Инвесторы укрываются в краткосрочных казначейских облигациях, снижая шансы биткоина подняться до $30K

Цена биткойна (BTC) 21 марта превысила $28 000, но, согласно двум показателям производных инструментов, трейдеры не в восторге после роста на 36% за восемь дней. Если смотреть не только на звездные показатели биткоина, есть причины, по которым инвесторы не до конца уверены в дальнейшем росте цены. Недавнее спасение Credit Suisse, 167-летнего ведущего швейцарского финансового учреждения, является доказательством того, что текущий глобальный банковский кризис, возможно, еще не закончился.

19 марта швейцарские власти объявили, что UBS согласился приобрести конкурирующий Credit Suisse в рамках «экстренного спасения», чтобы избежать дальнейших потрясений на рынке в мировом банковском секторе. Сделка может выиграть от поддержки государства и центрального банка в размере более 280 миллиардов долларов, что эквивалентно одной трети валового внутреннего продукта Швейцарии. К сожалению, нет никакой возможности представить это соглашение как обнадеживающее или как знак силы со стороны финансовых институтов, включая центральные банки.

То же самое можно сказать и о чрезвычайном кредитном спасательном круге, предоставленном Казначейством США для защиты банковского сектора и увеличения резервов Федеральной корпорации страхования депозитов. Программа срочного финансирования банков» (BTFP), запущенная 12 марта, ознаменовала возврат к инъекциям ликвидности ФРС, обратив вспять тенденцию, начатую в июне 2022 года, когда Федеральная резервная система начала ежемесячные продажи активов.

Мировой банковский кризис побудил ФРС отказаться от политики сдерживания инфляции

Предоставив банкам 300 миллиардов долларов в виде чрезвычайных фондов, ФРС полностью отказалась от своей стратегии по сдерживанию инфляции, которая с июня 2021 года превышает 5% в годовом исчислении, в то время как целевой показатель составляет 2%. Эта стратегия, известная как ужесточение, включала повышение процентных ставок и сокращение активов на сумму $4,8 трлн, накопленных ФРС с марта 2020 года по апрель 2022 года.

20 марта кредитный рейтинг First Republic Bank (FRB) был понижен агентством S&P Global до уровня нежелательных активов, что усилило стресс для региональных банков США. По мнению рискового агентства, недавнего вливания депозитов в размере 30 млрд долларов от 11 крупных банков может оказаться недостаточно для решения проблем с ликвидностью FRB.

Инвесторы в криптовалюты всегда ожидают отрыва от традиционных рынков. Тем не менее, на данный момент существует мало обоснований для выделения средств, особенно если они исходят от корпораций, управляющих взаимными фондами или состоятельных инвесторов. Исторически сложилось так, что в периоды рецессии инвесторы склонны накапливать денежные средства или краткосрочные государственные долговые инструменты, чтобы поддерживать повседневную деятельность и, возможно, использовать их для покупки выгодных сделок.

Доходность шестимесячных казначейских облигаций США, например, снизилась с 5,33% 9 марта до 4,80% 20 марта. Поскольку инвесторы готовятся к воздействию инфляции или рецессии, или и того, и другого, такое развитие событий указывает на повышение спроса на краткосрочные инструменты. Изменение с 9 марта обратило вспять все движение с 2023 года, и индикатор закрыл 2022 год на отметке 4,77%.

Давайте рассмотрим метрики производных биткоина, чтобы определить текущую рыночную позицию профессиональных трейдеров.

Деривативы на биткоин демонстрируют сбалансированный спрос на длинные и короткие позиции

Квартальные фьючерсы на биткоин пользуются популярностью среди китов и арбитражных управлений, которые обычно торгуются с небольшой премией к спотовым рынкам, что указывает на то, что продавцы просят больше денег за отсрочку расчетов на более длительный период.

В результате фьючерсные контракты на здоровых рынках должны торговаться с 5%-10% годовой премией — ситуация, известная как «контанго», которая не является уникальной для криптовалютных рынков.

Годовая премия 2-месячных фьючерсов биткоина. Источник: Laevitas

С 15 марта показатель премии фьючерсов на BTC остается неизменным на уровне 2,2%, что указывает на отсутствие дополнительного спроса со стороны левериджевой покупательской активности. Цифры ниже 5% указывают на пессимизм, чего нельзя ожидать после роста цены на 36% за восемь дней.

Отсутствие спроса на длинные позиции с использованием кредитного плеча не обязательно означает снижение цены. В результате трейдерам следует изучить опционные рынки биткоина, чтобы узнать, как киты и маркет-мейкеры оценивают вероятность будущего движения цены.

25-процентный перекос дельты — показательный знак, указывающий на то, что маркет-мейкеры и арбитражные службы завышают цену за защиту от повышения или понижения. На медвежьих рынках инвесторы в опционы дают более высокие шансы на ценовой сброс, в результате чего показатель перекоса поднимается выше 8%. С другой стороны, на бычьих рынках показатель skew опускается ниже -8%, что означает, что медвежьи опционы пут пользуются меньшим спросом.

Биткоин 60-дневные опционы 25% дельта skew: Источник: Laevitas

Дельта-перекос преодолел нейтральный порог -8% 19 марта, что указывает на умеренный оптимизм, поскольку нейтрально-бычьи опционы колл пользовались повышенным спросом. Воодушевление, однако, длилось недолго, поскольку индикатор 25%-ного перекоса в настоящее время находится на уровне -8%, что является границей сбалансированной ситуации. Тем не менее, это полярная противоположность предыдущей неделе, когда 13 марта перекос достиг 12%.

В конечном итоге, профессиональные трейдеры биткоина не настроены быковать выше 26 000 долларов. Это не обязательно плохо, но если криптоинвесторы не вернут себе уверенность, шансы на то, что криптовалюта превысит отметку в $30 000, остаются крайне малыми. Полный крах банковской системы заставит инвесторов бежать в безопасные места, а не искать риска.

Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любой инвестиционный или торговый шаг связан с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения.