Инвесторы обращают внимание на показатели инфляции в США, следят за колебаниями облигаций в связи с приближением срока погашения

Сакиб Икбал Ахмед

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Инвесторы следят за всем, от волатильности облигаций до показателей инфляции, пытаясь оценить, как ожидаемое свертывание политики легкой денежной политики Федеральной резервной системы США отразится на рынках.

Большинство участников рынка считают, что ФРС объявит о сроках сокращения программы покупки американских государственных облигаций на сумму 120 миллиардов долларов в месяц по итогам своего ноябрьского заседания в среду.

(ГРАФИК: балансовый отчет ФРС — https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxorlyrpx/Pasted%20image%201635797906162.png)

Центральный банк сделал все возможное, чтобы подготовить инвесторов к началу сокращения денежной массы, и пока избежал таких скачков, которые обрушились на рынки в 2013 году, после того как тогдашний глава ФРС Бен Бернанке в своем выступлении перед законодателями намекнул на то, что он думает о планах по сокращению денежной поддержки. Доходность облигаций взлетела вверх, а цены на акции упали во время так называемого «таперского истерика» в том году. Однако доходность снизилась, а акции выросли, когда ФРС постепенно свернула выкуп государственных облигаций на сумму 85 миллиардов долларов в 2014 году.

Меняющиеся ожидания того, насколько агрессивными будут действия ФРС в этот раз, чтобы сдержать растущую инфляцию, уже вызвали колебания ставок по казначейским ценным бумагам с более коротким сроком погашения, даже несмотря на то, что акции достигли новых максимумов.

«Вы не можете предугадать, что это значит, когда центральный банк вдруг перестает покупать ценные бумаги на сумму 120 миллиардов долларов ежемесячно», — сказал Брайс Доти, старший портфельный менеджер в Sit Investment Associates. «Но как только это прекращается, это оказывает воздействие».

Вот различные показатели, за которыми следят инвесторы.

(ГРАФИК: Безубыточные темпы инфляции — https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znpnezydkvl/Pasted%20image%201635798624668.png)

ИНФЛЯЦИЯ

10-летняя безубыточная ставка — которая показывает инфляционные ожидания путем измерения спреда доходности между 10-летними казначейскими ценными бумагами, защищенными от инфляции, или TIPS, и 10-летними казначейскими облигациями — находится вблизи многолетних максимумов, что говорит о том, что инвесторы все больше верят в то, что нынешний всплеск инфляции может продлиться дольше, чем предполагалось ранее.

Признаки того, что центральный банк отступает от своего мнения об инфляции как о преходящей, могут усилить ожидания относительно того, как быстро политики повысят ставки.

«Мы обеспокоены тем, что центральный банк может допустить ошибку в политике и повысить ставки раньше, чем следует», — сказал Том Мартин, старший портфельный менеджер Globalt Investments.

Последняя «точечная диаграмма» ФРС, отражающая ожидания политиков по повышению ставок, показывает, что примерно половина из них ожидает повышения ставок к концу следующего года, а другая половина — к концу 2023 года.

(ГРАФИК: дивидендная доходность S&P в сравнении с 10-летними казначейскими облигациями США — https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmngdmmpr/Pasted%20image%201635796129587.png)

ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ

Разрыв между доходностью 10-летних казначейских облигаций и дивидендной доходностью S&P 500 недавно стал самым большим с мая 2019 года, что потенциально снижает привлекательность некоторых акций для инвесторов, стремящихся получить доход.

Доходность 10-летних казначейских облигаций уже выросла примерно на 67 базисных пунктов по сравнению с минимумом этого года и может вырасти еще больше, поскольку инвесторы учитывают повышение процентных ставок ФРС.

«Это действительно означает, что процентные ставки в будущем будут повышаться, и это окажет влияние на цены акций», — сказал Стивен Тэлли, главный операционный директор Leo Wealth.

(ГРАФИК: Облигации в движении — https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgxrmgpb/Pasted%20image%201635796495338.png)

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ

Почти нулевые процентные ставки и массовая ежемесячная скупка облигаций помогли успокоить нервы и снизить волатильность, когда мировые рынки боролись с пандемией.

Некоторая часть этой волатильности сейчас возвращается, поскольку инвесторы корректируют свое позиционирование в отношении сокращения расходов ФРС и возможного повышения ставок. На рынках облигаций ожидания инвесторов относительно колебаний рынка казначейских облигаций, измеряемые индексом ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index, находятся вблизи постпандемических максимумов.

Ослабление поддержки центрального банка и перспектива ужесточения политики «придает большее значение фактически каждой выходящей важной экономической информации», — говорит Чак Томс, помощник портфельного менеджера Manulife Asset Management в Бостоне.

(ГРАФИК: Растущее обратное репо — https://graphics.reuters.com/USA-FED/znpnezrrmvl/chart.png)

ОБЪЕКТ РЕПО

Некоторые инвесторы будут следить за использованием ФРС механизма однодневного обратного РЕПО в качестве косвенного показателя того, как менее жесткая денежно-кредитная политика влияет на ликвидность на рынке.

Этот механизм позволяет таким контрагентам, как фонды денежного рынка, размещать денежные средства в центральном банке. Объем однодневных операций ФРС по соглашениям обратного РЕПО недавно достиг рекордной отметки в 1,6 трлн долларов.

Высокие объемы свидетельствуют о том, что на рынках много денег и они менее уязвимы к потрясениям. Признаки того, что ликвидность находится на нисходящем тренде по мере того, как ФРС прекращает поддержку, могут предвещать плохое для более рискованных активов, говорят аналитики.

«Я считаю механизм репо канарейкой в угольной шахте», — сказал Брайс Доти из Sit Investment Associates.

(Репортаж Сакиба Икбала Ахмеда; редактирование Иры Иосебашвили и Маргариты Чой)