Почему Китай покупает долги США с помощью казначейских облигаций

Китай постоянно накапливалценные бумаги Казначейства США втечение последних нескольких десятилетий.По состоянию на январь 2021 года азиатская страна владеет 1,095 триллиона долларов, или около 4% от государственного долга США в размере 28 триллионов долларов, что больше, чем у любой другой зарубежной страны, кроме Японии.1 По мере обострения торговой войны между двумя странами лидеры обеих сторон ищут дополнительный финансовый арсенал.

Некоторые аналитики и инвесторы опасаются, что Китай может сбросить эти казначейские облигации в ответ и что это вооружение его авуаров приведет к повышению процентных ставок, что может нанести ущерб экономическому росту. В этой статье обсуждается бизнес, стоящий за непрерывной покупкой китайских долговых обязательств США. 

Китайская экономика

Китай — это прежде всего производственный центр и экономика, ориентированная на экспорт.Данные о торговле Бюро переписи населения США показывают, чтос 1985 годаКитай имеет большое положительное сальдо торгового баланса с США.  Это означает, что Китай продает США больше товаров и услуг, чем США продают Китаю.

Китайские экспортеры получают доллары США (USD) за свои товары, проданные в США, но им нужен юань (юань или юань), чтобы платить своим рабочим и хранить деньги на месте. Они продают доллары, которые они получают от экспорта, чтобы получить юань, что увеличивает предложение в долларах и повышает спрос на юань.

Центральный банк Китая, Народный банк Китая (НБК), проводил активные интервенции для предотвращения этого дисбаланса между долларом США и юанем на местных рынках.Он покупает у экспортеров имеющиеся излишки долларов США и дает им необходимые юани. PBOC может печатать юань по мере необходимости.Фактически, это вмешательство НБК создает дефицит долларов США, что удерживает курс доллара на более высоком уровне.Таким образом, Китай накапливает доллары США в качестве валютных резервов. 

Самокорректирующийся валютный поток

Международная торговля, в которой участвуют две валюты, имеет механизм самокоррекции. Предположим, что Австралия имеет дефицит текущего счета  (т. Е. Австралия импортирует больше, чем экспортирует, как в сценарии 1). Другие страны, отправляющие товары в Австралию, получают австралийские доллары (AUD), поэтому на международном рынке существует огромное количество австралийских долларов, что приводит к обесцениванию австралийского доллара по отношению к другим валютам.

Однако это снижение австралийского доллара сделает экспорт из Австралии дешевле, а импорт — более дорогим. Постепенно Австралия начнет больше экспортировать и меньше импортировать из-за более низкой стоимости валюты. Это в конечном итоге полностью изменит первоначальный сценарий (сценарий 1 выше). Это самокорректирующийся механизм, который регулярно встречается на международной торговле и на валютных рынках, практически без вмешательства каких-либо властей. 

Потребность Китая в слабом женьминби

Стратегия Китая заключается в поддержании роста за счет экспорта, который помогает создавать рабочие места и позволяет ему посредством такого непрерывного роста поддерживать продуктивную занятость своего большого населения.Поскольку эта стратегия зависит от экспорта (более 16% которого в 2019 году приходилось на США), Китаю требуется юань, чтобы и дальше иметь более низкую валюту, чем доллар США, и, таким образом, предлагать более низкие цены.

Если НБК перестанет вмешиваться — описанным выше способом — юань самовоснется и повысится в цене, что приведет к удорожанию китайского экспорта. Это приведет к серьезному кризису безработицы из-за потери экспортного бизнеса.

Китай хочет сохранить конкурентоспособность своих товаров на международных рынках, а этого не произойдет, если курс юаня повысится. Таким образом, он поддерживает низкий уровень юаня по сравнению с долларом США с использованием описанного механизма. Однако это приводит к огромному скоплению долларов США в качестве валютных резервов для Китая.

Стратегия НБК и инфляция в Китае

Хотя другие трудоемкие, ориентированные на экспорт страны, такие как Индия, проводят аналогичные меры, они делают это лишь в ограниченной степени. Одна из основных проблем, возникающих в результате описанного подхода, заключается в том, что он приводит к высокой инфляции.

Китай имеет жесткий государственный контроль над своей экономикой и может управлять инфляцией с помощью других мер, таких как субсидии и контроль цен. В других странах нет такого высокого уровня контроля, и они вынуждены поддаваться рыночному давлению свободной или частично свободной экономики.

Использование Китаем долларовых резервов

Посостоянию на июнь 2020 года резервыКитаяв иностранной валюте составляютпримерно3 триллиона долларов.  Как и США, он также экспортирует в другие регионы, например в Европу. Евро образует второй по величине транш валютных резервов Китая. Китаю необходимо инвестировать такие огромные запасы, чтобы заработать хотя бы безрисковую ставку. Имея триллионы долларов США, Китай обнаружил, что ценные бумаги Казначейства США являются самым безопасным местом инвестирования китайских валютных резервов.

Доступно множество других направлений для инвестиций. Имея запасы евро, Китай может рассмотреть возможность инвестирования в европейский долг. Возможно, можно инвестировать даже запасы долларов США, чтобы получить сравнительно лучшую доходность от долгов в евро.

Однако Китай признает, что стабильность и безопасность инвестиций важнее всего. Хотя еврозона существует уже около 18 лет, она все еще остается нестабильной. Неизвестно даже, продолжит ли еврозона (и евро) существовать в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Таким образом,  обмен активами (долг США на долг в евро) не рекомендуется, особенно в тех случаях, когда другой актив считается более рискованным.

Другие классы активов, такие как недвижимость, акции и казначейские обязательства других стран, намного более рискованны по сравнению с долгом США. Резервные деньги Forex — это не лишние деньги, которые можно потратить на рискованные ценные бумаги из-за отсутствия более высокой прибыли.

Другой вариант для Китая — использовать доллары где-нибудь еще. Например, доллары можно использовать для оплаты поставок нефти странам Ближнего Востока. Однако этим странам также необходимо будет инвестировать полученные доллары. Фактически, благодаря признанию доллара в качестве валюты международной торговли, любое предложение доллара в конечном итоге находится в валютном резерве страны или в наиболее безопасных инвестициях — ценных бумагах Казначейства США.

Еще одна причина, по которой Китай постоянно покупает казначейские обязательства США, — это гигантский размер дефицита торгового баланса США с Китаем.Ежемесячный дефицит составляет от 25 до 35 миллиардов долларов3,  и с такой большой суммой денег казначейские облигации, вероятно, являются лучшим доступным вариантом для Китая. Покупка казначейских облигаций США увеличивает денежную массу и кредитоспособность Китая. Продажа или обмен таких казначейских облигаций свели бы на нет эти преимущества.

Влияние покупки Китаем долгов США

Долг США представляет собой самый безопасный рай для китайских валютных резервов, что фактически означает, что Китай предлагает кредиты США, чтобы США могли продолжать покупать товары, производимые Китаем.

Следовательно, пока Китай продолжает иметь экономику, ориентированную на экспорт, с огромным положительным сальдо торгового баланса с США, он будет накапливать доллары США и долги США. Китайские займы США за счет покупки долгов США позволяют США покупать китайские продукты. Это беспроигрышная ситуация для обеих стран, в которой обе стороны взаимно выигрывают. Китай получает огромный рынок для своей продукции, а США получают выгоду от экономичных цен на китайские товары. Помимо хорошо известного политического соперничества, обе страны (вольно или невольно) находятся во взаимозависимости, от которой обе выигрывают и которая, вероятно, будет продолжаться.

Доллар США как резервная валюта

Фактически Китай покупает нынешнюю «резервную валюту».До XIX века золото было мировым стандартом запасов.Его заменил британский фунт стерлингов.  Сегодня именно казначейские облигации США считаются практически самыми безопасными.

Помимо долгой истории использования золота несколькими странами, в истории также есть примеры, когда многие страны имели огромные резервы фунтов стерлингов (GBP) в эпоху после Второй мировой войны. Эти страны не намеревались тратить свои резервы в фунтах стерлингов или инвестировать в Великобританию, но сохраняли фунты стерлингов исключительно в качестве безопасных резервов.

Однако, когда эти резервы были распроданы, Великобритания столкнулась с валютным кризисом.Его экономика ухудшилась из-за избыточного предложения валюты, что привело к высоким процентным ставкам.  Произойдет ли то же самое с США, если Китай решит избавиться от своих долговых обязательств США?

Стоит отметить, что сложившаяся после Второй мировой войны экономическая система требовала, чтобы Великобритания поддерживала фиксированный обменный курс. Из-за этих ограничений и отсутствия системы гибкого обменного курса распродажа британских резервов другими странами привела к серьезным экономическим последствиям для Великобритании.

Однако, поскольку доллар США имеет переменный обменный курс, любая его продажа любой страной, имеющей огромные долги США или долларовые резервы, вызовет корректировку торгового баланса на международном уровне. Выгруженные Китаем резервы США либо перейдут к другой стране, либо вернутся обратно в США.