Квант AlphaTrAI говорит, что старая гвардия риск-паритета скоро пострадает
(Bloomberg) — В эпоху роста ставок на Уолл-стрит нет недостатка в людях, бьющих тревогу по поводу систематической торговли, известной как паритет рисков.
Но не у всех есть реальный повседневный опыт управления стратегией сбалансированного портфеля, которую популяризировал Рэй Далио.
Макс Гохман из AlphaTrAI Inc. имеет такой опыт — и сейчас он призывает своих коллег по квантовому бизнесу диверсифицировать свои ставки, поскольку акции и облигации находятся под давлением в новую эру «ястребиной» политики Федеральной резервной системы.
Гохман, главный инвестиционный директор компании из Сан-Диего, присоединился к подкасту «What Goes Up», чтобы обсудить все это и многое другое, включая его выводы по итогам заседания ФРС и надвигающиеся геополитические риски.
Ниже приведены сжатые и слегка отредактированные основные моменты беседы. Нажмите здесь, чтобы прослушать полную версию передачи и подписаться на Apple Podcasts, Spotify или где бы вы ни слушали.
В: Возможно ли, что мы увидим одновременную слабость и на рынке облигаций, и на рынке акций, и как вы на этом сыграете?
О: Ответ — да. Я думаю, что это вполне вероятно — это мой базовый вариант, — что мы будем наблюдать слабость на фондовых рынках, по крайней мере, в течение некоторой части этого года. Я думаю, что в конечном итоге мы окажемся немного выше, чем в начале 22-го года, но, скорее всего, мы увидим бычью коррекцию, и мы также увидим рост ставок.
Я действительно думаю, что мы увидим возвращение этой светской среды растущих ставок, и это действительно создает проблему не только для 60/40, но и для того, что вытеснило 60/40 для многих институциональных портфелей — паритета риска. И хотя специалисты по паритету рисков скажут вам, что это очень сложная стратегия, я могу сказать вам, что в целом она по-прежнему опирается на важнейшую концепцию: облигации растут, когда акции падают, а риск ставки и дюрации диверсифицирует риск акций. Если это больше не так, вам нужно создать что-то другое.
Будет очень важно быть более динамичным в плане классов активов. Поэтому концепция сбалансированного портфеля действительно важна. Если разложить его на составные части, то это рисковый актив, который может вырасти и принести прирост капитала, а затем диверсифицирующий актив, который, возможно, приносит небольшой доход и стабильную прибыль, но в основном служит для хеджирования рискового актива. Поэтому я думаю, что эти два компонента будут более динамичными в будущем.
И новые всепогодные стратегии будут играть с этими понятиями. Они могут держать акции и облигации, как это делают нынешние стратегии. Они также могут держать некоторое количество товаров, как это делают некоторые стратегии с паритетом риска. Но в разные моменты они могут держать совершенно разные вещи. Они могут держать некоторое количество криптовалют, некоторое количество кредитов и некоторое количество акций. И эти классы активов должны будут постоянно меняться. Это будет своего рода стратегия «музыкальных стульев».
Я знаю, что это звучит гораздо сложнее, чем есть на самом деле, но, к сожалению, побочным продуктом нашей реальности является то, что со временем все становится сложнее. И если вы будете придерживаться традиционных подходов, я думаю, что в долгосрочной перспективе вы можете пострадать и не достичь своих целей как институциональный инвестор.
В: Не могли бы вы вкратце рассказать о своих выводах по итогам заседания ФРС, и как вы думаете, правильно ли рынок интерпретирует Пауэлла?
О: Просто посмотрите на действия, которые мы испытали сразу после заседания — у нас было действительно сильное падение, затем в течение ночи мы начали падать дальше, а потом снова поднялись. Я не думаю, что Пауэлл сказал что-то действительно кардинально новое. Мне показалось, что просто надежда угасла — такова была первоначальная реакция. Типа, хорошо, Пауэлл поставил на деньги, возможно, это полностью исключено.
Если вспомнить пример с тренировочными колесами, то это выглядело так, как будто вы берете своих детей, отправляете их с горки, и они начинают шататься и думают, что упадут, а потом в конце концов начинают крутить педали и говорят: «О, посмотрите на меня, я еду». Но ни разу Пауэлл не сказал ничего, что было бы для меня необычным, неожиданным. Они проделали очень хорошую работу, телеграфируя, что они собираются делать. Не должно было быть сюрпризом, что ФРС сказала: «Да, мы собираемся поднять ставку в марте, завершить QE и посмотреть на ужесточение». Я думаю, что все ожидали именно этого.
В: О каких геополитических рисках вы думаете?
О: Одна вещь, которую мы знаем о России, заключается в том, что они склонны быть наиболее агрессивными в зимнее время, поскольку они контролируют тепловую энергию для Европы. Это одна из областей, где хорошо, что я родился и вырос в стране, потому что я могу слушать Путина на русском языке, и он использует очень красочные выражения — позвольте мне так выразиться. Он говорит о том, что может заморозить всех людей в Европе, и в этом есть доля правды. И именно поэтому вы никогда не увидите очень значимых санкций. Конечно, больше всего Путина беспокоит то, что Украина каким-то образом станет частью НАТО. Так что это авантюра и риск. Я думаю, что конфликт там вполне вероятен, к сожалению, с точки зрения кинетического конфликта, потому что у вас просто пороховая бочка с обеих сторон. И хотя она холодная, она очень сухая в том смысле, что все может привести к ее взрыву.
Я думаю, что для рынков это не будет таким большим риском, как то, что происходит на востоке. Там я действительно думаю о Китае и Тайване. Я считаю, что Тайвань имеет, возможно, лучшие силы обороны среди всех малых стран, и эти силы обороны называются TSMC. Так что Taiwan Semiconductor, вероятно, является лучшим сдерживающим фактором, потому что он настолько важен для всех других стран мира, что никто не может позволить себе риск захвата Китаем TSMC.
Это были лишь основные моменты. Нажмите здесь, чтобы прослушать полный подкаст.