Казначейские облигации на уровне 3%, продавайте технику: Трейдеры обновляют «ястребиные» ставки ФРС

(Bloomberg) — От доходности казначейских облигаций, достигшей 3%, до шортинга технологических акций, трейдеры заняты обновлением игровых схем о том, что будет означать для рынков более «ястребиная», чем ожидалось, позиция Федеральной резервной системы.

Mizuho Bank Ltd. призывает инвесторов продавать раздутые портфели американских облигаций, поскольку доходность 10-летних облигаций может подняться до 3%. Стратеги Goldman Sachs Group Inc. отдают предпочтение европейским акциям, а AllianceBernstein утверждает, что корпоративные облигации евро побьют долларовые. Invesco Asset Management считает, что технологические акции находятся под большим давлением продаж.

«Перепозиционирование сейчас не имеет смысла, поскольку доходность, скорее всего, будет расти, количественное ужесточение ускорится, а фондовые секторы будут страдать от кровотечения, поскольку ФРС начнет размахивать руками», — сказал Вишну Варатхан, глава отдела экономики и стратегии Mizuho. «Ключевым моментом здесь является ускорение темпов сворачивания ФРС и то, правильно ли рынки оценивают вероятность повышения ставок».

В четверг распродажа казначейских облигаций продолжилась и привела к росту доходности от Австралии до Германии после того, как протокол декабрьского заседания ФРС показал, что политики рассматривают возможность повышения ставок раньше, чем ожидалось, и подумывают о сокращении баланса. Акции упали по всему миру, причем наиболее сильные потери понесли дорогие технологические акции.

Однако американские фондовые фьючерсы намекнули, что настроения начинают стабилизироваться. Контракты на S&P 500 выросли по состоянию на 12:00 в Лондоне. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на три базисных пункта до 1,74%, самого высокого уровня с апреля.

Самая сильная за последнее десятилетие распродажа техники вызвала обвал на фондовом рынке

Участники рынка обращают внимание на ключевой компонент протокола: то, что политики обсуждали сокращение баланса вскоре после первого повышения ставки. Это более агрессивный подход, чем считалось сначала, что подстегивает переосмысление того, как лучше позиционировать себя в условиях роста стоимости американских займов.

Сейчас трейдеры свопов считают, что вероятность того, что ФРС повысит учетную ставку на 25 базисных пунктов в марте, составляет 76%, тогда как в начале декабря она составляла всего 26%. Реальная доходность — скорректированная на инфляцию — также подскочила на 20 базисных пунктов всего за четыре дня — темпы, которых не наблюдалось со времен пика опасений пандемии в марте 2020 года.

По словам Эндрю Тичехерста, стратега по ставкам Nomura Holdings Inc. в Сиднее, базовая доходность в США должна подняться до 2%, поскольку рынки переходят ко второй половине года. В Европе спред между британскими и немецкими краткосрочными ставками растет, поскольку инвесторы ожидают, что Европейский центральный банк опередит ФРС и Банк Англии в повышении ставок.

Продать Азию

Валютные трейдеры ищут точки давления в Азии, где тайский бат упал на 1%, а австралийский доллар снизился. Напротив, южноафриканский ранд оправился от ранней слабости и вырос на 1%.

«Экономики развивающихся рынков с более низким уровнем вакцинации, слабым внешним и фискальным балансом, такие как филиппинский песо, тайский бат, индонезийская рупия, индийская рупия, вероятно, будут подвержены некоторому риску», — сказал Вай Хо Леонг, стратег Modular Asset Management в Сингапуре.

По мнению Митула Котеча, стратега TD Securities в Сингапуре, более «чувствительные к технологиям» валюты, такие как корейская вона, также окажутся под давлением, учитывая распродажу в американском секторе.

На фронте фиксированного дохода DBS Bank Ltd. считает тайские облигации недостаточно эффективными из-за увеличения разницы в политике с США. Он предпочитает китайские облигации в качестве убежища, где базовая доходность упала за последний месяц на ожиданиях свободной денежно-кредитной политики, в то время как доходность всех других стран Азиатско-Тихоокеанского региона выросла.

«Ожидается, что Таиланд будет одним из отстающих в нормализации денежно-кредитной политики, поэтому увеличение разницы в политике по отношению к ФРС США негативно скажется на доходности тайских облигаций», — сказал стратег DBS Дункан Тан. «Облигации Индонезии, будучи более высокобета-активными, обычно более чувствительны к повышению ставок в США, хотя любая слабость, вероятно, будет сдержана благодаря более надежной защите на этот раз».

Ставки на акции

Ставки на акции более разнообразны.

Стратеги Goldman Sachs считают, что европейские акции — это хорошее место для поиска убежища от потрясений. Хотя европейские акции постоянно отставали от американских аналогов, сейчас «чаша весов немного склоняется в пользу Европы», — пишут они.

По словам Томо Киношиты, стратега по глобальным рынкам Invesco Asset Management в Токио, в Японии повышение долгосрочной доходности в США должно положительно сказаться на банках страны, но может стать препятствием для компаний с операциями в США. Технологические акции также могут оказаться под давлением продаж, учитывая их прошлую связь с доходностью, добавил он.

Компании с малой капитализацией могут стать мишенью для коротких продавцов, так как финансовые трудности, связанные с повышением процентных ставок в США, усиливаются.

«Риск будет ощутимым, если ФРС будет восприниматься как слишком быстро закручивающая гайки», — сказал Илья Спивак, глава отдела Азии в DailyFX.

Morgan Stanley и Wells Fargo говорят, что великая ротация акций имеет ноги

Другие ухватились за возможность купить побитые имена.

«Мне по-прежнему нравятся отдельные промышленные компании Японии, которые являются недооцененными бенефициарами в области автоматизации, электромобилей и т.д.», — сказал Джошуа Крэбб, портфельный менеджер Robeco в Гонконге.

Для Геральда ван дер Линде из HSBC Holdings Plc, главы отдела стратегии управления акциями в Азиатско-Тихоокеанском регионе, ротация в Китай и Индонезию имеет смысл, потому что «оценки низкие, и мы видим хороший рост в 2022 году».

Европейский кредит

Различные траектории развития центральных банков Европы и США также определяют настроения в европейских корпоративных облигациях.

«Кредиты в евро выглядят более привлекательными, чем кредиты в долларах США», — сказал Джон Тейлор, портфельный менеджер AllianceBernstein в Лондоне. «Фундаментальные показатели достаточно надежны, поэтому речь не идет о внезапном скачке уровня дефолтов, скорее, общие кредитные спреды могут расшириться, поскольку центральные банки менее дружелюбны».

(Обновление цен, добавление дивергенции европейского курса).

Больше подобных историй можно найти на сайте bloomberg.com

©2022 Bloomberg L.P.