Pass-Through Rate: Что это такое, как работает, примеры

Понимание сквозной ставки

Проходная ставка — это процентная ставка по секьюритизированному активу, такому как ипотечная ценная бумага (MBS), которая выплачивается инвесторам после вычета комиссий за управление, обслуживание и гарантии эмитентом секьюритизированного актива. Ее часто называют чистой процентной ставкой.
Проходная ставка (также известная как купонная ставка MBS) ниже, чем процентная ставка по отдельным ценным бумагам в рамках размещения. В России сквозная ставка представляет собой чистый процент, который эмитент выплачивает инвесторам после вычета всех расходов и комиссий, связанных с секьюритизированным активом. Эта ставка рассчитывается на основе платежей по базовым ипотечным кредитам, составляющим секьюритизированную ипотечную ценную бумагу, и в конечном итоге передается инвестору.

Секьюритизация ипотечных ценных бумаг (MBS)

В России, как и во многих других странах, финансовые институты выступают гарантами многочисленных ипотечных кредитов. Эти ипотечные кредиты часто переупаковываются в пакеты ипотечных кредитов и продаются инвесторам как ипотечные ценные бумаги (MBS). Инвесторы, приобретающие MBS, получают процентные платежи по отдельным ипотечным кредитам, составляющим секьюритизированный актив.
Ставка по MBS в России обычно считается справедливой с учетом степени риска. В периоды экономической стабильности риск, связанный с инвестированием в ипотечные ценные бумаги, относительно низок по сравнению со многими другими вариантами инвестиций. Это объясняется разнообразием ипотечных кредитов, входящих в секьюритизированный пул, что снижает влияние дефолтов по отдельным ипотечным кредитам на общий объем инвестиций.

Прогнозирование проходной ставки

При инвестировании в секьюритизированные активы, такие как MBS, российские инвесторы прогнозируют сквозную ставку как доходность своих инвестиций. Однако могут возникнуть непредвиденные факторы, которые повлияют на величину чистого процента.
Например, если ипотечные кредиты, лежащие в основе ценной бумаги, имеют не фиксированную, а переменную или плавающую процентную ставку, изменения средней процентной ставки повлияют на величину сквозной ставки. Инвесторы в России могут попытаться предугадать колебания процентных ставок в течение срока действия ценной бумаги и учесть их в прогнозируемой ставке передачи. Такой анализ помогает инвесторам определить, стоит ли доходность степени риска, связанного с базовыми ипотечными кредитами.

Fannie Mae и Freddie Mac

В российском контексте важно отметить, что Fannie Mae и Freddie Mac — это американские организации, которые были созданы для обеспечения ликвидности, стабильности и доступности ипотечного рынка. Эти организации приобретают ипотечные кредиты у кредиторов и либо хранят их в своих портфелях, либо упаковывают кредиты в ипотечные ценные бумаги, которые впоследствии могут быть проданы.
Хотя Fannie Mae и Freddie Mac не имеют прямого отношения к российскому рынку, понимание их роли на ипотечном рынке США может дать представление о процессе секьюритизации и факторах, влияющих на ставки pass-through.

Заключение

Проходная ставка — важнейшее понятие, когда речь идет о секьюритизированных активах, таких как ипотечные ценные бумаги. В России, как и в других странах, инвесторам необходимо понимать, как определяется сквозная ставка и как она может меняться в зависимости от базовых процентных ставок и комиссий по ипотеке. Анализируя и прогнозируя сквозную ставку, инвесторы могут принимать обоснованные решения о рисках и потенциальной доходности, связанных с инвестированием в секьюритизированные активы.

Вопросы и ответы

Что такое сквозная ставка?

Проходная ставка — это процентная ставка по секьюритизированному активу, такому как ипотечная ценная бумага (MBS), которая выплачивается инвесторам после того, как эмитент секьюритизированного актива вычитает комиссионные за управление, обслуживание и гарантии. Он представляет собой чистую процентную ставку, получаемую инвесторами.

Чем сквозная ставка отличается от процентной ставки?

Проходная ставка всегда ниже, чем процентная ставка, указанная по отдельным ценным бумагам в рамках размещения. Это связано с тем, что из процентов, получаемых по базовым ипотечным кредитам, вычитаются различные комиссии, такие как комиссии за управление и гарантии. Проходная ставка отражает чистый процент, выплачиваемый инвесторам.

Какие факторы могут повлиять на сквозную ставку?

На сквозную ставку могут влиять несколько факторов. Одним из основных факторов является тип процентной ставки, связанной с базовыми ипотечными кредитами. Если ипотечные кредиты имеют фиксированные процентные ставки, сквозная ставка может быть более стабильной. Однако если ипотечные кредиты имеют переменные или плавающие процентные ставки, изменения средней процентной ставки могут повлиять на ставку передачи.

Как инвесторы прогнозируют сквозную ставку?

Инвесторы прогнозируют сквозную ставку, анализируя характеристики базовых ипотечных кредитов и учитывая возможные колебания процентных ставок. Они оценивают риск, связанный с ипотечными кредитами, и учитывают любые комиссии, связанные с секьюритизированным активом. Проведя тщательный анализ, инвесторы могут рассчитать сквозную ставку и оценить потенциальную доходность инвестиций.

Применимы ли сквозные ставки на российском рынке?

Хотя концепция сквозной ставки применима на российском рынке, важно отметить, что конкретные институты, такие как Fannie Mae и Freddie Mac, упомянутые в статье, являются специфическими для США. Однако общие принципы секьюритизации и сквозных ставок применимы к ипотечным ценным бумагам и в России.

Каковы крупнейшие эмитенты секьюритизированных активов?

В США Sallie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac являются одними из крупнейших эмитентов секьюритизированных активов, в частности ипотечных ценных бумаг. На российском рынке существуют сопоставимые финансовые институты и организации, занимающиеся секьюритизацией ипотечных кредитов, хотя конкретные названия могут отличаться.

Как сквозная ставка влияет на доходность инвестора?

Проходная ставка напрямую влияет на доходность секьюритизированных активов для инвесторов. Более высокая сквозная ставка подразумевает более высокие чистые процентные платежи для инвесторов, что потенциально приводит к более высокой доходности. И наоборот, более низкая сквозная ставка может снизить общую доходность инвестиций. Инвесторам важно тщательно анализировать ставку перехода и связанные с ней риски, прежде чем принимать инвестиционные решения.