Определение коэффициента CAPE
Что такое коэффициент CAPE?
Коэффициент CAPE — это показатель оценки, который использует реальную прибыль на акцию (EPS) за 10-летний период для сглаживания колебаний корпоративной прибыли, которые происходят в разные периоды бизнес-цикла. Коэффициент CAPE, использующий аббревиатуру от циклически скорректированного отношения цены к прибыли, был популяризирован профессором Йельского университета Робертом Шиллером. Он также известен как коэффициент P / E Шиллера. Коэффициент P / E — это показатель оценки, который измеряет цену акции относительно прибыли компании на акцию. EPS — это прибыль компании, разделенная на количество выпущенных акций.
Этот коэффициент обычно применяется к общим индексам капитала, чтобы оценить, недооценен или переоценен рынок. Хотя коэффициент CAPE является популярным и широко применяемым показателем, несколько ведущих отраслевых практиков поставили под сомнение его полезность в качестве предсказателя будущей доходности фондового рынка.
Формула для коэффициента CAPE:
Что вам говорит коэффициент CAPE?
Прибыльность компании в значительной степени определяется влиянием различных экономических циклов. Во время расширения прибыль существенно возрастает, поскольку потребители тратят больше денег, но во время спада потребители покупают меньше, прибыль падает и может обернуться убытками. Хотя колебания прибыли для компаний в циклических секторах, таких как сырьевые товары и финансы, намного больше, чем для компаний в защитных секторах, таких как коммунальные услуги и фармацевтика, немногие компании могут поддерживать стабильную прибыльность в условиях глубокой рецессии.
Поскольку волатильность в прибыли на акцию также приводит к значительным колебаниям отношения цены к прибыли (P / E), Бенджамин Грэм и Дэвид Додд рекомендовали в своей основополагающей книге 1934 года « Анализ безопасности», что для изучения коэффициентов оценки следует использовать среднее значение. от заработка предпочтительно за семь или десять лет.
Ключевые выводы
- Коэффициент CAPE используется для анализа долгосрочных финансовых показателей публичной компании с учетом влияния различных экономических циклов на прибыль компании.
- Коэффициент CAPE аналогичен соотношению цены к прибыли и используется для определения того, переоценена или недооценена акция.
- Коэффициент учитывает влияние экономических факторов путем сравнения цены акций со средней прибылью, скорректированной с учетом инфляции, за 10-летний период.
Пример использования коэффициента CAPE
Циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) изначально привлекло внимание в декабре 1996 года после того, как Роберт Шиллер и Джон Кэмпбелл представили Федеральной резервной системе исследование, которое показало, что цены на акции растут намного быстрее, чем прибыль. Зимой 1998 года Шиллер и Кэмпбелл опубликовали свою новаторскую статью «Коэффициенты оценки и долгосрочный прогноз фондового рынка», в которой они сгладили прибыль для S&P 500, взяв среднее значение реальной прибыли за последние 10 лет, вернувшись назад. к 1872 г.
Это соотношение было рекордным 28 в январе 1997 года, и единственный другой случай (на тот момент) сравнительно высокого коэффициента имел место в 1929 году. Шиллер и Кэмпбелл утверждали, что это соотношение предсказывало, что реальная стоимость рынка будет на 40% ниже. на десять лет, чем было в то время. Этот прогноз оказался на удивление дальновидным, поскольку крах рынка 2008 года способствовал падению индекса S&P 500 на 60% с октября 2007 года по март 2009 года.
Коэффициент CAPE для S&P 500 неуклонно рос во втором десятилетии этого тысячелетия, поскольку восстановление экономики США набирало обороты, а цены на акции достигли рекордных уровней. По состоянию на июнь 2018 года коэффициент CAPE составлял 33,78 по сравнению с его долгосрочным средним значением 16,80. Тот факт, что ранее это соотношение превышало 30 только в 1929 и 2000 годах, вызвало бурные споры о том, предвещает ли повышенное значение коэффициента серьезную коррекцию рынка.
Ограничения коэффициента CAPE
Критики коэффициента CAPE утверждают, что он не очень полезен, поскольку он по своей сути ориентирован в прошлое, а не в будущее. Другая проблема заключается в том, что коэффициент основан на прибыли по GAAP (общепринятым принципам бухгалтерского учета), которая в последние годы претерпела заметные изменения.
В июне 2016 года Джереми Сигел из Wharton School опубликовал статью, в которой сказал, что прогнозы будущей доходности капитала с использованием коэффициента CAPE могут быть чрезмерно пессимистичными из-за изменений в способах расчета прибыли по GAAP. Сигел сказал, что использование последовательных данных о доходах, таких как операционная прибыль или NIPA (национальный доход и счет продуктов), корпоративная прибыль после уплаты налогов, а не прибыль по GAAP, улучшает способность прогнозирования модели CAPE и позволяет прогнозировать более высокую доходность акций в США.