Подавление собственности в Китае вызывает тревогу у аналитиков, поскольку экономические риски растут
(Bloomberg) — Предупреждения о том, что китайская кампания по охлаждению рынка недвижимости зайдет слишком далеко, множатся.
Экономисты Nomura Holdings Inc. называют эти ограничения «моментом Волкера» в Китае, который нанесет ущерб экономике. Кредитное сжатие в секторе недвижимости является «неоправданно агрессивным» и может оказать давление на промышленный спрос и потребление, пишут коллеги из Bank of America Corp. Известный китайский экономист предупредил о потенциальном кризисе, если стоимость домов упадет ниже ипотечного кредита.
Стабилизация китайского рынка жилья под лозунгом «жилье — для жизни, а не для спекуляций» — одна из многочисленных кампаний, проводимых Си Цзиньпином, который стремится снизить расходы на содержание семьи и снизить риски в финансовой системе. Однако это также одна из самых труднодостижимых целей, учитывая жизненно важное значение сектора для экономики — на отрасль приходится более 28% валового внутреннего продукта.
Ужесточение регулирования, похоже, дает свои результаты, после того как смягчение денежно-кредитной политики в прошлом году подстегнуло рост цен. По данным регулятора банковской и страховой деятельности, за первые семь месяцев этого года кредиты на недвижимость росли самыми медленными темпами за восемь лет, а рост цен на жилье в июле упал до шестимесячного минимума.
Усилия по обеспечению дисциплины среди застройщиков с чрезмерной закредитованностью также не увенчались успехом. По данным Morgan Stanley, к середине августа компании, занимающиеся недвижимостью, допустили дефолт по высокодоходным долгам на сумму 6,2 млрд. долларов, что примерно на 1,3 млрд. долларов больше, чем за предыдущие 12 лет вместе взятые.
Тем не менее, растет опасение, что последствия такой политики выйдут из-под контроля. По мнению Nomura, ограничения в сфере недвижимости объясняют более половины замедления экономического роста во второй половине года. Ограничения на рынке недвижимости также влияют на продажу строительных материалов, мебели и бытовой техники.
Сокращение доступа к финансированию усугубило кризис ликвидности в China Evergrande Group. На этой неделе Moody’s Investors Service Inc. и Fitch Ratings снизили свои рейтинги компании до уровня нежелательных, причем последнее агентство заявило, что дефолт представляется «вероятным». Обязательства Evergrande в размере $305 млрд. означают, что любой провал компании представляет угрозу для финансовой системы.
«Быстрое замедление активности в секторе недвижимости может привести к значительному побочному эффекту», — написали в понедельник эксперты Bank of America Мяо Оуян и Хелен Цяо. «Хотя мотивом для такого ужесточения кредитной политики была стабилизация левериджа и восстановление баланса экономики, возрастает риск нестабильности роста на фоне быстрого снижения доли заемных средств».
В последние месяцы Китай уделяет внимание всему: от одобрения ипотечных кредитов и ставок для покупателей, впервые приобретающих жилье, до роста арендной платы за жилье в городах и надбавки к цене на землю. Китайским банкам приказано снизить объемы кредитования покупателей жилья, а несколько крупных городов недавно приостановили централизованную продажу земли. В мае чиновники возродили идею введения национального налога на недвижимость.
«Если в один прекрасный день стоимость домов упадет ниже стоимости ипотечного кредита, люди не смогут погасить свой долг, даже продав дома, и это станет настоящим кризисом для рынка недвижимости», — цитирует Ли Яна, председателя Национального института финансов и развития, официальное издание Economic Daily. Ли выступил на форуме 29 августа.
Возможно, самым заметным сдвигом стало ужесточение условий финансирования для застройщиков с высокой долей заемных средств, которые полагаются на доступ к рынку облигаций, банковским кредитам и трастовым займам для обеспечения ликвидности. Некогда процветающий офшорный эмитент Evergrande не продал ни одной долларовой облигации с января 2020 года. Доходность долларовых облигаций Китая, среди которых преобладают компании, занимающиеся недвижимостью, поднялась на прошлой неделе до самого высокого уровня с тех пор, как пандемия вызвала распродажу в марте 2020 года.
На фирмы, занимающиеся недвижимостью, пришлось около 30% дефолтов в первой половине года, и некоторые из их облигаций сейчас находятся в черном списке в качестве залога как на суше, так и в оффшоре. Ping An Insurance (Group) Co. в августе заявила, что она зарезервировала $5,5 млрд. на резервы, связанные с ее инвестициями в неплательщика China Fortune Land Development Co.
«В ближайшей перспективе рынки должны быть готовы к вероятному заметному замедлению роста, увеличению количества дефолтов застройщиков и лишений права выкупа жилья, а также, возможно, некоторым потрясениям на фондовых рынках», — написали экономисты Nomura под руководством Лу Тинга в своем отчете в прошлом месяце.
Пока мало признаков того, что Пекин откажется от своих мер. По данным Morgan Stanley, местные органы власти могут вносить коррективы в зависимости от условий на их рынке жилья, но они не смогут затронуть «нижние границы» ограничений на покупку жилья и предельных цен на недвижимость.
«Одной из основных целей этих недавних регулятивных мер было сокращение спекулятивных потоков в сектор недвижимости Китая, обусловленных ликвидностью», — написали аналитики Morgan Stanley под руководством Кельвина Панга в записке в прошлом месяце. «Мы рекомендуем инвесторам проявлять осторожность в этот период перезагрузки регулирования сектора недвижимости Китая».
Больше подобных историй можно найти на сайте bloomberg.com