Инвесторы настраиваются на повышение ставок ФРС, беспокоясь о тучах на горизонте

Дэвид Рэндалл, Давиде Барбушиа и Сакиб Икбал Ахмед

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Инвесторы пытаются понять, насколько сильно ужесточение денежно-кредитной политики может выдержать экономика, поскольку Федеральная резервная система США приступила к циклу повышения ставок, при этом одни ожидают еще более крутого пути, а другие опасаются возможных ошибок.

Первое с 2018 года повышение ставки ФРС в среду было заложено в цены рынков, но центральный банк удивил, спрогнозировав повышение ставки на четверть процентного пункта на каждом из шести оставшихся заседаний в этом году.

Повышение ставок должно усмирить стремительно растущую инфляцию, которая подрывает способность людей покупать товары повседневного спроса, но при этом существует риск сдержать рост и повергнуть экономику в рецессию. Тем не менее, председатель ФРС Джером Пауэлл выразил уверенность в том, что экономика может процветать, несмотря на менее жесткую политику.

«ФРС (пытается) исправить положение», — сказал Энди Капырин, главный инвестиционный директор RegentAtlantic. Я ожидаю, что с течением года они станут более «ястребиными», особенно если инфляция останется на высоком уровне».

Капырин увеличивает перевес в стоимостных акциях — акциях сравнительно дешевых, экономически чувствительных компаний, которые, как правило, процветают в условиях сильного роста и повышения ставок, — а также в облигациях с плавающей ставкой, которые, как он ожидает, выиграют от повышения стоимости заимствований.

Скорость, с которой действует ФРС, вызвала некоторые сравнения с бывшим председателем ФРС Полом Волкером, который резко повысил ставки в 1979 году в борьбе за усмирение двузначной инфляции. Аналитики исследовательской компании Bespoke заявили, что Пауэлл переживает «момент мини-Волкера».

Тем не менее, ясность в отношении прогнозируемого пути повышения ставок ФРС и настойчивое заявление центрального банка о том, что экономика достаточно сильна, чтобы справиться с коктейлем из ужесточения политики, роста инфляции и волатильных цен на сырьевые товары после вторжения России в Украину, успокоили некоторых.

«Большим препятствием для рынка была неопределенность в отношении того, что собирается делать ФРС, а теперь у нас есть путь к повышению ставки», — сказал Джей Хэтфилд, портфельный менеджер Infrastructure Capital Advisors.

Базовый индекс S&P 500 вырос более чем на 2%, что некоторые инвесторы восприняли как облегчение от того, что ФРС начала борьбу с инфляцией.

Тем не менее, темпы повышения ставок и ужесточения баланса могут оказать давление на экономику. Пауэлл заявил, что детали сокращения баланса ФРС, составляющего почти 9 триллионов долларов, могут быть окончательно согласованы в мае.

«Хорошо, что ФРС оставила неясным вопрос о том, когда они начнут сокращать свой баланс», — сказал Трой Гайески, главный рыночный стратег FS Investments. «У нас есть реальные опасения по поводу того, смогут ли рынки продолжать функционировать, если ФРС начнет более агрессивно сокращать свой баланс».

ГЛАЗА НА РИСК

Некоторая обеспокоенность по поводу будущего роста была очевидна на рынке казначейских облигаций: доходность некоторых казначейских облигаций с коротким сроком погашения выросла выше доходности облигаций с более длительным сроком погашения, что является признаком того, что инвесторы видят экономические риски в будущем.

Кривая доходности между двухлетними и 10-летними облигациями сгладилась, разрыв в доходности между пятилетними облигациями и 30-летними облигациями сократился до минимального значения с октября 2018 года, а доходность пятилетних облигаций выросла выше доходности 10-летних облигаций, что свидетельствует об инверсии впервые с марта 2020 года.

Инвертированная кривая доходности была надежным предсказателем прошлых экономических спадов на ключевых участках кривой, хотя те участки кривой, за которыми пристально следят и которые больше всего ассоциируются с рецессией, еще не перевернулись.

«Чем дольше кривая будет оставаться плоской или начнет сглаживаться, или если она начнет инвертироваться по всей кривой, это будет вызывать наше беспокойство», — сказал Джо Белл, главный инвестиционный директор Meeder Investment Management.

Политики ФРС начали сбрасывать со счетов новые риски, с которыми сталкивается мировая экономика, понизив свой прогноз роста валового внутреннего продукта на 2022 год до 2,8% с 4%, прогнозируемых в декабре.

«У них нет большого опыта в создании «мягких посадок», — сказал Мэтью Нест, глава глобального отдела активного фиксированного дохода в State Street Global Advisors, который ожидает, что экономика сократится в первой половине 2023 года.

Однако может наступить облегчение, если цены на сырьевые товары снизятся, сказал Тони Родригес, руководитель стратегии фиксированного дохода в компании Nuveen, которая занимается инвестированием в низкокачественные ипотечные облигации и высокодоходные корпоративные облигации. По его словам, это может снять давление с ФРС в вопросе ужесточения ставок в той степени, в которой она прогнозирует.

«Если мы чему-то и научились за последние два года, так это тому, что экономические прогнозы ФРС чаще всего немного не соответствуют действительности», — сказал он.