Девольвация: Что это такое, как работает, типы
Понимание деволвемента
Девольвация — это ситуация, когда на выпуск ценных бумаг или долговых обязательств не хватает подписчиков, в результате чего инвестиционный банк-андеррайтер приобретает непроданные акции в ходе размещения. В процессе андеррайтинга инвестиционный банк помогает привлечь капитал для компаний-эмитентов, обязуясь продать все акции выпуска. Однако если инвесторы не покупают эти ценные бумаги, ответственность за непроданные акции может перейти к андеррайтерам. Передача ответственности может произойти при выпуске долговых обязательств компании или при первичном публичном размещении акций (IPO).
Передача ответственности представляет собой значительный риск для инвестиционного банка-андеррайтера. В тех случаях, когда банк по договору обязан приобрести неподписанные акции, ему может потребоваться сделать это по цене, превышающей рыночную стоимость. Как правило, банк не будет долго удерживать непроданные акции и продаст их на вторичном рынке. Однако если банку не удастся продать все имеющиеся ценные бумаги, он может понести финансовые потери. Чтобы снизить этот риск, инвестиционные банки часто включают в свои контракты с компаниями-эмитентами пункты, которые устраняют или ограничивают их риск передачи прав собственности.
Виды риска девелопмента
- Твердые обязательства: В сделке с твердыми обязательствами андеррайтер соглашается взять на себя все риски по инвентаризации и приобрести все акции долгового или фондового предложения непосредственно у эмитента для продажи публике. Это также известно как «купленная сделка». Андеррайтер приобретает весь выпуск IPO и перепродает его инвестирующей публике, обычно по сниженной цене. Вознаграждение андеррайтера складывается из разницы между ценой продажи и ценой покупки акций.
- Наилучшие усилия: В сделке «лучшие усилия» андеррайтер не обязательно приобретает все выпуски IPO. Вместо этого андеррайтер гарантирует, что приложит «максимум усилий» для продажи выпуска инвестирующей публике по наилучшей возможной цене. Такой тип соглашения снижает финансовый риск андеррайтера.
- Резервный андеррайтинг: Резервный андеррайтинг подразумевает соглашение о продаже акций в рамках IPO, при котором инвестиционный банк-андеррайтер обязуется приобрести все оставшиеся акции после того, как продаст все возможные акции публике. Таким образом, риск переносится с компании на банк-андеррайтера. В связи с дополнительным риском вознаграждение андеррайтера может быть выше.
- Оговорка о выходе на рынок: Оговорка о выходе на рынок снижает риск, позволяя андеррайтеру расторгнуть договор без штрафных санкций и без приобретения непроданных акций. Причины отказа должны быть четко оговорены в договоре. Например, андеррайтер может отказаться от договора, если ему трудно продать акции компании из-за отсутствия интереса со стороны инвесторов или ухудшения рыночной конъюнктуры.
Последствия передачи полномочий
Девольвация может рассматриваться как признак того, что рынок негативно настроен по отношению к выпуску. Такие негативные настроения могут существенно повлиять на последующий спрос на существующие акции или долговые предложения компании. Банки-андеррайтеры могут столкнуться с трудностями при продаже принадлежащих им акций из-за таких негативных настроений.
Компании и банки-андеррайтеры сталкиваются с рисками, связанными с привлечением капитала и внимания средств массовой информации, когда на размещение акций не хватает подписки. Целью публичного размещения акций обычно является продажа всех выпущенных акций по такой цене, которая не приведет ни к дефициту, ни к избытку ценных бумаг.
В Соединенных Штатах компании и инвестиционные банки обычно проводят тщательные исследования, чтобы убедиться, что первоначальные акции полностью выкуплены и нет необходимости в их передаче. В случаях, когда в качестве андеррайтеров выступают несколько инвестиционных банков, основной банк-андеррайтер, известный как book runner, получает больший процент от выручки.
Заключение
Девольвация в контексте выпуска ценных бумаг и долговых обязательств возникает, когда инвестиционный банк-андеррайтер вынужден покупать непроданные акции в ходе размещения. Это представляет собой значительный риск для банка, поскольку может привести к финансовым потерям. Существуют различные виды риска передачи прав, включая твердые обязательства, наилучшие усилия, резервный андеррайтинг и оговорку о выходе из рынка. Понимание последствий передачи риска имеет решающее значение для компаний и банков-андеррайтеров при управлении рисками и сохранении доверия инвесторов.
Вопросы и ответы
Что такое девольвация?
Девольвемент — это ситуация, когда на выпуск ценных бумаг или долговых обязательств не хватает подписки, и инвестиционный банк-андеррайтер обязан приобрести непроданные акции в ходе размещения.
Как работает девелопмент?
В процессе андеррайтинга инвестиционный банк помогает привлечь капитал для компании-эмитента, обязуясь продать все акции выпуска. Если инвесторы не покупают эти ценные бумаги, ответственность за непроданные акции может перейти к андеррайтерам, которые затем их покупают.
Каковы виды риска передачи ответственности?
К видам риска передачи ответственности относятся твердые обязательства, наилучшие усилия, резервный андеррайтинг и оговорка о выходе из рынка. Эти типы определяют уровень обязательств и финансового риска, принимаемого на себя банком-андеррайтером.
Как работает передача твердых обязательств?
В сделке с твердыми обязательствами андеррайтер соглашается приобрести все акции непосредственно у эмитента для продажи публике. Андеррайтер берет на себя инвентарный риск и продает акции по сниженной цене, получая разницу между ценой продажи и ценой покупки.
Что такое сделка с наилучшими условиями?
При сделке с наилучшими усилиями андеррайтеру не нужно покупать акции IPO. Вместо этого он гарантирует, что приложит все усилия, чтобы продать выпуск инвестирующей публике по максимально возможной цене, снижая свой финансовый риск.
Что такое резервный андеррайтинг?
Резервный андеррайтинг — это соглашение, по которому андеррайтер обязуется продать акции в рамках IPO и приобрести все оставшиеся акции после того, как они продадут все, что смогут, публике. При этом риск переносится с компании на банк-андеррайтера, и вознаграждение андеррайтера может быть выше.
Что такое оговорка о выходе на рынок?
Оговорка о выходе на рынок позволяет андеррайтеру расторгнуть договор без штрафных санкций и без приобретения непроданных акций. Этот пункт обычно включается в договоры, чтобы защитить андеррайтера, если у него возникнут трудности с продажей акций из-за рыночных условий или отсутствия интереса со стороны инвесторов.