Китайский пут может стать переломным моментом для фондового рынка после глобального спада

(Bloomberg) — В начале недели аналитики JPMorgan Chase & Co. предупредили, что китайские интернет-акции «неинвестируемы». Сейчас мир находится в другом месте.

После ряда драматических вмешательств Пекина худшая распродажа на китайских рынках с 2008 года превратилась в исторический взлет, в результате которого технологические компании страны, зарегистрированные в США, начали невиданный ранее подъем. Для инвесторов, которые уже не раз обжигались на резких скачках в политике правительства, вопрос заключается в том, удержится ли ралли, превратив вторую по величине экономику мира в убежище для трейдеров и спасательный круг для мирового производства на фоне опасений по поводу общего замедления.

Лучший ответ от стратегов таков: Возможно.

Даже вечно пессимистичная команда Bank of America Corp. заявила в пятницу, что «словесная интервенция» Китая может стать «бычьим драйвером» для весеннего ралли, если политическое стимулирование положит конец снижению темпов роста в стране и установит нижний предел для оценок мирового экономического производства.

«Рынок был действительно перепродан, иррационален во время резкого падения, поэтому настоящие деньги вернулись к ловле дна», — сказал Кастор Панг, глава исследовательского отдела Core Pacific Yamaichi.

По мнению Кристофа Барро — одного из лучших прогнозистов китайской экономики согласно рейтингу Bloomberg — стечение факторов показывает, почему страна была вынуждена действовать. В понедельник блокировка в Шэньчжэне, 24-миллионной провинции с технологическим центром, стала испытанием на прочность политики «нулевого Ковида», проводимой страной, одновременно с ударом по иностранному спросу из-за конфликта в Украине. По словам Барро, главного экономиста Market Securities LLP, это грозит срывом намеченного Китаем экономического роста как раз в тот момент, когда президент Си Цзиньпин готовится к беспрецедентным перевыборам.

Высший комитет по финансовой политике Китая начал действовать. Он пообещал ослабить репрессии в отношении технологических компаний, поддержать пошатнувшийся рынок недвижимости и стимулировать экономику. Это обещание последовало за длительным ограничением финансирования застройщиков и масштабной регулятивной кампанией, направленной против интернет-гигантов, таких как Alibaba Group Holding и Tencent Holdings.

За этим быстро последовало вмешательство центрального банка страны с целью ослабления юаня и дистанцирование правительства от нападения России на Украину, чтобы минимизировать риск навлечь на себя гнев Джо Байдена и потенциальные санкции США. Затем Си дал сигнал об изменении давней стратегии борьбы с Ковидом, пообещав уменьшить его экономическое воздействие.

Момент Драги

Эти заявления — «момент Драги», — сказал Шанти Келемен, директор по инвестициям M&G Wealth, в эфире Bloomberg TV, ссылаясь на бывшего президента Европейского центрального банка, чье обещание сделать «все, что потребуется» для спасения еврозоны перевернуло судьбу валютного блока во время кризиса суверенного долга десять лет назад.

После обещания Пекина китайский индекс Nasdaq Golden Dragon подскочил на 33%, что является самым высоким показателем за всю историю. Тем не менее, стоимость китайских компаний, котирующихся в США, все еще ниже исторических рекордов.

Оптимисты считают, что у ралли все еще есть ноги, предлагая трейдерам выход из ситуации, когда развитые рынки Европы и США сталкиваются с перспективой повышения процентных ставок и сворачивания мер монетарного и фискального стимулирования, которые подпитывали прошлогоднее бурное ралли.

Стратеги Goldman Sachs Group Inc. рекомендуют занимать более взвешенную позицию по китайским акциям, ссылаясь на то, что в стране хорошо поставленные цели роста и низкое позиционирование инвесторов. На этой неделе инвестиционный комитет Credit Suisse на специальном совещании увеличил долю китайских акций до «перевеса».

Переход Китая в режим экспансии может только помочь, считает Барро. «Я ожидаю, что денежно-кредитная политика будет более мягкой, а фискальная политика — поддерживающей, особенно для малого и среднего бизнеса, который не может переложить расходы на потребителей», — сказал он, добавив, что китайские акции имеют низкую оценку и могут получить облегчение от ослабления давления со стороны регулирующих органов.

Китайские акции почти всегда торговались со значительной премией к европейским и американским, но разгром последних нескольких месяцев уничтожил большую часть этой премии. В какой-то момент на этой неделе индекс Dragon торговался на уровне 13-кратной прогнозной прибыли, что намного ниже 40-кратной прибыли в июне 2021 года, когда Пекин начал пристально следить за интернет-компаниями.

«Посмотрите на Alibaba, у вас есть несоответствие стоимости и цены», — говорит Джастин Танг, глава отдела азиатских исследований United First Partners в Сингапуре. «Вы покупаете хорошую стоимость, но когда цена отразит эту стоимость? Это займет некоторое время».

Непрозрачная политика

Скептиков по-прежнему не убеждает аргумент о стоимости. По их мнению, в условиях глобальных рисков предсказуемость политики развитых рынков превосходит привлекательные оценки таких экономик, как Китай.

Возьмем, к примеру, Россию. В записке от 7 февраля стратеги JPMorgan рекомендовали занимать позицию с избыточным весом, ссылаясь на привлекательные оценки. «Мы считаем, что 2022 год создает благоприятный фон для акций» в России, «благодаря мягкой денежно-кредитной политике, темпам стратегии развертывания вакцин и росту, превышающему тренд», — написали стратеги под руководством Мислава Матейки.

Прошло несколько недель, и инвесторы сидят на российских активах, которые могут быть полностью уничтожены на фоне волны санкций.

Неоднозначные связи Китая с Владимиром Путиным еще могут привлечь новые санкции США, хотя вероятность того, что Китай однозначно встанет на сторону России в конфликте на Украине, очень мала, сказал Джейсон Хсу, председатель и главный инвестиционный директор Rayliant Global Advisors Ltd.

США и Китай будут «врагами» — они могут не соглашаться в политике и договариваться в бизнесе, а экономика по-прежнему в порядке, это предпочтительные отношения для инвесторов», — сказал Оливье д’Асье, глава отдела прикладных исследований Азиатско-Тихоокеанского региона в Qontigo.

Но такие ставки на предсказуемость и стабильность уже не раз оказывались ошибочными: китайские технологические акции, котирующиеся в США, потеряли более десяти лет роста, прежде чем на этой неделе произошел подъем. Кроме того, сохраняются препятствия. Блокировки в Китае при каждой вспышке Ковида, потенциальный отток капитала из-за повышения ставок Федеральной резервной системой и вялый рынок недвижимости омрачают перспективы.

Поэтому для инвесторов самым важным обещанием Китая на этой неделе было то, что он будет «поддерживать стабильность и последовательность политических ожиданий». Они будут держать слово.