Падение продаж корпоративных облигаций — один из немногих позитивных моментов в долговой сфере

(Bloomberg) — Ожидается, что в следующем году американские корпорации с наивысшим рейтингом продадут меньше долговых обязательств, что станет светлым пятном для рынка высококлассных облигаций, который сталкивается с широким спектром рисков в 2022 году, поскольку снижение предложения в сочетании с высоким спросом может помочь поддержать оценки.

Самое читаемое от Bloomberg

Уровень госпитализации в Южной Африке падает в омикронной волне

Байден выпустит «строгое предупреждение» о вакцинации на фоне всплеска заболеваемости ковидом

Акции, фьючерсы падают на шоке Манчина, вирусе: Обертывание рынков

Европа готовится к новым блокировкам Covid в связи с ростом числа случаев заболевания в Великобритании

В Англии ежедневно появляются сотни тысяч новых случаев омичей

Большинство крупнейших банков прогнозируют, что продажи снизятся примерно на 5-10% по сравнению с 1,4 трлн долларов США в 2021 году, что означает, что деньги, которые продолжают поступать на рынок корпоративных облигаций, будут иметь меньше новых ценных бумаг для покупки. По мнению управляющих фондами и специалистов синдикатов, это может помочь сохранить премии за риск, которые и без того низки по историческим меркам, на прежнем уровне.

Сокращение выпуска и высокий спрос, вероятно, нивелируют влияние рисков, сохраняющихся на рынке объемом почти 7 триллионов долларов, таких как дальнейшее распространение пандемии и скачок процентных ставок. Рост доходности облигаций может особенно сильно ударить по корпоративным облигациям, поскольку их ценовая чувствительность к таким изменениям близка к историческим максимумам.

«Технические характеристики, вероятно, будут преобладать над любой волатильностью, которую мы увидим», — сказал Тодд Махони, глава американских рынков долгового капитала в UBS Group AG. «Мы ожидаем постоянный приток средств, снижение предложения и довольно хороший год для погашения. Если сложить все это вместе, то этого должно быть достаточно, чтобы спреды держались довольно хорошо».

Стратеги из Bank of America Corp. и Barclays Plc также ожидают, что в следующем году спреды останутся в диапазоне, не отходя далеко от текущей ситуации. Средний спред сейчас составляет чуть менее 1 процентного пункта, согласно данным индекса Bloomberg.

Продажи облигаций пользуются спросом, который остается относительно высоким. Согласно данным Refinitiv Lipper, инвесторы вливают деньги в фонды высококлассных корпоративных облигаций, пополняя их в 43 из 50 недель этого года. Они часто ищут более высокую доходность, чем казначейские облигации.

Центральные банки по всему миру предпринимают шаги по сокращению ликвидности в финансовой системе, а Федеральная резервная система прогнозирует серию повышений процентных ставок в ближайшие годы, включая три в 2022 году. Но даже это может привлечь больше иностранных инвесторов — важный источник спроса в этом году — к покупке корпоративных облигаций в 2022 году.

«Даже если ставки вернутся на 50 или 100 базисных пунктов вверх, они все равно будут привлекательными как в номинальном, так и в реальном выражении», — сказал Марк Фратепьетро, соруководитель глобальных рынков долговых обязательств инвестиционного класса в Deutsche Bank AG. «У вас есть мощный баланс, у вас низкая стоимость капитала, и у вас есть компании, которые хотят совершать слияния и поглощения. Это будет стимулировать активность на нашем рынке в следующем году».

Оптимизм инвесторов

Кроме того, балансы компаний инвестиционного класса выглядят исключительно сильными, с низким уровнем левериджа и высоким уровнем денежных средств по сравнению с историческими нормами. Это ставит компании в сильную позицию, чтобы выдержать любое возможное замедление экономики в следующем году.

«Компании находятся в действительно хорошей форме», — сказал Мэтт Брилл, глава североамериканского подразделения инвестиционного класса в компании Invesco Ltd., управляющей активами на сумму 1,6 триллиона долларов. «Даже если экономика замедлится при постепенном повышении ставки ФРС, мы считаем, что корпорации находятся в гораздо лучшей форме, чтобы справиться с этим. Я довольно оптимистично настроен на то, что в 2022 году спрэды будут по крайней мере в пределах диапазона».

JPMorgan Chase & Co. считает, что облигации могут не просто оставаться в текущем диапазоне, а добиться большего: по мнению банка, спреды могут достичь рекордных значений. Экономический рост, превышающий тренд, повышение доходности казначейских облигаций, которое будет стимулировать спрос, и ожидание сокращения предложения — все это позитивные факторы для спредов облигаций, пишут стратеги под руководством Эрика Бейнштейна.

Не все стратеги так оптимистично смотрят на ближайшую перспективу. Стратеги Deutsche Bank ожидают значительного расширения ставок на 30-40 базисных пунктов в первой половине года. Тем не менее, они также видят восстановление во второй половине года, которое приведет спреды к текущему уровню.

Перспективы поставок

Большая часть облигаций, которые компании будут продавать в следующем году, скорее всего, будет связана с приобретениями. По данным Deutsche Bank, на 2022 год приходится около 140-145 млрд долларов облигаций, финансирующих слияния и поглощения, что более чем в два раза превышает уровень прошлого года.

Другие банки также ожидают увеличения задолженности, связанной с приобретениями. Многие компании инвестиционного класса также имеют высокий уровень наличности, которую они могут использовать для покупки других корпораций.

«Слияния и поглощения — это большая тема следующего года», — говорит Меган Грейпер, глава синдиката инвестиционного класса США в Barclays. «Вопрос будет заключаться в том, сколько из тех слияний и поглощений, которые еще не реализованы, будут финансироваться за счет долга, а сколько — за счет денежных средств. Есть много военных сундуков, которые необходимо потратить».

Поскольку инфляция развивается самыми высокими темпами за последние десятилетия, ФРС начнет год с отхода рынков от исключительно свободной монетарной политики, к которой они привыкли за последнее десятилетие.

Политика центрального банка может стать самым большим риском для кредитных рынков в следующем году, говорят инвесторы. Если повышение ставок ускорится по сравнению с тем, что уже было озвучено в целях борьбы с инфляцией, значительные потери могут ожидать высокосортные кредиты с большим сроком погашения, которые наиболее чувствительны к росту доходности.

«Это, безусловно, изменение денежной среды, и это создает множество препятствий для рынка фиксированного дохода», — сказал Джин Таннуццо, глобальный руководитель отдела фиксированного дохода в Columbia Threadneedle Investments. «Ослабление денежной поддержки в сочетании с дорогой стартовой оценкой требует более избирательного подхода к фиксированному доходу в 2022 году».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Как McDonald’s сделала врагами чернокожих франчайзи

Бой на смерть

Как провести идеальную пятницу для работы на дому

Дикий, эмоциональный год изменил инвестирование — возможно, навсегда

Tesla обращается в суд, чтобы заставить замолчать своих критиков в Китае