Остерегайтесь ложных сигналов по соотношению цена / прибыль

Отношение цены к прибыли (P / E)  — довольно простой инструмент для оценки стоимости компании. Судя по тому, как часто рекламируется коэффициент P / E — аналитики Уолл-стрит, финансовые СМИ и коллеги, работающие над кулером для воды в офисе, — соблазнительно думать, что это надежный инструмент для принятия разумных решений по инвестированию в акции. Подумайте еще раз — соотношение P / E не всегда надежно. Есть множество причин, по которым стоит опасаться оценки акций на основе P / E. (См. Также: Финансовые показатели.)

Расчет коэффициента P / E: быстрый обзор

На первый взгляд, рассчитать соотношение цены и прибыли довольно просто. Первым шагом в создании коэффициента P / E является расчет прибыли на акцию (EPS) . Как правило, прибыль на акцию равна прибыли компании после вычета налогов, разделенной на количество выпущенных акций.

Из EPS мы можем рассчитать соотношение P / E. Коэффициент P / E равен текущей рыночной цене акций компании, деленной на прибыль на акцию за предыдущий год.

пE знак равно Sчтергясе EPS\ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {Цена акций}} {\ text {EPS}}E

Предполагается, что коэффициент P / E сообщает инвесторам, сколько лет текущей прибыли необходимо будет получить компании, чтобы достичь ее текущей рыночной стоимости. Итак, предположим, воображаемая компания Widget Corp. заработала 1 доллар на акцию за последний год и торгуется по 10 долларов за акцию. Соотношение P / E будет 10 $ / 1 $ = 10. Это говорит нам о том, что рынок оценивает его в 10 раз больше прибыли. Или, другими словами, на каждую приобретенную акцию потребуется 10 лет совокупной прибыли, чтобы приравняться к текущей цене акции. Естественно, инвесторы хотят иметь возможность покупать больше прибыли на каждый доллар, который они платят, поэтому чем ниже коэффициент P / E, тем дешевле акции.

Это соотношение звучит достаточно просто, но давайте рассмотрим некоторые опасности, связанные с принятием коэффициентов P / E за чистую монету.

Первая часть уравнения P / E — цена — проста. Мы можем быть вполне уверены в рыночной цене. С другой стороны, подобрать подходящую цифру дохода может быть непросто. Вы должны принять множество решений о том, как определять заработок.

Что в этих доходах?

Во-первых, доходы не всегда однозначны. На прибыль могут повлиять необычные прибыли или убытки, которые иногда скрывают истинную природу показателя прибыли. Более того, руководство компании может манипулировать отчетной прибылью, чтобы она соответствовала ожиданиям, в то время как творческий выбор бухгалтерского учета — изменение политики амортизации или добавление или вычитание единовременных прибылей и расходов может увеличить итоговые показатели прибыли и, в свою очередь, повысить P / E. пропорции, меньше и акции кажутся менее дорогими. Инвесторам следует с осторожностью относиться к тому, как компании получают свои отчетные данные на акцию. Соответствующие корректировки часто необходимо делать, чтобы получить более точную оценку прибыли, чем та, которая отражена в балансе.

Скользящая или форвардная прибыль?

Затем возникает вопрос, использовать ли данные о скользящей прибыли или прогнозируемой прибыли.

Историческую прибыль, указанную прямо в последнем опубликованном отчете о прибылях и убытках компании, легко найти. К сожалению, от них мало пользы для инвесторов, так как они очень мало говорят о том, какие доходы ожидают на год и годы вперед. Больше всего инвесторов интересуют будущие доходы компании, поскольку они отражают будущие перспективы акций.

Форвардная прибыль (также называемая будущей прибылью) основана на мнениях аналитиков Уолл-стрит. Во всяком случае, аналитики обычно слишком оптимистичны в своих предположениях и обоснованных предположениях. В конце концов, форвардная прибыль страдает от того, что она намного более полезна, чем историческая прибыль, но подвержена неточностям.

А как насчет роста?

Самое большое ограничение коэффициента P / E: оно практически ничего не говорит инвесторам о перспективах роста прибыли на акцию компании. Если компания быстро растет, вам будет комфортно покупать ее, даже если у нее высокий коэффициент P / E, зная, что рост EPS приведет к снижению P / E до более низкого уровня. Если он не растет быстро, вы можете присмотреться к акции с более низким коэффициентом P / E. Часто трудно сказать, является ли высокий коэффициент P / E результатом ожидаемого роста или просто переоценка акций.

Отношение AP / E, даже рассчитанное с использованием прогнозной оценки прибыли, не всегда говорит вам, соответствует ли P / E прогнозируемым темпам роста компании. Итак, чтобы устранить это ограничение, мы обратимся к другому соотношению, соотношению PEG :

Короче говоря, чем ниже коэффициент PEG, тем лучше. PEG, равный 1, предполагает, что P / E соответствует росту; значение ниже 1 означает, что вы покупаете рост EPS за относительно небольшую сумму; PEG больше 1 может означать, что цена на акции завышена. Однако даже когда коэффициент P / E стандартизирован для роста, вы основываете свое инвестиционное решение на внешних оценках, которые могут быть неверными. (См. Также:  Показатель PEG снижает стоимость акций.)

А как насчет долга?

Наконец, есть непростой вопрос о долговой нагрузке компании. Коэффициент P / E не влияет на размер долга, который компания несет на своем балансе. Уровень долга влияет на финансовые показатели и оценку, однако коэффициент P / E не позволяет инвесторам проводить сопоставление между компаниями, не имеющими долга, и компаниями, увязшими в непогашенных кредитах и ​​обязательствах.

Один из способов устранить это ограничение — рассмотреть стоимость предприятия или EV вместо цены (P) компании.

(Simplified) EV знак равно MC + Нет Дебтжчере:MC знак равно МткетсвряталягTIоп \ begin {align} & \ text {(упрощенно)} EV \ = \ \ text {MC} \ + \ \ text {Чистый долг} \\ & \ textbf {где:} \\ & MC \ = \ \ text {Рынок заглавные буквы} \ end {выровнены}Взаимодействие с другими людьми(Упрощенно)  EV знак равно MC + Чистая задолженностьгде:MC знак равно Рыночная капитализацияВзаимодействие с другими людьми

Скажем, Widget Corp. с рыночной ценой акций в 10 долларов за акцию также имела в своем балансе эквивалент 3 долларов за акцию чистого долга. Таким образом, общая стоимость предприятия будет составлять 13 долларов за акцию. Если бы Widget Corp. произвела прибыль на акцию в этом году в размере 1 доллара, ее коэффициент P / E был бы 10. Но более искушенные инвесторы выполняли бы расчет, используя стоимость предприятия в числителе и EBITDA в знаменателе.

Суть

Конечно, коэффициент P / E популярен, и его легко вычислить. Но у него есть большие недостатки, которые инвесторы должны учитывать при использовании его для оценки стоимости акций. Используйте его осторожно. Никакое единственное соотношение не может сказать вам все, что вам нужно знать об акциях. Обязательно используйте различные коэффициенты, чтобы получить более полное представление о финансовых показателях и оценке акций.