Китай наращивает усилия, чтобы оградить Evergrande, а не спасти ее

(Bloomberg) — По мере приближения China Evergrande Group к масштабной реструктуризации, Пекин активизировал усилия по ограничению последствий, сигнализируя о своем желании поддержать здоровых застройщиков, домовладельцев и рынок недвижимости за счет глобальных держателей облигаций. Только за последнюю неделю китайские власти направили высших финансовых регуляторов, чтобы подтолкнуть крупные банки страны к облегчению кредитования покупателей жилья и поддержке сектора недвижимости. Они также выкупили часть доли Evergrande в испытывающем трудности банке, чтобы ограничить распространение инфекции. Центральный банк влил в систему 460 млрд. юаней (71 млрд. долларов) в течение пяти дней, чтобы облегчить ликвидность. Эти шаги подчеркивают, что Китай сделает все возможное, чтобы оградить Evergrande, не проявляя при этом особого интереса к прямому спасению застройщика, которое уже несколько недель будоражит мировые рынки. Это не сулит ничего хорошего держателям облигаций — как на суше, так и за рубежом, — которые ищут спасения от китайского правительства. «Первое обязательство — убедиться в том, что домовладельцы, купившие эти дома, получат доставку и будут удовлетворены», — сказал главный исполнительный директор Marathon Asset Management Брюс Ричардс, который начал покупать долговые обязательства Evergrande на прошлой неделе. «В самом конце очереди — держатели оффшорных облигаций». Для Китая риск заражения значительно перевешивает любой потенциальный ущерб от краха Evergrande в одиночку. Хотя Evergrande является одним из крупнейших застройщиков в Китае, на ее долю приходится всего 4% продаж в стране. По данным нового исследования экономиста Гарвардского университета Кена Рогоффа, набег на компании, занимающиеся недвижимостью, в результате краха Evergrande грозит дестабилизацией отрасли, на которую приходится 29% экономики Китая.

Самое читаемое от Bloomberg

Перестроенный кризисом, «антибиеннале» заново представляет Чикаго

Титаны Уолл-стрит предупреждают о следующих больших рисках для инвесторов

Неапологетическая сеть «старых парней» обходится Австралии в миллиарды

Вот как выглядит «зеленое» будущее Европы

Рекордный урожай какао в Гане — горькая сладость для экспортной отрасли

Уже сейчас такие застройщики, как Sunac China Holdings Ltd. и Guangzhou R&F Properties Co. упали в цене, а доходность их облигаций взлетела. По данным Moody’s Investors Service, в первой половине этого года 12 компаний, занимающихся недвижимостью, заявили о дефолте по облигациям на сумму 19 млрд. юаней.

Китай также сталкивается с потенциальной обратной реакцией со стороны 1,6 млн покупателей жилья, которые внесли депозиты за еще не построенные квартиры Evergrande. Завершение этих проектов помогло бы предотвратить социальные волнения, спровоцированные в прошлом месяце розничными инвесторами, потребовавшими выплаты по высокодоходным инвестиционным продуктам Evergrande на сумму около 40 млрд. юаней.

«Беспорядочный дефолт Evergrande маловероятен из-за широкого риска, который он представляет для значительной части населения Китая», — сказала Алехандра Гриндал, главный экономист Ned Davis Research Inc. «Правительство, вероятно, меньше беспокоится о реструктуризации оффшорного долга».

Покупатели жилья уже сталкиваются с угрозой снижения цен после нескольких лет роста. Показатели роста цен, начала строительства и продаж жилья значительно снизились в последние месяцы, отмечается в отчете Moody’s.

Учитывая повышенный риск социальных волнений, Пекин постарается сделать так, чтобы при любой реструктуризации в первую очередь выплачивались деньги строителям, затем покупателям жилья, потом поставщикам и кредиторам, говорит Джеймс Фенг, партнер-основатель Poseidon Capital Group, китайского фонда, специализирующегося на инвестициях в проблемные и особые ситуации.

«Весьма вероятно, что офшорные держатели облигаций Evergrande будут уничтожены», — сказал он.

Чтобы ограничить распространение инфекции в сфере недвижимости, глава центрального банка И Ган и другие чиновники сказали финансовым учреждениям сотрудничать с правительствами, чтобы «поддерживать устойчивое и здоровое развитие рынка недвижимости», защищая при этом домовладельцев, говорится в заявлении Народного банка Китая на прошлой неделе.

По словам человека, знакомого с вопросом, регуляторы попросили банки воздержаться от одновременного прекращения финансирования застройщиков. Кредиторы должны продолжать поддерживать строящиеся проекты и одобрять ипотечные кредиты для покупателей, квалифицированных для предварительных продаж, сказал собеседник.

Действия Пекина подтолкнули акции девелоперов к росту в четверг, индекс недвижимости CSI 300 вырос на 1,2%, показав третий подряд рост. В пятницу рынки были закрыты в связи с праздником в Гонконге и Китае.

«Учитывая гигантский размер и важность сектора для экономики, мы ожидаем, что Китай приложит все усилия, чтобы избежать жесткой посадки, особенно в то время, когда экономика сталкивается с повышенной неопределенностью на фоне пандемии», — написала аналитик Moody’s Кристина Жу в записке от 30 сентября.

Китай имеет богатый опыт управления крахом таких конгломератов, как Evergrande. Реструктуризация HNA Group Co. в этом году может стать образцом, считают исследователи Citigroup Inc. Следуя примеру HNA, Пекин, скорее всего, вмешается, разделит предприятия Evergrande и продаст активы стратегическим инвесторам. При таком сценарии держатели облигаций будут сильно урезаны, а инвесторы в акционерный капитал будут практически уничтожены. Даже после роста на прошлой неделе акции Evergrande упали на 80% в этом году.

До сих пор Китаю удавалось ограничивать «заражение» Evergrande. Агентство Standard & Poor’s заявило, что оно не видит признаков более широкого распространения на другие части финансовых рынков, а воздействие ограничивается застройщиками с рейтингом «один В». Citigroup ожидает некоторых последствий от Evergrande, что привело к снижению прогноза экономического роста на 2022 год до 4,9% с 5,5%.Задача Китая — поддержать сектор недвижимости, не провоцируя перегрев, над сдерживанием которого он работает уже много лет. Мантра президента Си Цзиньпина гласит, что жилье нужно для жизни, а не для спекуляций, и Пекин хочет избежать нового скачка цен, который усугубил бы неравенство во второй по величине экономике мира. Тем не менее, причинение боли Evergrande и ее инвесторам также является сигналом о том, что Китай не потворствует огромному накоплению долгов и моральному риску, который часто сопутствует этому.

«Регуляторы будут следить за тем, чтобы не произошло системного финансового кризиса, и это их конек», — сказал Чжоу Хао, старший стратег по развивающимся рынкам Commerzbank AG в Сингапуре. «В то же время, они будут наказывать застройщиков с высоким уровнем заемных средств».

Держатели облигаций тем временем готовятся к тому, что любая реструктуризация приведет к значительному сокращению расходов. На прошлой неделе S&P заявило, что ожидает «очень высокую вероятность дефолта» Evergrande, учитывая ситуацию с ликвидностью и общую сумму обязательств в 300 миллиардов долларов. За последние две недели компания, вероятно, пропустила два купонных платежа по долларовым облигациям, а в понедельник наступает срок погашения облигаций на сумму 260 миллионов долларов, проданных связанной с ней компанией, известной как Jumbo Fortune Enterprises.

Поскольку основные офшорные облигации Evergrande торгуются по цене около 27 центов за доллар, у таких инвесторов, как Марафон, мало перспектив получить компенсацию, вместо этого они делают ставку на некоторые торговые выгоды от капитального ремонта.

«Мы не знаем, какова эта восстановительная стоимость, но мы приближаемся к тому моменту, когда уже есть смысл покупать», — сказал Ричардс в интервью Bloomberg Television.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Самый богатый и самый белый район Атланты хочет отделиться

‘Большинство американцев сегодня считают, что фондовый рынок сфальсифицирован, и они правы’

Заброшенная больница, получившая второй шанс за 1 доллар