Причины и способы лечения «хрупкости» DeFi изучаются в высокотехничном исследовании Банка Канады

Банк Канады выпустил рабочий документ, в котором рассматриваются протоколы кредитования в децентрализованном финансировании с точки зрения источников нестабильности и их связи с ценами на криптоактивы. Его выводы указывают на потенциальные способы оптимизации кредитных платформ DeFi или, возможно, на практические пределы децентрализации.

Авторы статьи, озаглавленной «О хрупкости кредитования DeFi» и опубликованной 22 февраля, признают инклюзивность DeFi и преимущества протоколов смарт-контрактов над использованием человеческого усмотрения — но они также выявляют системные слабости DeFi. Подчеркивается информационная асимметрия — ключевой вопрос для регулирующих органов — с тем поворотом, что в DeFi асимметрия благоприятствует заемщику:

«Состав залога в кредитном пуле не является легко наблюдаемым, что означает, что заемщики лучше информированы о качестве залога, чем кредиторы».

Это происходит потому, что заемщики, по крайней мере, осведомлены о качестве активов, которые они использовали в качестве залога по кредиту. Более того, «Только токенизированные активы могут быть заложены в качестве залога, и такие активы, как правило, демонстрируют очень высокую волатильность цен.» Цена и ликвидность создают петлю обратной связи, утверждается в статье, говоря, что цена актива влияет на объем заимствований, который, в свою очередь, влияет на цену актива.

Кроме того, отсутствие человеческого участия в смарт-контрактах может привести к нежелательным последствиям. Традиционные кредитные договоры могут быть изменены кредитными специалистами в зависимости от текущей информации. Однако смарт-контракты негибки, поскольку условия запрограммированы заранее и «могут зависеть только от небольшого набора количественных данных в режиме реального времени», и даже незначительные изменения в контракте могут потребовать длительного процесса обсуждения.

«В результате, кредитование DeFi обычно включает линейные долговые контракты без права регресса, которые характеризуются избыточным обеспечением в качестве единственного средства контроля риска».

Таким образом, эффективность, сложность и гибкость снижаются по сравнению с традиционным финансированием, и возникают «самореализующиеся циклы ценообразования, обусловленные настроениями». Авторы использовали передовую математику для изучения ряда предложений по достижению рыночного равновесия в этих условиях.

Было установлено, что гибкий оптимальный лимит долга обеспечивает равновесие. Однако «простые линейные правила стрижки», обычно заложенные в смарт-контракты, не могут обеспечить гибкий лимит. Трудно создать протоколы с такой функцией, и они будут сильно зависеть от выбора оракулов. В качестве альтернативы этой проблеме «кредитование DeFi может отказаться от полной децентрализации и вновь ввести вмешательство человека для обеспечения управления рисками в режиме реального времени».

Таким образом, заключают авторы, трилемма DeFi — децентрализация, простота и стабильность — остается непобежденной.

Интересное новое исследование Банка Канады о «хрупкости DeFi Lending» https://t.co/BqnjIxnelB

— Райан Клементс (@ryanjclements) 22 февраля 2023 г.