Почему фьючерсы на никель торгуются как акции-мемы
В пятницу на лондонском рынке фьючерсов на никель возникли сбои в торговле, и цены третий день подряд оседают на установленном биржей пределе. По мере того как появляются новые подробности беспорядочного сбоя на рынке, из-за которого торговля никелем была остановлена более чем на неделю — только для того, чтобы снова открыться в хаосе, — отраслевые инсайдеры кричат о нечистоплотности.
Нынешний цирк на рынке никеля привлек всеобщее внимание 7 марта, когда гигантская «медвежья» ставка на цены на никель взорвалась впечатляющим коротким сжатием, которое могло бы соперничать с GameStop (GME) или AMC Entertainment (AMC) в начале 2021 года. Фьючерсы на никель на Лондонской бирже металлов (LME) в пятницу установились на уровне $36 915 за тонну — на 63% ниже рекордной отметки в $100 000 за тонну, достигнутой в ходе короткого сжатия.
Поздним вечером в пятницу Goldman Sachs, как сообщается, предложил купить или продать никель в рамках двусторонних внебиржевых сделок с предложением в $25 000 и предложением в $37 000. Это указывает на еще одно потенциальное падение на 32% от расчета пятницы, что намного меньше, чем максимальное предельное падение цены в понедельник на 15%, которое равнялось бы $33 673 в сторону понижения.
Но история величайшего сжатия никеля всех времен началась несколько месяцев назад, по словам Майкла Видмера, старшего стратега по металлам Bank of America Global Research, который отмечает, что рынок уже был напряженным в октябре 2021 года.
«Когда мы перешли к этому году, ситуация стала довольно волатильной, и оказалось, что был крупный держатель коротких позиций, [которому] было трудно покрыть эти короткие позиции», — сказал Видмер, добавив: «Я думаю, что [LME] могло бы все сойти с рук, если бы не война в Украине, потому что Россия является крупным производителем никеля».
Никелевый дефицит на 8 миллиардов долларов
Человек, который стоит за самой крупной короткой ставкой на никель в истории, — Сян Гуанда, председатель совета директоров Tsingshan Holding, в просторечии известный как «Большой выстрел». Сян построил металлургическую империю с нуля, сосредоточившись на возможности обеспечить Китаю стабильные поставки никеля, необходимого для производства стали и электрических батарей.
Случайные наблюдатели могут задаться вопросом, зачем Сян ставил на то, что цены на никель упадут. Хотя он мог хеджировать собственные поставки своей компании, его друзья и соратники отмечали его пристрастие к «путингу» — или ставкам. По самым приблизительным оценкам, торговые потери Сяна составили около 8 миллиардов долларов.
Все это происходило на фоне взрыва цен на сырьевые товары примерно две недели назад, в результате которого фьючерсы на сырую нефть (CL=F, BZ=F) достигли 14-летнего максимума, а фьючерсы на пшеницу (W=F) — рекорда. Никель превзошел их всех — за несколько часов он взлетел на 250%.
Идеальный шторм усугубился еще и тем, что хотя компания Сяна производит физический никель, его сорт недостаточно высок для поставок на LME. Другими словами, он не мог компенсировать свою крупную короткую ставку залогом базового товара на бирже. Ему нужен был другой способ — тем более что он не хотел отказываться от своей короткой позиции.
Уиднер считает, что закрытие биржи было единственным вариантом с учетом обстоятельств, отмечая трудности с компенсацией позиции. «По сути, у вас был — очень упрощенно говоря — большой спрос на этот офсетный лонг, но никто не хотел давать [Сяну] этот лонг», — сказал он. По его словам, можно было бы закрыть торговлю никелем на некоторое время и попытаться «возобновить ее в более спокойной обстановке»
.
Рынок закрыт, сделки сорваны
Несколько крупных игроков на рынке металлов — включая JPMorgan — столкнулись с миллиардными убытками каждый. В течение недели, когда LME была закрыта, они вели переговоры с Сяном, чтобы позволить ему сохранить свою позицию. Однако многие трейдеры все еще были возмущены отменой сделок с никелем на сумму 3,9 миллиарда долларов, которые LME отменила в предвечерние часы вторника после скачка цен. Именно в этот день торги в конечном итоге были остановлены.
Срыв торгов вреден для бизнеса, поскольку он угрожает целостности рынка и потенциально отпугивает участников рынка. Goldman Sachs и Tower Research Capital были среди тех, кто правильно поставил на цену никеля, что она вырастет.
LME разорвала их выигрышные контракты, которые должны были принести большую прибыль. Вместо этого «прибыль» пошла на пользу Сяну, его контрагентам и другим людям, попавшимся на ложном пути. Хотя LME оставляет за собой право закрывать рынки в чрезвычайных обстоятельствах, инсайдеры отрасли говорят, что судебные иски вполне вероятны.
Ситуация осложняется тем, что LME принадлежит Гонконгской бирже и клирингу (HKEX).
Трейдеры работают на полу Лондонской биржи металлов в Лондоне, Великобритания, 27 сентября 2018 года. REUTERS/Simon Dawson
«Нынешние потрясения на рынке [никеля] вызваны сами собой», — заявил Марк Томпсон, исполнительный вице-председатель Tungsten West Ltd., разразившись бесстрастным твитом. Он добавил, что HKEX «[не] в корне не понимает рынки металлов и ту роль, которую банки-члены и брокеры играют в качестве поставщиков кредитов и ликвидности».
Томпсон считает, что весь этот эпизод можно было предотвратить и он не должен был произойти. Он утверждает, что LME и HKEX не должны были позволять Сяну создавать такие крупные короткие позиции, особенно «по самому волатильному и одному из наименее ликвидных металлов».
Он добавляет, что это было «упущение ответственности» — не предвидеть «риск для упорядоченности рынка»
.
Не то что торговля акциями мемов
Во время саги, в результате которой WallStreetBets вошла в народный лексикон, некоторые брокеры, такие как Robinhood Securities (HOOD), страдали от серьезных сбоев в работе, что возмущало клиентов. Для сравнения, дикие движения акций мемов в прошлом году также приводили к временным сбоям, которые на несколько минут останавливали торговлю, чтобы трейдеры могли перегруппироваться. Но торговля акциями GameStop и других компаний продолжалась без остановки в последующие дни.
Не так на LME. Фьючерсные биржи работают иначе, чем фондовые, поскольку их конечная цель — обеспечить место, где коммерческие игроки — как конечные пользователи, так и конечные поставщики — могут встретиться для хеджирования своих будущих потребностей в товарах. Например, шахтеры могут продавать свои металлы для будущей поставки, а покупатели, которым нужен физический металл, могут договориться о будущей поставке. Остальные трейдеры — это спекулянты, обеспечивающие ликвидность рынка.
Ни одна фьючерсная биржа, скорее всего, не вытеснит торговлю металлами на LME в ближайшее время, поскольку она располагает обширным складом, который было бы трудно вытеснить с рынка. Шанхайские фьючерсы на никель в Китае в основном закрыты для иностранцев. В США Чикагская товарная биржа предлагает фьючерсы на алюминий, цинк и медь, но только последние имеют реальный объем торгов.
Трейдерам никеля пока приходится мириться с дисфункцией LME.
.
—
Джаред Бликр — репортер, специализирующийся на рынках на Yahoo Finance Live. Следите за ним @SPYJared.
.