Падение председателя HNA завершает эпоху китайских амбиций и чрезмерности

(Bloomberg) — В период своего расцвета менее десяти лет назад Чэнь Фэн казался неудержимым человеком с миссией завоевания мира.

Самое читаемое из Bloomberg

Как Лос-Анджелес стал городом дингбатов

Школы возобновляют работу, так как число детей в США приближается к 1 миллиону случаев заболевания ковирусом

Еврейская традиция освобождает место для нетрадиционного дизайна

Возникновение приборной панели по борьбе с пандемиями

Берлинский референдум может определить будущее городского жилья

HNA Group Co., разросшийся конгломерат, который Чэнь и его покойный партнер Ван Цзянь помогли основать в 1993 году под названием Hainan Airlines, стал знаменосцем для целого ряда компаний, скупающих трофейные активы от США до Европы. Волна их приобретений символизировала выход China Inc. на мировую арену. Ухаживая за Уолл-стрит, магнат, путешествующий по миру, также общался с влиятельными лидерами, включая президента Си Цзиньпина и Дэвида Кэмерона, бывшего премьер-министра Великобритании.

Затем все это рухнуло под одной из самых больших в мире гор корпоративных долгов. Пандемия стала смертельным звонком для HNA, которая уже была вынуждена в спешном порядке распродавать активы по мере того, как надвигались ее обязательства. Авиационный и туристический бизнес группы, фактически захваченный в феврале 2020 года правительством китайского острова Хайнань, на котором она базируется, был парализован остановкой туристического бизнеса, и сейчас проводится его реструктуризация.

Уже отодвинутый на второй план по мере продвижения чиновников, 68-летний Чэнь подошел к концу очереди. Председатель совета директоров был задержан вместе с главным исполнительным директором HNA Тан Сяндуном за неустановленные преступления, сообщила компания в конце пятницы, попав под широкомасштабные корпоративные репрессии Пекина. Это также происходит в тот момент, когда другой конгломерат с большими долгами, China Evergrande Group, сталкивается с финансовым кризисом, который проносится по мировым рынкам и вызывает вопросы о том, вмешается ли Пекин.

Критические отрасли

Чэнь и его группа были среди огромного количества миллиардеров и бизнес-империй, порожденных десятилетиями либерализации в Китае после смерти Мао Цзэдуна. Хотя государство часто предлагало выгодные политические условия и использовало компании для укрепления позиций страны в важнейших отраслях промышленности, Коммунистическая партия по-прежнему с опаской относится к власти, которой обладает бизнес, и его потенциальной угрозе финансовой стабильности. Эта настороженность сейчас проявляется в том, что она сдерживает Alibaba Group Holding Ltd., Didi Global Inc. и других.

Но в отличие от технологических гигантов, чей успех и контроль над большими данными сделали их мишенью, HNA привлекла внимание правительства по другой причине. Под руководством Чена и Вана группа воспользовалась преимуществами легкого кредитования, охватившего Китай в двадцатые годы, для финансирования целого ряда зарубежных приобретений. Сделки на сумму более 40 миллиардов долларов включали значительные доли в Deutsche Bank AG и Hilton Worldwide Holdings Inc., роскошную недвижимость, такую как поля для гольфа, знаковые отели на шести континентах и 648-футовый небоскреб 245 Park Avenue на Манхэттене.

Читайте статью Businessweek о взлете и впечатляющем падении HNA

Когда Пекин осознал риски, связанные с таким оттоком капитала и использованием заемных средств, он начал жестко преследовать крупных приобретателей. В 2018 году правительство конфисковало компанию Anbang Insurance Group, владельца нью-йоркского отеля Waldorf Astoria. Вскоре после этого начался медленный процесс распада HNA, которая избавлялась от активов по мере того, как приближались выплаты по долгам. Группа до сих пор предъявляет кредиторам требования на сумму не менее 63 миллиардов долларов.

«Чэнь придерживался той же стратегии, что и многие бизнесмены с политическими связями — они использовали свои связи, чтобы занять как можно больше денег у государственных финансовых учреждений», — сказал в интервью до задержания Чэня Виктор Ши, доцент, специализирующийся на китайской финансовой политике и политике элиты в Калифорнийском университете Сан-Диего. «То, как эти конгломераты использовали кредитное плечо, чтобы быстро переплатить за зарубежные активы, было неустойчивым и привело к катастрофическому снижению долговой нагрузки».

Долги стали фундаментом для амбиций Чена и Ванга. Будучи набожными буддистами, они стремились к тому, чтобы HNA стала одной из ведущих компаний в списке Fortune 500. Расширение за счет кредитов помогло конгломерату подняться на 183 позиции до 170-го места к 2017 году, но также предрешило его судьбу в течение нескольких месяцев, поскольку в следующем году долг вырос до более чем 93 миллиардов долларов.

Чен родился в китайском угледобывающем центре Шаньси, вырос в Пекине и окончил Колледж управления воздушным транспортом компании Lufthansa в Германии. До перехода в частный сектор он занимал должности в Управлении гражданской авиации Китая и Национальном бюро воздушных правил. Примерно в 1990 году он помог создать компанию, которая позже стала флагманом HNA — Hainan Airlines Holding Co, работая советником по авиационному бизнесу при губернаторе провинции Хайнань.

В самом начале своего роста HNA удалось привлечь в качестве инвестора миллиардера Джорджа Сороса, что стало переворотом для небольшой региональной авиакомпании, имевшей в то время государственную поддержку всего в 10 миллионов юаней (1,5 миллиона долларов). Чен быстро стал знаменитостью в зарождающемся деловом сообществе Китая, создавая динамичный и доступный образ в интервью. Он разносил напитки и закуски на рейсах Hainan Air, позируя перед камерами.

Чен был «невероятно эффективным оратором и эффективным продавцом HNA и ее устремлений», — сказал Уильям Кирби, профессор Гарвардской школы бизнеса, который знает Чена много лет и приглашал его выступить на нескольких своих занятиях.

Стратегия воротника

Амбиции HNA по выходу за пределы авиации и Китая начались в 2007 году, когда компания приобрела отель SA Sode в Бельгии, один из своих первых зарубежных активов. Затем последовали новые сделки, включая инвестиции в Deutsche Bank AG, которые сделали ее крупнейшим акционером немецкого кредитора в то время. В этой сделке использовалась стратегия «воротничка», популярная в то время среди китайских приобретателей с большим кредитным плечом, и HNA владела большей частью своего пакета акций через деривативные контракты, известные как опционы «пут».

Чэнь был невозмутим из-за растущего долга. В интервью государственной телекомпании China Central Television в 2004 году он сравнил кредитное плечо со вшами. Когда у вас их много, «вы больше не чувствуете зуда». Когда ты занял так много, ты можешь заснуть ночью».

Финансовые трудности конгломерата начали проявляться в середине 2017 года. HNA, Anbang и другие компании начали распродавать свои активы, сворачивая некоторые из своих крупнейших покупок, чтобы расплатиться с долгами. Хотя люди, знакомые с ходом обсуждений в 2018 году, сообщили, что высшее руководство Китая согласилось помочь HNA привлечь средства, обеспечив страховочную сетку, это не материализовалось.

Слишком быстро

«HNA расширялась быстрее, чем опыт руководства», — говорит Варут Промбун, управляющий партнер гонконгской компании Bondcritic Ltd., специализирующейся на кредитных исследованиях. «Правительство использовало HNA для расширения влияния Китая, но это должно было идти рука об руку со здоровьем компании».

Смятение усилилось в июле 2018 года, когда Ванг умер во время отдыха на юге Франции. Ему было 57 лет. Местная полиция заявила, что сопредседатель HNA упал с высоты 15 метров (49 футов), когда его фотографировали в деревне Боннье. Спустя несколько месяцев французская газета Liberation сообщила, что это было самоубийство.

Смерть Вана создала дополнительный слой интриг вокруг HNA, которая столкнулась с нарастающим потоком вопросов о структуре собственности и предполагаемых финансовых связях с лидерами Коммунистической партии. Предполагаемая связь с властью дала некоторым инвесторам в облигации чувство уверенности в том, что Пекин придет на помощь HNA, если у нее возникнут проблемы с долгом.

Вскоре эти инвесторы узнают, что их оптимизм был неуместен. С тех пор как власти взяли HNA в свои руки и втянули ее в реструктуризацию, всплыли обвинения в финансовой бесхозяйственности при прежнем режиме.

В феврале три подразделения HNA заявили, что некоторые акционеры и аффилированные лица присвоили не менее 63 млрд юаней ($9,7 млрд) средств и не раскрыли информацию о долговых гарантиях на сумму около 46 млрд юаней. В субботу, на следующий день после задержания Чена, китайский журнал Caixin сообщил, что десятки сделок с заинтересованными сторонами, некоторые из которых связаны с зарубежными приобретениями HNA, не были полностью раскрыты регулирующим органам.

Изучение документов компании и интервью с несколькими бывшими и нынешними руководителями показало, что Чэнь, а также Ван и несколько руководителей высшего звена владели компаниями, которые контролировались или инвестировались членами семьи, ведущими бизнес с HNA, сообщает Caixin. Сложная сеть сделок между связанными сторонами означает, что HNA могла платить на 50% больше, чем конкуренты, за авиационные материалы и на 10% больше за самолеты, цитирует Caixin бывшего руководителя HNA, имя которого не называется.

Представители HNA отказались от комментариев.

Сидящий Будда

Поскольку Чэнь теперь находится под стражей в полиции вместе с Таном — гражданином США, согласно документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам, — HNA находится в руках правительства. Ее штаб-квартира на Хайнане, знаменитую форму которой местные СМИ часто сравнивают с сидящим Буддой, теперь заполнена чиновниками, которые в начале этого месяца провели переговоры о продаже долей в авиакомпаниях и аэропортах и планируют реструктурировать группу в четыре независимые бизнес-единицы.

Хотя его сын Чэнь Сяофэн остается членом совета директоров, заключение старшего Чэня под стражу отделяет его от HNA. Его обращение имеет сходство с обращением бывшего председателя совета директоров Anbang У Сяохуэя, который в 2018 году был приговорен к 18 годам тюрьмы за мошенничество и растрату.

По словам Варута из Bondcritic, судьба HNA может постигнуть и другие компании с высоким уровнем левериджа.

«Без явной гарантии не следовало ожидать, что правительство придет выручать компанию», — сказал он. HNA «создает прецедент того, что компании могут подвергаться реструктуризации, поэтому инвесторы знают, что подобное может произойти со многими компаниями в Китае».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Крошечный кусочек пластика помогает фермерам использовать гораздо меньше воды

Долговой кризис Evergrande — это финансовый стресс-тест, которого никто не хотел

Энергетическое будущее нуждается в более чистых батареях

Microsoft и армия крошечных телекоммуникационных компаний являются частью плана по подключению сельских районов Америки к электросети

Во флагманском центре наполнения Amazon машины управляют шоу