Рынок облигаций подает сигнал о рецессии, поскольку ключевой разрыв в доходности сокращается
(Bloomberg) — Во вторник доходность двухлетних облигаций США ненадолго превысила доходность 10-летних облигаций впервые с 2019 года, инвертировав еще один сегмент казначейской кривой и укрепив мнение о том, что повышение ставок Федеральной резервной системы может вызвать рецессию.
Инверсия произошла на фоне роста доходности двухлетних облигаций при снижении доходности 10-летних, пересечение произошло на уровне около 2,39%. До 2019 года, когда кривая инвертировалась в августе во время торговых разногласий США с Китаем, последняя устойчивая инверсия казначейской кривой наблюдалась в 2006-2007 годах.
Краткосрочная доходность, которая выше долгосрочной, является аномальной и сигнализирует о том, что высокие уровни краткосрочной доходности вряд ли сохранятся по мере замедления роста. Инверсия двух- и десятилетнего сегмента казначейской кривой является последней в серии, начавшейся в октябре, когда 20-летняя доходность превысила 30-летнюю доходность. Широко наблюдаемый разрыв между пятилетним и 30-летним периодами также перевернулся на этой неделе, чего не случалось с 2006 года.
«Исторически рецессия не происходит без инверсии», — сказал Бен Эмонс, глобальный макростратег из Medley Global Advisors LLC. «Так что, скорее всего, это будет предсказывать будущую рецессию. Сроки, однако, неизвестны. Это может занять до двух лет».
Подобно последней широкой инверсии в 2019 году, растет обеспокоенность тем, что ужесточение политики ФРС приведет к снижению потребительских расходов и деловой активности. В отличие от последнего случая, американский центральный банк борется с самыми высокими показателями инфляции за последнее поколение, что подогревает спекуляции о том, что обстоятельства потребуют более резкой корректировки ставок, с более болезненными последствиями.
В этом месяце ФРС повысила свою базовую ставку на четверть пункта с почти нулевого уровня, и многие ожидают, что она сделает еще больше. Фьючерсные трейдеры прогнозируют еще восемь таких повышений в этом году. Поскольку в 2022 году запланировано еще только шесть заседаний, прогноз предполагает как минимум одно более значительное, чем обычно, повышение ставки. Контракт своп, привязанный к следующему заседанию в мае, показывает, что вероятность сверхкрупного повышения ставки на 50 базисных пунктов составляет примерно три к четырем.
Рынок «перемотал все повышения ставки ФРС вперед и назад от первого шага ФРС», — сказал Джордж Гонкалвес, глава макростратегии США в MUFG Securities Americas, в записке для клиентов. «Это привело к каскадному уплощению кривой, поскольку рынок скептически относится к тому, что они далеко зайдут».
По его мнению, кривая может снова стать более крутой только в том случае, если ФРС не обеспечит повышение ставок.
Фактическая инверсия между двухлетними и 10-летними ставками во вторник была кратковременной, но произошла в день значительных сдвигов кривой доходности. На одном этапе 10-летняя ставка снизилась на целых восемь базисных пунктов до 2,38%. Разница между 2- и 10-летними ставками в начале дня была близка к 12 базисным пунктам, а затем начала свой путь к нулю.
Подробнее: Дуэли кривых доходности? Вот почему это имеет значение: QuickTake
Руководители ФРС и некоторые стратеги рынка облигаций предостерегают от того, чтобы делать слишком много выводов из тех инверсий, которые рынок наблюдал до сих пор. Председатель ФРС Джером Пауэлл на прошлой неделе заявил, что он сосредоточен на доходности казначейских облигаций на период до 18 месяцев, которая не показывает тревожных признаков. Другие говорят, что массовая покупка ФРС казначейских облигаций в течение последних двух лет — ее активы составляют около 5,8 трлн долларов — исказила любые сигналы от уровней доходности.
Тем не менее, мало кто считает, что инверсия кривой может повлиять на политиков ФРС.
Облигации оспаривают «ястребиную» позицию ФРС и мнение о том, что они могут организовать мягкую посадку», — сказал Субадра Раджаппа, глава отдела стратегии ставок в США Societe Generale SA. «Хотя еще слишком рано делать выводы о рецессии, это один из многих сигналов, указывающих на возможность замедления роста в ближайшие годы».
(Обновления по всему тексту.)
©2022 Bloomberg L.P.