Рынки облигаций не покупают «ястребиный» взгляд ФРС на то, как высоко могут подняться ставки в США
Гертруда Чавес-Дрейфус
НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Более ястребиный настрой Федеральной резервной системы на этой неделе произошел на фоне возросших опасений по поводу восстановления экономики и инфляции, но это почти не изменило мнение рынка облигаций о том, что краткосрочные процентные ставки могут достигнуть максимума ниже предполагаемого центральным банком США пика.
В настоящее время ставки даже остаются ниже уровня инфляции, прогнозируемого ФРС на ближайшие несколько лет.
После того, как в среду Федеральный комитет по открытым рынкам опубликовал свое заявление о политике, рынки оценили конечную ставку, при которой ставки перестанут повышаться, на уровне от 1,4% до 1,7%, согласно прогнозам евродолларовых фьючерсов на ставки в США через три года.
ФРС не прогнозирует конечную ставку, но ожидания рынка относительно того, когда текущий цикл повышения ставок достигнет своего пика, значительно ниже прогноза центрального банка США в 2,5% и ниже пересмотренного прогноза базовой инфляции в 2,6% в следующем году.
Нейтральная ставка ФРС составляет 2,5% уже несколько лет после тенденции к снижению с того момента, как ФРС впервые представила сводку экономических прогнозов. За последние шесть лет эта ставка снизилась на 1 базисный пункт.
«Рынок закладывается на потенциальную ошибку ФРС в политике, когда она будет слишком агрессивно повышать ставки в ближайшей перспективе и не сможет поднять их выше 1,4%», — сказал Геннадий Голдберг, старший стратег по ставкам в TD Securities в Нью-Йорке.
«Недавняя динамика цен свидетельствует об опасениях, что омикрон отбросит восстановление экономики назад и позволит ФРС умерить повышение ставок», — добавил он, имея в виду высокотрансмиссивный вариант коронавируса.
В среду ФРС отметила три повышения процентных ставок в 2022 году и еще три в 2023 году, при этом в 2024 году ставка вырастет до 2,1%.
ФРС обычно поднимает базовую ставку до тех пор, пока экономика не будет способна работать самостоятельно без каких-либо действий со стороны монетарной политики, обычно достигая или превышая так называемую «равновесную ставку».
Предыдущий цикл повышения ставки ФРС в 2018 году достиг своего пика на уровне 2,25%-2,5%.
«ФРС слишком долго, по нашему мнению, ждала инфляции и боролась с ней», — сказал Дэвид Петросинелли, управляющий директор и старший трейдер брокерско-дилерской компании InspereX в Нью-Йорке.
«Поскольку инфляция отстает, ФРС вынуждена повышать ставки быстрее, причем в 2022 году повышение ставок будет происходить с опережением. Опасения заключаются в том, что это замедлит экономику».
Кривая доходности казначейских облигаций США обычно уплощается, когда ФРС переходит к ужесточению, при этом долгосрочная доходность повышается меньше, чем краткосрочная. Но в последнее время доходность долгосрочных казначейских обязательств США упала с уже очень низких уровней, что означает исторически низкую конечную ставку ФРС.
«Возможно, этот результат отражает пределы того, насколько сильно ФРС может ужесточить меры в мире с высоким уровнем задолженности и пандемиями», — сказал Р.Дж. Галло, старший портфельный менеджер Federated Hermes с активами под управлением.
СНИЖЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ
Снижение долгосрочной доходности в США озадачило участников рынка на фоне сохраняющегося инфляционного давления, укрепления и ужесточения рынка труда, а также сокращения объемов покупки облигаций ФРС.
Джонатан Коэн, глава отдела стратегии торговли ставками в Credit Suisse в Нью-Йорке, сказал, что снижение доходности можно частично объяснить факторами спроса-предложения, которые включают быструю покупку казначейских облигаций США банками, сокращение доступного предложения даже после учета сокращения расходов ФРС, а также снижение риска пенсионных фондов, поскольку они тяготеют к облигациям.
С конца ноября доходность 10-летних американских облигаций снизилась более чем на 30 базисных пунктов и в последний раз составляла 1,397%. Доходность 30-летних облигаций США, тем временем, снизилась более чем на 20 базисных пунктов и в последний раз торговалась на уровне 1,824%.
Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в среду, что он не слишком «обеспокоен» тем, где находится длинная облигация.
«Неудивительно, что в мире… безрисковом мире… где доходность американских суверенных облигаций намного выше, чем доходность бундов или JGB (японских государственных облигаций), существует большой спрос на них», — добавил Пауэлл.
Тем не менее, некоторые аналитики считают, что терминальная ставка слишком низкая и может оказаться выше, чем ожидали рынки.
«Риски для пешего цикла многочисленны. Но важно подчеркнуть, что они являются именно рисками, и кажется странным, что ФРС и рынки позиционируются для рискованного сценария», — сказал Андреа Чичионе, глава стратегического отдела TS Lombard.
«На наш взгляд, более вероятно, что ФРС и рынки перейдут к экономической реальности, когда риски не материализуются».
(Репортаж Гертруды Чавес-Дрейфус; редактирование Олдена Бентли и Ника Зиемински)