Понимание формулы взвешенной по времени нормы доходности (TWR)

Взвешенная по времени норма доходности (TWR) — важнейшая метрика в управлении портфелем и инвестиционном анализе. Она позволяет оценить совокупный темп роста портфеля и обычно используется для сравнения эффективности работы инвестиционных менеджеров. Формула TWR устраняет искажающее влияние денежных потоков на темпы роста, что делает ее надежным показателем доходности инвестиций.

Формула для TWR

Формула TWR относительно проста и может быть рассчитана с помощью следующих шагов:

1. Рассчитайте норму прибыли для каждого подпериода: Чтобы рассчитать норму прибыли для каждого подпериода, вычтите остаток на начало периода из остатка на конец периода и разделите полученный результат на остаток на начало. Этот шаг помогает определить доходность для каждого интервала.
2. Создавайте подпериоды для изменений денежных потоков: При каждом изменении денежного потока, например снятии или внесении средств, создавайте новый подпериод. Это гарантирует, что изменения денежного потока будут учтены при расчете TWR.
3. Добавьте 1 к каждой норме доходности: Добавление 1 к каждой норме доходности упрощает расчеты, особенно когда речь идет об отрицательной доходности.
4. Умножьте нормы прибыли для каждого подпериода: Умножьте нормы прибыли для каждого подпериода друг на друга. Затем вычтите из результата 1, чтобы получить TWR.

Интерпретация TWR

TWR дает ценную информацию об эффективности инвестиционного портфеля. Разбивая доходность на отдельные интервалы, основанные на изменениях денежных потоков, он дает более точное представление о норме доходности портфеля. Вот некоторые ключевые моменты, которые следует учитывать при интерпретации TWR:

1. Устраняет искажения, вызванные денежными потоками: В отличие от других показателей, таких как простая норма доходности, TWR устраняет влияние денежных потоков на доходность портфеля. Это позволяет более четко оценить эффективность инвестиций.
2. Сложный рост с течением времени: TWR учитывает эффект компаундирования доходности за несколько подпериодов. Умножая доходность за каждый интервал, он демонстрирует, как доходность портфеля накапливается с течением времени.
3. Предполагает реинвестирование денежных поступлений: TWR предполагает, что все денежные поступления, такие как дивиденды или проценты, реинвестируются в портфель. Это предположение обеспечивает всестороннюю оценку роста портфеля.
4. Требуются последовательные подпериоды: Для сравнения доходности различных портфелей или инвестиций необходимо, чтобы подпериоды были последовательными. Для точного расчета TWR важно использовать одинаковую продолжительность для каждого интервала и связывать их в геометрической прогрессии.
5. Подходит для публично торгуемых ценных бумаг: TWR особенно полезен для инвестиционных менеджеров, работающих с публично торгуемыми ценными бумагами. Поскольку они имеют ограниченный контроль над денежными потоками инвесторов, TWR обеспечивает надежный показатель эффективности по сравнению с внутренней нормой доходности (IRR).

Ограничения TWR

Хотя TWR является ценной метрикой, необходимо признать ее ограничения. Вот несколько факторов, которые следует учитывать:

1. Игнорирует сроки поступления денежных средств: TWR не учитывает время движения денежных средств внутри подпериодов. Он предполагает, что все денежные потоки происходят в начале каждого подпериода, что может не отражать реальное инвестиционное поведение.
2. Не учитывает налоги и сборы: TWR не учитывает налоги и сборы, связанные с покупкой или продажей инвестиций. Эти расходы могут существенно повлиять на общую доходность портфеля.
3. Зависит от точных данных об оценке: Точные данные об оценке имеют решающее значение для эффективного расчета TWR. Ежедневная оценка портфеля необходима при наличии внешних денежных потоков для определения начала нового подпериода.
4. Не измеряет риск: Хотя TWR дает представление о доходности инвестиций, он не учитывает риск. Для оценки соотношения риска и доходности инвесторам следует использовать другие показатели с поправкой на риск, такие как коэффициент Шарпа или информационный коэффициент.

Заключение

Формула взвешенной по времени нормы доходности (TWR) — мощный инструмент для оценки эффективности инвестиций. Устраняя искажающее влияние денежных потоков, она обеспечивает надежную оценку совокупного темпа роста портфеля. Понимание TWR и процесса его расчета может помочь инвесторам и управляющим портфелями в принятии обоснованных решений и оценке эффективности их инвестиционных стратегий. Несмотря на то что TWR имеет свои ограничения, он остается фундаментальной метрикой в области финансов и играет важную роль в сравнении инвестиционных менеджеров и анализе эффективности портфеля.

Вопросы и ответы

Какое значение имеет взвешенная по времени норма доходности (TWR) в управлении портфелем?

TWR — важнейшая метрика в управлении портфелем, поскольку она позволяет оценить совокупный темп роста портфеля. Он позволяет сравнивать результаты работы инвестиционных менеджеров, устраняя искажающее влияние денежных потоков на темпы роста.

Чем TWR отличается от других показателей доходности инвестиций?

В отличие от других показателей, таких как простая норма доходности, TWR учитывает эффект компаундирования доходности за несколько подпериодов. Он разбивает доходность на отдельные интервалы, основанные на изменениях денежных потоков, обеспечивая более точное представление нормы доходности портфеля.

Что предполагает TWR в отношении распределения денежных средств?

TWR предполагает, что все денежные поступления, такие как дивиденды или проценты, реинвестируются в портфель. Это предположение обеспечивает всестороннюю оценку роста портфеля и позволяет более точно оценить эффективность инвестиций.

Можно ли использовать TWR для сравнения доходности различных портфелей или инвестиций?

Да, TWR можно использовать для сравнения доходности различных портфелей или инвестиций. Однако крайне важно убедиться, что используемые в расчете подпериоды соответствуют сравниваемым портфелям или инвестициям. Это означает использование одинаковой продолжительности для каждого интервала и их геометрическую привязку.

Каковы ограничения TWR?

Несмотря на то, что TWR является полезной метрикой, она имеет определенные ограничения. Он не учитывает сроки движения денежных средств в течение подпериодов, не учитывает налоги и сборы, зависит от точных данных об оценке и не измеряет риск. Инвесторы должны знать об этих ограничениях и рассматривать возможность использования других показателей для оценки доходности с поправкой на риск и учета дополнительных расходов.

Применим ли TWR к различным типам инвестиций, таким как акции, облигации или взаимные фонды?

Да, TWR применим к различным типам инвестиций, включая акции, облигации, взаимные фонды и другие ценные бумаги. Этот показатель широко используется в финансовой сфере и помогает оценить эффективность различных инвестиционных инструментов. Однако важно убедиться, что для расчета доступны необходимые данные, такие как точная информация об оценке.