Новый доклад ОЭСР извлекает уроки из крипто-зимы, обвиняя «финансовый инжиниринг»
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) проанализировала крипто-зиму в новом политическом документе под названием «Уроки крипто-зимы: DeFi против CeFi», опубликованном 14 декабря. Авторы изучили влияние крипто-зимы на розничных инвесторов и роль «финансового инжиниринга» в текущих проблемах отрасли и нашли много того, что им не понравилось.
Документ ОЭСР, межправительственного органа с 38 странами-членами, занимающегося вопросами экономического прогресса и мировой торговли, сосредоточился на событиях первых трех кварталов 2022 года. Вина за них возлагается на отсутствие гарантий из-за «несоответствующего предоставления регулируемой финансовой деятельности» и того факта, что «некоторые из этих видов деятельности могут выходить за рамки существующей нормативной базы в некоторых юрисдикциях».
В отчете отмечается, что институциональные участники рынка вышли из своих позиций раньше, чем розничные инвесторы, которые, возможно, даже продолжали инвестировать, когда рынок рухнул. Например, инвесторы в TerraUSD (UST) «мало понимали круговой и рефлексивный характер так называемого «стейблкоина», который не имел материальной ценности». Между тем, зараза распространилась по отрасли из-за ее высокой взаимосвязанности.
Криптозима также «выявила новые формы финансовой инженерии», которые оказали негативное влияние на рынок. Согласно отчету:
«Такие разработки, как ликвидный стейкинг, создание деривативов, обеспеченных неликвидными заблокированными активами, создают экстремальный риск трансформации ликвидности и несоответствия сроков погашения. Последовательные раунды повторной гипотезации криптоактивов, которые клиенты платформ считают заемными и/или «заблокированными» в качестве залога, создают риски, связанные с высоким левериджем и несоответствиями ликвидности на рынках криптоактивов.»
Многие из этих практик проистекают из «композитности» децентрализованных финансов (DeFi), то есть способности объединять смарт-контракты для создания новых продуктов, и эта практика продолжается, говорится в докладе.
1/Отличное новое исследование ОЭСР о роли #CeFi и #DeFi в криптовалютных потрясениях. #Защитники криптовалют могут пытаться обвинить централизованных игроков, но не стоит упускать из виду роль DeFi. Недостатки смарт-контрактов + торговля с использованием заемных средств подпитывали волатильность. pic.twitter.com/lWA2PeUclw
— Брайан Лавердюр, AAP (@brian_laverdure) 14 декабря 2022 г.
Авторы вступают в полемику по поводу разделения CeFi/DeFi в криптовалюте, отмечая, что в первой половине года DeFi работала «без проблем», хотя автоматические ликвидации DeFi могут привести к большей волатильности рынка. Оба типа платформ могут испытывать недостаток в регулировании или нормативном соответствии, а CeFi и DeFi сильно взаимосвязаны в концентрированной экосистеме.
В DeFi было обнаружено еще больше недостатков. В отчете говорится о сбое оракула во время краха экосистемы Terra, который создал возможности для злоупотреблений на некоторых биржах. Различия в доступе к информации привели к тому, что платформы DeFi и CeFi вели себя заметно по-разному во время этого кризиса. В отчете отмечается:
«Рынки CeFi и DeFi лучше работают на бычьих рынках».
В докладе подчеркивается необходимость просвещения розничных инвесторов. «Когда участники рынка не предоставляют надлежащую информацию о рисках, директивные органы могли бы предупреждать инвесторов, и в частности розничных инвесторов, о повышенных рисках такой деятельности», — говорится в докладе. В документе добавляется, что по мере развития отрасли кризисы на криптовалютных рынках будут иметь больший потенциал для распространения на традиционные рынки, а международная координация будет необходима, «чтобы избежать возможностей регулятивного арбитража, которыми в настоящее время пользуются некоторые не соответствующие требованиям криптоактивы».