Долговые обязательства с постоянной пропорцией (CPDO): Значение, ограничения
Понимание долгового обязательства с постоянной пропорцией (CPDO)
Долговые обязательства с постоянной пропорцией (CPDO) — это очень сложные долговые ценные бумаги, которые предлагают инвесторам возможность получения высокой доходности, обычно ассоциируемой с нежелательными облигациями, и в то же время обещают низкий риск дефолта, схожий с риском дефолта по облигациям инвестиционного класса. CPDO достигают этого за счет управления своей экспозицией к базовым кредитным индексам, таким как код Thomson Reuters Eikon (iTraxx) или индекс кредитно-дефолтных свопов (CDX).
В отличие от традиционных облигаций, CPDO не имеют в своем портфеле реальных облигаций. Вместо этого они используют кредитно-дефолтные свопы (CDS) против облигаций. Эти свопы позволяют синтетически передавать прибыль от облигаций инвестору CPDO. CPDO переворачиваются каждые шесть месяцев, что предполагает покупку деривативов на старый индекс облигаций и продажу деривативов на новый индекс. Постоянно покупая и продавая деривативы на базовый индекс, менеджер CPDO может регулировать кредитное плечо и стремиться к дополнительной прибыли от ценовых спредов индекса. По сути, CPDO представляют собой арбитражную стратегию, основанную на индексах облигаций.
Однако важно отметить, что стратегия CPDO по своей сути рискованна. Ее можно сравнить со ставкой по принципу «дважды или ничего» по Мартингейлу, которая была математически опровергнута. Стратегия Мартингейла предполагает, что беттор может удваивать свою ставку при каждом выпадении монеты, ожидая, что в конечном итоге выигрыш окупит все предыдущие потери и первоначальную ставку. Эта стратегия несовершенна, так как предполагает наличие неограниченных средств, что нереально в реальном мире.
Ограничения долговых обязательств с постоянной пропорцией (CPDO)
После того как на ранних этапах Великой рецессии произошли первые дефолты, CPDO оказались под пристальным вниманием. Рейтинговые агентства, такие как Moody’s и Standard and Poor’s (S&P), подверглись критике за высокие рейтинги CPDO. Эти агентства полагали, что стратегия «роллинга» с базовыми индексами ААА снизит риск дефолта. Однако критики указывали на присущий стратегии CPDO риск волатильности спреда.
В обычных условиях риск волатильности спрэдов был относительно невелик, поскольку спрэды по облигациям инвестиционного класса имеют тенденцию возвращаться к среднему значению. Однако спреды облигаций исторически стохастичны, то есть их трудно точно предсказать. Очень немногие менеджеры предсказали кредитный кризис конца 2008 года, который привел к дефолту многих CPDO.
Первый дефолт CPDO произошел в ноябре 2007 года, когда потерпел крах фонд, управляемый UBS. Этот дефолт послужил ранним предупреждением, поскольку спреды по облигациям начали резко расти еще до краха рынка в 2008 году. По мере того как все больше фондов CPDO распадались, Moody’s и S&P столкнулись с повышенным вниманием к присвоению рейтингов ААА фондам CPDO. Эти рейтинговые агентства присвоили фактически нулевую вероятность риска события 2008 года, а также очень низкую вероятность более умеренного роста спредов, произошедшего в конце 2007 года. Провал CPDO во время финансового кризиса высветил сложность и неотъемлемые риски, связанные с этими финансовыми инструментами.
Заключение
Долговые обязательства с постоянной пропорцией (CPDO) — это сложные долговые ценные бумаги, призванные предложить инвесторам высокую доходность, сопоставимую с доходностью нежелательных облигаций, при сохранении низкого риска дефолта, сходного с риском дефолта облигаций инвестиционного класса. Однако стратегия CPDO была сильно подвержена волатильности спредов и понесла катастрофические потери во время финансового кризиса.
В России, как и в любой другой стране, инвесторы должны проявлять осторожность при рассмотрении CPDO или аналогичных сложных финансовых инструментов. Крайне важно досконально разобраться в механизмах и рисках, связанных с этими ценными бумагами, прежде чем вкладывать средства. Для принятия обоснованных инвестиционных решений рекомендуется проконсультироваться со знающим финансовым консультантом или провести глубокое исследование.
Обратите внимание, что данная статья носит исключительно информационный характер и не должна рассматриваться как финансовый совет.
Вопросы и ответы
Что такое долговое обязательство с постоянной пропорцией (CPDO)?
Долговые обязательства с постоянной пропорцией (CPDO) — это сложная долговая ценная бумага, цель которой — обеспечить инвесторам высокую доходность, схожую с доходностью нежелательных облигаций, при этом обещая низкий риск дефолта, сравнимый с риском дефолта по облигациям инвестиционного класса. CPDO достигают этого за счет управления рисками, связанными с базовыми кредитными индексами, посредством использования кредитно-дефолтных свопов (CDS) против облигаций.
Как работают CPDO?
CPDO не имеют в своем портфеле реальных облигаций. Вместо этого они полагаются на синтетические инструменты, такие как кредитно-дефолтные свопы. Эти свопы позволяют передавать прибыль от облигаций инвестору CPDO. Стратегия CPDO предполагает постоянную покупку и продажу деривативов на базовый индекс, регулируя кредитное плечо для получения потенциальной прибыли от ценовых спредов индекса.
Каковы ограничения CPDO?
CPDO сильно подвержены волатильности спредов, что может привести к значительным убыткам. В периоды рыночного стресса или неожиданных событий спреды облигаций могут отклоняться от исторических тенденций, что создает существенные риски для CPDO. Финансовый кризис 2008 года наглядно продемонстрировал ограничения CPDO, поскольку многие из этих ценных бумаг понесли катастрофические потери.
Могут ли CPDO гарантировать высокую доходность при низком риске?
Нет, CPDO не могут гарантировать высокую доходность при низком риске. Хотя их цель — обеспечить высокую доходность при низком риске дефолта, присущая им сложность и подверженность волатильности спреда делают их рискованными по своей сути. Финансовый кризис показал, что CPDO могут нести значительные убытки, а их эффективность зависит от рыночных условий и неожиданных событий.
Подходят ли CPDO для консервативных инвесторов?
CPDO, как правило, не подходят для консервативных инвесторов, которые ищут инвестиции с низким уровнем риска. Эти ценные бумаги сложны и сопряжены с высоким уровнем риска из-за их подверженности волатильности спреда. Консервативным инвесторам, как правило, лучше рассматривать традиционные облигации инвестиционного класса или другие финансовые инструменты с низким уровнем риска.
Какие меры предосторожности следует предпринять, прежде чем инвестировать в CPDO?
Прежде чем инвестировать в CPDO или любой другой сложный финансовый инструмент, необходимо тщательно разобраться в механизмах их работы, рисках и потенциальных выгодах. Проведение глубокого исследования, консультация со знающим финансовым консультантом и тщательная оценка вашей устойчивости к риску — вот основные шаги для принятия обоснованных инвестиционных решений.
Можно ли инвестировать в CPDO в России?
Доступность CPDO для инвестиций в России или любой другой стране зависит от местных финансовых рынков и нормативных актов. Рекомендуется проконсультироваться с местными финансовыми учреждениями или профессионалами, чтобы определить доступность и пригодность CPDO на российском рынке.