Риск вызова: что это значит, как это работает и примеры

Описание терминов

Риск «колл» — это риск, связанный с тем, что облигации с правом выкупа будут погашены эмитентом до наступления срока их погашения. Облигации с правом выкупа похожи на опционы «колл», когда эмитент облигации имеет право отозвать облигацию до наступления срока ее погашения. Это создает вероятность того, что держателю облигации придется реинвестировать свои средства в потенциально менее благоприятные условия по процентным ставкам.
Облигации с правом отзыва имеют встроенный опцион, который позволяет эмитенту погасить облигацию до наступления срока ее погашения. Эмитент использует этот опцион, когда процентные ставки на рынке падают, что позволяет ему рефинансировать свой долг по более низкой процентной ставке. Однако это ставит держателей облигаций в невыгодное положение, поскольку после обращения облигации к погашению выплаты процентов прекращаются.
Чтобы защитить инвесторов от риска отзыва, в облигационные договоры включаются оговорки о защите от отзыва. Эти оговорки не позволяют эмитенту обращаться к облигациям в течение определенного периода. По истечении периода защиты от выкупа облигация становится востребованной, и эмитент имеет право ее выкупить.

Понимание риска обращения

Облигация с правом отзыва — это облигация, которая может быть погашена эмитентом до наступления срока ее погашения. Когда процентные ставки на рынке снижаются, эмитенты часто решают отозвать находящиеся в обращении облигации и выпустить новые по более низкой ставке финансирования. Это позволяет им снизить стоимость заимствований.
Держатели облигаций сталкиваются с риском слишком раннего погашения облигаций, что может нарушить их инвестиционные планы. Для снижения этого риска в трастовые соглашения, составляемые при выпуске облигаций, включаются оговорки о защите от обратного выкупа. Эти оговорки не позволяют эмитенту отзывать облигации в течение определенного периода, обеспечивая инвесторам определенный уровень защиты.

Особые соображения

Период защиты от выкупа — это срок, в течение которого облигация не может быть выкуплена эмитентом. По истечении этого периода эмитент может отозвать облигации в определенные даты отзыва. Решение о востребовании облигаций зависит от преобладающих процентных ставок. Вероятность того, что облигации будут погашены в любую из дат обращения, представляет собой риск обращения для держателей облигаций.
При обращении облигации с правом выкупа держатели облигаций могут столкнуться с риском реинвестирования. Это связано с необходимостью найти альтернативные инвестиции с сопоставимой доходностью для замены погашенных облигаций. Если процентные ставки снизились с момента выпуска облигаций, держатели облигаций могут столкнуться с проблемой поиска инвестиций с аналогичной доходностью. В результате они могут быть вынуждены инвестировать в условиях более низких ставок, что приведет к снижению дохода.

Пример риска «колл

Рассмотрим пример облигации с правом выкупа с купонной ставкой 5 % и сроком погашения 10 лет. Период защиты от выкупа для этой облигации составляет четыре года, что означает, что эмитент не может отозвать облигации в течение первых четырех лет их жизни, независимо от любых изменений процентных ставок. После истечения периода защиты от выкупа держатели облигаций сталкиваются с риском того, что облигации могут быть востребованы, если процентные ставки упадут ниже 5 %.
Если процентные ставки действительно снизились с момента выпуска облигаций, эмитент может решить отозвать облигацию, как только она станет востребованной, и выпустить новые облигации с более низкой процентной ставкой. Инвесторы в облигации могут столкнуться с проблемой поиска альтернативных инвестиций, предлагающих доходность, аналогичную доходности погашаемых облигаций. В результате они столкнутся с риском реинвестирования, поскольку им придется инвестировать в условиях более низкой ставки.

Применение риска колла к российскому рынку

На российском рынке риск «колл» применяется к облигациям с правом выкупа, выпущенным российскими компаниями или государственными организациями. Инвесторы в России должны быть осведомлены о сроках и условиях обращения облигаций, которыми они владеют или в которые планируют инвестировать. Понимание периода защиты от обращений и потенциальных рисков, связанных с датами обращений, имеет решающее значение для принятия обоснованных инвестиционных решений.
Российские инвесторы также должны учитывать текущую ситуацию с процентными ставками и финансовое состояние эмитента при оценке риска досрочного погашения. Важно оценить вероятность обращения облигаций и потенциальное влияние на доходность инвестиций.
Для снижения риска обращения российские инвесторы могут диверсифицировать портфель облигаций, включив в него не подлежащие обращению облигации или облигации с более длительным периодом защиты от обращения. Безотзывные ценные бумаги не могут быть досрочно погашены эмитентом без уплаты штрафа, что обеспечивает инвесторам большую стабильность и предсказуемость денежных потоков.
В заключение следует отметить, что риск обращения облигаций является важным фактором для инвесторов в облигации в России. Понимая условия и последствия выпуска облигаций с правом выкупа, инвесторы могут принимать взвешенные решения и эффективно управлять своими портфелями. Оценка положений о защите от досрочного погашения, тенденций изменения процентных ставок и потенциальных рисков реинвестирования имеет решающее значение для навигации по российскому рынку облигаций и защиты инвестиционных доходов.

Вопросы и ответы

1. Что такое риск вызова?

Колл-риск — это вероятность того, что эмитент облигаций погасит облигацию с правом выкупа до наступления срока ее погашения. Это означает, что держателям облигаций придется реинвестировать свои средства в условиях потенциально менее благоприятной процентной ставки.

2. Как риск погашения влияет на держателей облигаций?

Когда облигация отзывается, держатели облигаций прекращают получать процентные выплаты. Они также могут столкнуться с риском реинвестирования, поскольку им придется искать альтернативные инвестиции с сопоставимой доходностью, чтобы заменить погашенные облигации. Если процентные ставки снизились, держателям облигаций может быть трудно найти инвестиции с аналогичной доходностью.

3. Что такое защитные оговорки?

Оговорки о защите от обращений — это положения, включенные в облигационные договоры для защиты инвесторов от риска обращений. Эти оговорки не позволяют эмитенту обращаться к облигациям в течение определенного периода времени, обеспечивая держателям облигаций определенный уровень защиты.

4. В чем разница между риском отзыва и риском реинвестирования?

Риск обращения и риск реинвестирования — это связанные, но разные понятия. Риск отзыва относится к риску обращения облигации до наступления срока погашения, а риск реинвестирования — к проблеме поиска альтернативных инвестиций с сопоставимой доходностью после обращения облигации.

5. Как инвесторы могут снизить риск обращения облигаций?

Инвесторы могут снизить риск обращения облигаций путем диверсификации портфеля облигаций. Включение облигаций без права отзыва или облигаций с более длительным периодом защиты от отзыва может обеспечить большую стабильность и предсказуемость денежных потоков. Кроме того, постоянное информирование о преобладающих процентных ставках и финансовом состоянии эмитента облигаций может помочь инвесторам оценить вероятность обращения облигаций.

6. Какие факторы следует учитывать российским инвесторам в отношении риска обращения облигаций?

Российские инвесторы должны учитывать условия выпуска облигаций с правом отзыва, включая период защиты от отзыва и возможные даты отзыва. При оценке риска до востребования они также должны учитывать преобладающие процентные ставки и финансовое состояние эмитента. Диверсификация портфеля облигаций за счет невостребованных ценных бумаг также может быть разумной стратегией.

7. Как инвесторы могут ориентироваться на российском рынке облигаций и при этом управлять риском погашения?

Чтобы ориентироваться на российском рынке облигаций и одновременно управлять риском погашения, инвесторам следует ознакомиться с условиями облигаций с правом выкупа, оценить вероятность погашения и диверсифицировать свой портфель за счет сочетания ценных бумаг с правом выкупа и без права выкупа. Мониторинг рыночных тенденций и обращение за профессиональной консультацией также могут помочь в принятии обоснованных инвестиционных решений.