Более глубокий взгляд на распределение капитала

Компании-лидеры рынка достигают успеха не только за счет результатов своего бизнеса, но и за счет правильного распределения капитала, наиболее выгодного для акционеров.

Решения о распределении капитала, которые часто игнорируются как центральная тема, имеют жизненно важное значение для определения будущего компании и, как таковые, являются одними из самых важных обязанностей руководства компании. В этой статье будут рассмотрены некоторые показатели, которые помогут нам оценить способность руководства эффективно распределять капитал в любых рыночных условиях. Читайте дальше, чтобы узнать, как использовать эти показатели для облегчения исследования акций и поиска компаний, готовых к успеху в долгосрочной перспективе.

Решения о размещении капитала

Следует ли компании выплачивать или увеличивать дивиденды? Следует ли ему построить новую фабрику или нанять больше рабочих? Это дилеммы, с которыми сталкиваются менеджеры сегодняшних публичных компаний.

Каждая компания следует жизненному циклу; на ранних этапах жизни решения о распределении капитала довольно просты — большая часть денежных потоков будет возвращена в растущий бизнес, и, вероятно, не останется много денег. После многих лет уверенного и стабильного роста прибыли компании обнаруживают, что существует не так уж много рынка. Другими словами, добавление следующего продукта на полку или добавление следующей полки, если на то пошло, вдвое меньше прибыльности на единицу, чем первые вещи, которые были помещены на эту полку много лет назад. В конце концов, компания достигнет точки, когда денежные потоки будут сильными, а дополнительные деньги будут «валяться». Затем могут начаться первые обсуждения по таким вопросам, как:

• Открытие нового направления бизнеса — это требует более высоких начальных денежных затрат, но может оказаться наиболее прибыльным в долгосрочной перспективе.
• Увеличение мощности основного бизнеса — это можно делать уверенно, пока темпы роста не начнут снижаться.
• Выплата или увеличение дивидендов — проверенный метод.
• Списание долга — это увеличивает финансовую эффективность, поскольку финансирование за счет долевого участия почти всегда будет дешевле.
• Инвестирование или приобретение других компаний или предприятий — это всегда следует делать осторожно, придерживаясь основных компетенций.
• Выкуп акций компании.

Руководство принимает такие решения, используя те же метрики, которые доступны инвесторам.

Рентабельность капитала

Запас по прибыли на акционерный капитал (ROE) показывает темпы роста компании в «долларах акционеров.»

При оценке рентабельности собственного капитала компании необходимо учитывать несколько факторов, например, возраст компании и тип бизнеса, которым она занимается. Более молодые компании будут иметь более высокую рентабельность собственного капитала, потому что решения о размещении денежных средств легко принимать. У более старых компаний и компаний, работающих в капиталоемких предприятиях (например, в телекоммуникациях или в интегрированной нефтяной отрасли), будет более низкая рентабельность собственного капитала, поскольку для получения первых долларов дохода требуются более высокие первоначальные затраты.

ROE очень специфичен для отрасли, в которой работает компания, потому что каждая имеет свои собственные требования к капиталу; поэтому при рассмотрении этого ценного показателя следует проводить сравнения только с аналогичными компаниями. Показатель ROE выше среднего по отрасли является хорошим признаком того, что руководство извлекает максимально возможную прибыль из каждого вложенного доллара.

Рентабельность активов

Рентабельность активов (ROA) теоретически аналогична ROE, но знаменатель уравнения изменился с акционерного капитала на совокупные активы. Число ROA говорит нам, какой вид управления доходностью получает от активов, находящихся в его распоряжении. Как и в случае с ROE, показатели ROA будут сильно отличаться в разных отраслях, и их следует сравнивать с этим.

Показатели ROA в долгосрочной перспективе обеспечат более четкую картину прибыльности, чем ROE. Почему? Потому что в расчетах ROE текущая чистая прибыль и чистая прибыль прошлого года являются основными переменными; они также оказываются гораздо более волатильными, чем долгосрочные темпы роста. При расчете ROA большую часть знаменателя составляют долгосрочные активы и капитал, которые сглаживают некоторый краткосрочный шум, который может создать ROE. По сути, рентабельность собственного капитала компании может значительно варьироваться от года к году, в то время как показатели рентабельности активов меняются значительно дольше.

Требования к капиталу и управление денежными средствами

Предположим, что компания X в течение первых 10 лет своего существования имела среднюю рентабельность собственного капитала 18%. Это значительный рекорд роста, но он был достигнут в то время, когда было достаточно новых рынков, на которые можно было выйти.

Компания X, занимающая лидирующую позицию на рынке, уже понимает, что не сможет поддерживать такие темпы роста, и должна начать искать другие способы увеличения акционерной стоимости. Требования к капиталу для поддержания бизнеса известны и откладываются, а оставшийся свободный денежный поток можно оценить на предмет его устойчивости и стабильности.

Как только это будет проверено, руководство может сесть и решить, как лучше всего использовать средства. Можно использовать один или несколько вариантов, упомянутых выше, и как только этот процесс начнется, инвесторы действительно смогут начать оценивать эффективность компании, помимо простого ведения основного бизнеса.

Акции с выплатой дивидендов привлекательны для многих инвесторов. Дивиденды — это эффективный способ вернуть акционерам свободный денежный поток и стимулировать долгосрочные инвестиции в компанию. Глядя на коэффициент выплаты дивидендов по акциям, инвестор может легко определить, какой процент от чистой прибыли используется для выплаты дивидендов. Чем меньше коэффициент выплат, тем больше администрация помещения должна увеличить эту сумму в будущем.

Наиболее зрелые компании, выплачивающие дивиденды, выплачивают акционерам 80% или более чистой прибыли, что обеспечивает хорошую доходность, но оставляет очень мало денежных средств для обеспечения будущего роста прибыли. Эти акции в конечном итоге напоминают инвестиционные фонды недвижимости (ценные бумаги, по которым не менее 90% чистой прибыли должно ежегодно распределяться между акционерами). В результате инвестиции в компании с очень высокими выплатами дивидендов не будут иметь большого удорожания.

Обратный выкуп акций — еще один распространенный способ распределения избыточного капитала внутри организации. Когда это в интересах акционеров? Если компания действительно считает, что ее акции недооценены, обратный выкуп акций вполне может быть лучшим использованием средств. Это увеличит процентную долю всех остальных акционеров и обычно рассматривается как положительный знак того, что руководство верит в будущее компании.

Суть

Для отдельного инвестора часть любой эффективной комплексной проверки должна включать понимание истории и ожиданий в отношении возможностей компании по распределению капитала. При рассмотрении наряду с оценкой и ростом, способность менеджмента эффективно распределять капитал определяет, будет ли оно иметь опережающий или «вспомогательный» капитал.