Peabody получила маржинальный долг по углю в размере $534 млн, и Goldman предоставил 10% кредит

(Bloomberg) — Зафиксировать цену на продажу угля на уровне 84 долларов за метрическую тонну, наверное, казалось хорошей ставкой год назад для Peabody Energy Corp.

Тогда многие заводы и офисы все еще были закрыты, спрос на электроэнергию был слабым, и хотя вакцины начали распространяться, было неясно, когда мировая экономика начнет восстанавливаться. Заключение хеджевых контрактов для шахты Wambo компании Peabody обеспечило бы прибыльность австралийского предприятия в то время, когда мировые лидеры, казалось, стремились отказаться от самого грязного ископаемого топлива.

Конечно, сегодня мир значительно изменился. Война России в Украине еще больше подогрела рост цен на уголь, вызванный сокращением мировых поставок энергоносителей. За последние 12 месяцев цена на уголь в Австралии выросла более чем на 400% и в среду достигла $425. И вместо того, чтобы получать прибыль от хеджирования, Peabody получила удар в виде маржинального требования на сумму 534 миллиона долларов.

Эта сумма составляет более половины денежных средств, которыми располагал американский угольный гигант в конце декабря, и это заставило компанию открыть кредитную линию на 150 миллионов долларов в Goldman Sachs Group Inc. Эта сделка сейчас вызывает вопросы как в связи с ее умопомрачительной процентной ставкой в 10%, так и в связи с тем, что банк объявил в 2019 году о прекращении финансирования угольной отрасли.

«Это большая сумма денег, которая теперь должна выйти за дверь», — сказал Эндрю Блюменфельд, директор по анализу данных McCloskey. «Вот почему им пришлось заключить сделку с Goldman». Он сказал, что ставка в 10% является необычно высокой, и сравнил ее с «кредитом в день зарплаты», который необходим для покрытия неотложных расходов.

Акции Peabody упали на 17% после объявления о маржинальном требовании, отняв часть прибыли, которую они получили в последние месяцы на фоне бурного роста рынка угля. Акции, которые остаются на самом высоком уровне с 2019 года, выросли на 6,3% по состоянию на 9:36 утра в четверг.

Это может быть только началом удара для Peabody, крупнейшей угольной компании США. Маржинальные требования могут возрасти, если рынок угля пойдет выше. Цены могут достичь 500 долларов за тонну в этом году, сказал Стив Халтон, старший вице-президент по угольным рынкам в Rystad Energy в Сиднее. Сделка с Goldman даст компании некоторую передышку, добавил он.

«Это то, о чем они на самом деле беспокоятся», — сказал он, имея в виду возможность увеличения маржинальных требований.

Peabody не ответила на звонки и электронные письма с просьбой прокомментировать ситуацию. Компания Goldman ответила своим заявлением о политике в отношении финансирования угольной отрасли, но не предоставила дальнейших комментариев.

Маржинальные требования Peabody — один из самых ярких примеров того, как волатильность, охватившая товарные рынки, ударит по компаниям, делающим неверные ставки. Цены на нефть, металлы и зерновые подскочили после вторжения России в Украину, которое грозит нарушить поставки в то время, когда многие виды сырья уже испытывают дефицит производства. Китайская никелевая компания Tsingshan Holding Group Co. несет потенциальные убытки в миллиарды долларов по коротким позициям в этом металле, а торговые дома вынуждены искать дополнительное финансирование, поскольку исторические скачки цен ограничивают кредитные лимиты.

Ралли угля

Цены на уголь начали расти в середине прошлого года, поскольку восстановление мировой экономики привело к резкому росту потребления электроэнергии и неожиданно выявило глобальную нехватку топлива для электростанций. Австралийская базовая цена выросла почти в три раза с первого квартала 2021 года по третий.

Война в Украине еще больше подогрела опасения рынка по поводу дефицита. В 2020 году Россия обеспечивала почти 18% мирового экспорта угля и была главным поставщиком в Европу. Сейчас страны мира пытаются наладить другие поставки, но это будет непросто. Лишь немногие шахтеры инвестируют в новые мощности, чтобы поставлять товар, который имеет мрачное будущее в мире, приверженном борьбе с изменением климата, и они имеют ограниченные возможности для наращивания добычи. Уже полгода назад в мире наблюдалась нехватка топлива для электростанций, и если российские тонны будут изъяты с рынка, ситуация только ухудшится.

«Это больше «черных лебедей», чем я когда-либо встречал», — сказал Блюменфельд из McCloskey. «Я никогда не видел такого рынка».

В долгосрочной перспективе рост цен будет выгоден угольным компаниям — даже Peabody.

Компания захеджировала 1,9 миллиона тонн угля с шахты Wambo и заключила деривативные контракты на общую сумму 2,3 миллиона тонн. Большинство сделок было заключено в первой половине 2021 года. В прошлом году компания экспортировала 8,7 миллиона тонн продукции с рудника Wambo и другого австралийского рудника, и большая часть продукции, которая не покрывается хеджированием, не имеет цены. Это означает, что компания в конечном итоге сможет воспользоваться преимуществами рынка, который никогда не был таким высоким.

Динозавр «чистой игры

Маржинальный вызов — это «краткосрочная боль», — говорит Халтон из Rystad. Но в дальнейшем компания, вероятно, получит значительный прирост доходов, что поможет ей покрыть расходы на финансирование от Goldman, сказал он.

Срок погашения кредитной линии в 150 миллионов долларов наступает в 2025 году, и Peabody заявила, что денежные средства «поддержат потенциальные потребности компании в ликвидности в ближайшем будущем».

Для Goldman предоставление финансирования крупнейшей в США угольной компании может показаться противоречащим его обещанию на 2019 год. Однако внимательное изучение деталей его политики показывает, что банк заявил, что будет отказываться от сделок по «прямому финансированию» новых угольных шахт, оставляя дверь открытой для других договоренностей. Банк заявил, что будет постепенно прекращать финансирование компаний, добывающих энергетический уголь, которые не имеют стратегии диверсификации «в разумные сроки».

Peabody добывает уголь с момента своего основания в 1883 году, что делает ее «динозавром в чистом виде», — сказал Джастин Гуэй, директор по глобальной климатической стратегии Sunrise Project. Хотя в этом месяце компания объявила о создании совместного предприятия по развитию солнечных ферм, он сказал, что это предприятие недостаточно значимо, чтобы изменить характер бизнеса Peabody, и его не следует рассматривать как стратегию диверсификации.

Goldman «написал себе слабую политику, и теперь они водят грузовик с углем через эти лазейки», — сказал Гуэй. «Они просто не могут удержаться».

(Добавляет акции в шестом абзаце.)

©2022 Bloomberg L.P.