Транш класса плановой амортизации (PAC): Обзор

Транш с плановой амортизацией (PAC) — это тип обеспеченной активами ценной бумаги, предназначенный для защиты инвесторов от риска досрочного погашения и риска пролонгации. В этой статье мы представим обзор траншей PAC, объясним, как они работают и какое значение имеют в инвестиционном ландшафте.

Понимание траншей PAC

Транши PAC — это структурированные продукты, которые предлагают стабильность денежных потоков и этапов. Они предназначены для выплат в соответствии с заранее определенным графиком первичных платежей, составленным с использованием ряда допущений о скорости досрочного погашения (PSA). Этот диапазон скоростей досрочного погашения известен как воротник PAC.
Основная цель транша PAC — снизить риск досрочного погашения, который возникает, когда заемщики погашают свои кредиты раньше, чем ожидалось. Устанавливая график платежей, основанный на различных скоростях досрочного погашения, транши PAC обеспечивают инвесторам предсказуемый поток доходов.
Однако важно отметить, что, хотя транши PAC снижают риск досрочного погашения, они не устраняют риск реинвестирования. Риск реинвестирования — это проблема поиска сопоставимых инвестиционных возможностей с аналогичной доходностью при досрочном погашении первоначальных инвестиций.

Структура и преимущества траншей PAC

Транши PAC обычно структурированы таким образом, что транш с низким уровнем риска располагается над другими траншами, которые принимают на себя больший риск. Такая схема гарантирует, что инвесторы в транш PAC получат стабильный график платежей, пока фактическая ставка досрочного погашения находится в пределах установленного диапазона. Более низкие транши в структуре несут большую степень риска досрочного погашения и пролонгации.
Из-за безопасности, обеспечиваемой траншем PAC, он, как правило, предлагает более низкую доходность по сравнению с другими траншами в структуре. При инвестировании в транши PAC инвесторы отдают предпочтение стабильности перед высокой доходностью.
Одним из ключевых преимуществ траншей PAC является то, что они обеспечивают защиту как от риска сокращения, так и от риска расширения. Риск сокращения относится к возможности того, что заемщики будут погашать свои кредиты медленнее, продлевая срок жизни транша PAC. С другой стороны, риск продления возникает, когда заемщики погашают свои кредиты быстрее, чем ожидалось, сокращая срок жизни транша РАС.
Устанавливая «воротник» скорости досрочного погашения, транши PAC обеспечивают инвесторам определенный уровень уверенности в сроках жизни и погашения их инвестиций. Такая стабильность делает их привлекательными для инвесторов, не склонных к риску и ищущих предсказуемые потоки дохода.

Транши PAC и обеспеченные ипотечные обязательства (CMO)

Хотя транши PAC могут применяться в различных инвестициях, чаще всего они ассоциируются с обеспеченными ипотечными обязательствами (CMO) и ипотечными ценными бумагами (MBS). Структура траншей PAC была популяризирована благодаря этим продуктам, которые предполагают создание структур, похожих на облигации, с использованием пулов потребительских и коммерческих ипотечных кредитов.
В контексте CMO и MBS транши PAC представляют собой эффективный механизм управления риском досрочного погашения, связанным с ипотечными ценными бумагами. Они обеспечивают инвесторам предсказуемый график выплат до тех пор, пока скорость досрочного погашения находится в пределах установленного диапазона.

Ограничения траншей PAC

Хотя транши PAC обеспечивают определенный уровень защиты от риска досрочного погашения, их эффективность ограничена размером облигации-компаньона и скоростью погашения. Если скорость погашения слишком низкая (ниже нижнего порога PAC), срок жизни транша PAC продлевается. И наоборот, если скорость погашения слишком быстрая (выше верхнего воротника PAC), срок жизни транша PAC сокращается.
В случаях, когда срок жизни транша PAC сокращается, инвесторы могут получить возврат капитала в условиях низких процентных ставок, что приведет к снижению общей доходности при реинвестировании. И наоборот, если срок жизни транша продлевается, инвесторы могут обнаружить, что их капитал связан в инвестициях с низкой доходностью, в то время как доступны варианты с более высокой доходностью.

Транш PAC или облигация PAC?

Учитывая многоуровневую защиту траншей PAC, их иногда называют облигациями PAC. Термины «облигация» и «транш» часто используются как взаимозаменяемые, особенно в контексте ОКУ. Однако первоначальное определение облигации относится к одному долгу, одному должнику и одной долговой ценной бумаге, в то время как транши представляют собой части, нарезанные из большего пула несвязанных долговых обязательств в соответствии с определенными критериями.
В заключение следует отметить, что транши PAC являются ценным инструментом для снижения риска досрочного погашения в ценных бумагах, обеспеченных активами, особенно в сфере ипотечных ценных бумаг. Устанавливая график платежей в зависимости от скорости досрочного погашения, транши PAC обеспечивают инвесторам предсказуемый поток доходов. Однако крайне важно учитывать ограничения траншей PAC, такие как риск реинвестирования и ограничения, накладываемые воротником PAC.

Вопросы и ответы

Что такое транш PAC?

Транш PAC — это тип обеспеченной активами ценной бумаги, предназначенной для защиты инвесторов от риска досрочного погашения и риска продления. Он предлагает предсказуемый график платежей, основанный на диапазоне скоростей досрочного погашения, известном как «воротник PAC».

Как транш PAC защищает от риска досрочного погашения?

Транши PAC устанавливают график платежей, основанный на заранее определенном диапазоне скоростей досрочного погашения. Это гарантирует, что инвесторы будут получать стабильный доход, даже если заемщики погасят кредит раньше, чем ожидалось. Транши PAC обеспечивают стабильность, принимая на себя большую часть риска досрочного погашения.

В чем разница между риском досрочного погашения и риском реинвестирования?

Риск досрочного погашения — это риск того, что заемщики погасят свои кредиты раньше, чем ожидалось, что повлияет на денежный поток и срок инвестиций. С другой стороны, риск реинвестирования — это проблема поиска сопоставимых инвестиционных возможностей с аналогичной доходностью при досрочном погашении первоначальных инвестиций.

Подходят ли транши PAC для несклонных к риску инвесторов?

Да, транши PAC часто предпочитают не склонные к риску инвесторы, для которых приоритетом является стабильный доход. Хотя они могут предлагать более низкую доходность по сравнению с траншами с более высоким уровнем риска, транши PAC обеспечивают определенный уровень уверенности в отношении срока жизни и погашения инвестиций.

Могут ли транши PAC применяться для инвестиций, отличных от ипотечных ценных бумаг?

Хотя транши PAC обычно ассоциируются с обеспеченными ипотечными обязательствами (CMO) и ипотечными ценными бумагами (MBS), они могут применяться к различным ценным бумагам, обеспеченным активами. Структура траншей PAC была популяризирована благодаря CMO, но концепция может быть адаптирована к другим типам инвестиций.

Каковы ограничения траншей PAC?

Транши PAC имеют ограничения, связанные с размером облигации-компаньона и скоростью погашения. Если скорость погашения выходит за пределы установленного диапазона (PAC collar), срок жизни транша PAC может быть продлен или сокращен, что влияет на общую доходность и потенциальные возможности реинвестирования.

Являются ли транши PAC тем же самым, что и облигации PAC?

Хотя термины «транш PAC» и «облигация PAC» иногда используются как взаимозаменяемые, особенно в контексте ОКУ, между ними есть техническое различие. Под «траншем» понимается часть, вычлененная из более крупного пула несвязанных долговых обязательств, в то время как «облигация» традиционно обозначала один долг, одного должника и одну долговую ценную бумагу.