ФРС приближается к ноябрьскому сокращению облигаций после отчета о занятости

Анн Сафир

(Рейтер) — Федеральная резервная система США может начать сокращать поддержку экономики в следующем месяце, несмотря на резкое замедление роста числа рабочих мест в прошлом месяце, поскольку последний всплеск заболеваемости COVID-19 в США достиг своего пика и начал отступать.

Хотя работодатели добавили всего 194 000 рабочих мест в сентябре, как показал отчет Министерства труда США, пересмотр в сторону повышения данных за предыдущие месяцы означает, что в целом экономика восстановила половину дефицита рабочих мест, с которым она столкнулась в декабре, по сравнению с допандемическим уровнем занятости.

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в прошлом месяце, что ему достаточно увидеть «приличный» отчет о занятости в США за сентябрь, чтобы быть готовым начать смягчение ставки в ноябре.

Я думаю, что он едва преодолеет «приличный» барьер Пауэлла», — сказал экономист Bank of the West Скотт Андерсон. «Объявление о сокращении ставки в ноябре по-прежнему является наиболее вероятным путем для ФРС».

Другие согласились. Кэти Лиен, управляющий директор BK Asset Management, сказала, что «Федеральная резервная система ясно дала понять, что им не нужен яркий отчет о занятости, чтобы смягчить санкции в ноябре», и считает, что центральный банк «остается на верном пути».

Рынок отреагировал сдержанно: базовый индекс S&P 500 не изменился в ходе утренних торгов в пятницу, а доллар снизился менее чем на 0,05%. Эталонные 10-летние казначейские облигации, тем временем, выросли на 1,6%.

Некоторые аналитики заявили, что отчет по занятости усложнил дальнейший путь ФРС.

«ФРС надеялась на достаточно большое число, чтобы решение о начале сворачивания экономики в прошлом месяце было легким», — сказал экономист Northern Trust Карл Танненбаум. «Теперь обсуждение 2-3 ноября может оказаться более сложным, и рынку придется иметь дело с некоторой дополнительной неопределенностью».

С декабря ФРС ежемесячно покупает казначейские облигации и облигации, обеспеченные жильем, на сумму 120 миллиардов долларов, чтобы сдержать экономические последствия пандемии коронавируса, и обещала продолжать это делать до тех пор, пока не будет достигнут «существенный дальнейший прогресс» в достижении своих целей — 2% инфляции и полной занятости.

После этого резкий рост спроса, вызванный восстановлением экономики, привел к росту цен. По прогнозам ФРС и других экспертов, сохраняющиеся узкие места в предложении будут поддерживать инфляцию на уровне выше 2% до конца года и в 2022 году.

Что касается рынка труда, то глубокая дыра, образовавшаяся на рынке труда после закрытия пандемий, заполняется все больше. В декабре американская экономика поддерживала примерно на 10 миллионов рабочих мест меньше, чем до пандемии; по состоянию на сентябрь, как показывает пятничный отчет, этот разрыв составил около 4,97 миллиона.

(Графика: Глубокая пандемическая яма на рынке труда США, https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/JOBS-FED/zjvqkeqkyvx/chart.png)

Как только политики начнут сворачивать программу покупки облигаций, неясно, как быстро они смогут перейти к повышению процентных ставок с нынешнего почти нулевого уровня.

Аналитики TD Securities заявили, что более слабые показатели «должны несколько умерить энтузиазм в отношении ценообразования повышения ставок на 2022 год».

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам, которые отслеживают ожидания краткосрочных процентных ставок, в пятницу предполагали ужесточение ставки Федеральной резервной системой на четверть пункта либо к ноябрю, либо к декабрю следующего года, что более или менее совпадало с прогнозом до выхода отчета по заработной плате.

Политики ФРС заявили, что не будут повышать ставки, пока экономика не достигнет полной занятости, а инфляция, похоже, будет держаться на уровне выше 2% в течение некоторого времени.

Главный вопрос заключается в том, останутся ли случаи заболевания COVID-19 на спаде, как это было в последние недели, или же зимой произойдет возрождение, которое достаточно сильно напугает потребителей и поставит под угрозу восстановление экономики.

Другим фактором является уровень инфляции, который, как ожидают политики ФРС, снизится в следующем году, но в противном случае может заставить центральный банк принять неудобное решение о повышении процентных ставок до того, как рынок труда полностью исцелится.

И третье — это то, насколько рынок труда сможет наверстать упущенное.

Политики ФРС в сентябре ожидали, что уровень безработицы снизится до 4,8% к концу этого года, что, как показал пятничный отчет, уже было достигнуто в прошлом месяце.

Учитывая волатильность числа работников, желающих принять участие в рынке труда, «неясно, будет ли это «держаться», — написала в своей записке экономист Jefferies Анета Марковска.

Но для большинства аналитиков, и, возможно, особенно для тех, кто не испытывает любви к раздувающемуся балансу ФРС, который составляет 8,5 триллионов долларов и продолжает расти, путь к сокращению баланса ясен как никогда.

По словам Рика Ридера, главного инвестиционного директора BlackRock по глобальному фиксированному доходу и руководителя инвестиционной группы BlackRock Global Allocation, «ФРС, вероятно, продолжит (и должна продолжить) свой план по сокращению чрезмерной аккомодации ликвидности в самом ближайшем будущем».

(Репортаж Энн Сафир, дополнительные репортажи Джона МакКранка, Стивена Калпа, Херба Лэша, Аниши Сиркара, Дэвида Рэндалла; редактирование Чизу Номиямы)