низким показателем за последние 7 лет, а успешные «дикие кошки» принесли лишь скромные находки, согласно данным Rystad.

Компания ExxonMobil, чьи доказанные запасы в 2020 году сократились на 7 млрд баррелей нефтяного эквивалента, или на 30%, по сравнению с уровнем 2019 года, пострадала больше всех после значительного сокращения запасов в канадских нефтяных песках и сланцевом газе в США.

В то же время доказанные запасы компании Shell в прошлом году сократились на 20% до 9 млрд. баррелей нефтяного эквивалента; Chevron потеряла 2 млрд. баррелей доказанных запасов из-за расходов на обесценение, а BP — 1 баррель. Только Total и Eni избежали сокращения доказанных запасов за последнее десятилетие.

Поскольку государственные компании обеспечивают около половины мирового производства нефти, риск резкого сокращения поставок нефти вполне реален.

Реальность уже начала доходить до дома в сланцевых месторождениях США.

Согласно последнему отчету Управления энергетической информации США о производительности бурения, в июле 2021 года в США было 5 957 пробуренных, но незавершенных скважин (DUC), что является самым низким показателем за любой месяц с ноября 2017 года по сравнению с почти 8 900 на пике 2019 года. При таких темпах производителям сланцевой нефти придется резко увеличить бурение новых скважин только для того, чтобы сохранить текущий уровень добычи.

По данным EIA, резкое снижение DUC в большинстве крупных наземных нефтедобывающих регионов США отражает увеличение числа законченных скважин и, в то же время, снижение активности по бурению новых скважин — доказательство того, что сланцевые производители придерживаются своего обещания бурить меньше. В то время как увеличение числа законченных скважин привело к росту добычи нефти, особенно в регионе Permian, эти скважины резко сократили запасы DUC, что может ограничить рост добычи нефти в США в ближайшие месяцы.

Но теперь некоторые руководители нефтяных компаний предупреждают, что для компенсации нормального снижения добычи потребуется больше сланца, и инвесторам придется с этим смириться.

«Расходы в 2022 году должны быть выше только для поддержания объемов, достигнутых в 2021 году, и я думаю, что в целом Уолл-стрит это понимает», — сказал агентству Рейтер Ник О’Грейди, исполнительный директор Northern Oil and Gas Inc (NOG.A).

Дело в том, что инвестиции в возобновляемые источники энергии просто не растут достаточно быстро, чтобы удовлетворить мировой спрос на энергию, и мир будет продолжать в значительной степени полагаться на нефть и газ в течение многих лет, если не десятилетий, несмотря на продолжающийся климатический кризис.

Алекс Кимани для Oilprice.com

Читайте эту статью на OilPrice.com