Сжатие никеля угрожает Лондону, занимающему место в сердце торговли металлами
(Bloomberg) — Первый случай короткого сжатия, повергший Лондонскую биржу металлов в экзистенциальный кризис, произошел более века назад. В 1887 году французский промышленник Пьер Секретан попытался захватить рынок меди, в результате чего цены выросли более чем в два раза, прежде чем он потерял хватку и они рухнули.
За прошедшие годы биржа пережила мировые войны, скандалы и дефолты, закрепив свое место как институт лондонского Сити: место, где устанавливаются мировые базовые цены на основные промышленные металлы.
Теперь этот статус находится под угрозой. Причина — очередное короткое сжатие, на этот раз по никелю, которое сеет хаос в мире металлов. Инвесторы в ярости на LME за то, что она позволила ценам взлететь на 250% менее чем за два дня, а затем задним числом аннулировала сделки на сумму 3,9 миллиарда долларов. Когда она попыталась вновь открыть рынок, электронная торговая система биржи неоднократно давала сбои.
Непомерная роль LME в том, как покупаются и продаются промышленные металлы, означает, что у разгневанных трейдеров и инвесторов мало альтернатив. Но последствия никелевого кризиса отбросят длинную тень, втянув биржу в расследования и судебные процессы на годы, а также подняв вопросы о ее структуре, собственности и надзоре.
«Внезапно LME выглядит просто некомпетентной», — говорит Марк Томпсон, руководитель горнодобывающей компании и бывший торговец металлами в Trafigura Group, который стал одним из самых откровенных критиков биржи. «Им нужна коренная и всеобъемлющая реформа».
В своем интервью главный исполнительный директор LME Мэтью Чемберлен сказал, что последние две недели были «невероятно тяжелым временем» для рынка, и он сосредоточен на том, чтобы «событие такого рода никогда не повторилось».
Первоочередной задачей Чемберлена является возобновление функционирования рынка никеля. Сбой в программном обеспечении LME должен был быть устранен в выходные, а с понедельника биржа расширяет торговый коридор, чтобы позволить ценам упасть до 15% — что приблизит их к тому уровню, где, по мнению трейдеров, рынок может найти желающих купить никель.
LME, которая была основана в 1877 году и сейчас принадлежит Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., выполняет множество функций. Для металлургической промышленности она является важным инструментом, генерирующим цены, которые заложены почти в каждом контракте. Для инвесторов, банков и брокеров — это место, где можно заработать деньги.
Это также институт, который пришлось втаскивать в 21 век, и не только когда речь идет о технологиях. Только в 2019 году она запретила своим биржевым трейдерам употреблять алкоголь в течение дня и пресекла проведение компаниями-членами вечеринок в танцевальных клубах и казино во время их ежегодного собрания в Лондоне.
Чемберлен провел большую часть своей карьеры, пытаясь привлечь новых участников, таких как хедж-фонды, не оттолкнув при этом основных пользователей биржи, работающих в физической промышленности.
8 марта, когда цены на никель подскочили более чем до $100 000 за тонну, эта напряженность достигла предела. Когда LME решила отменить многочасовые торги и отмотать цены до $48 078, она предпочла физическую промышленность фондам. По сути, это было многомиллиардное спасение китайского никелевого магната Сян Гуанда, который сделал крупную ставку на падение цен, и его банков, возглавляемых JPMorgan Chase & Co.
Но биржа также бросила спасательный круг другим, более мелким торговцам никелем и обслуживающим их брокерам-специалистам, которые также оказались в беде, когда цены резко выросли.
Если события 8 марта были высокой драмой, то на прошлой неделе LME превратилась в фарс.
Торги никелем должны были возобновиться в 8 утра в среду, но из-за сбоя в программном обеспечении они были задержаны на несколько часов. Еще больше сделок было отменено. Подобные неловкие проблемы повторялись в течение следующих двух дней.
Чемберлен винит «ошибку в базовом программном обеспечении стороннего производителя», которую биржа пропустила, когда спешила ввести новые ценовые ограничения. «Если бы мы ждали, пока эта ошибка будет исправлена, то нам пришлось бы отложить повторное открытие.»
Это фиаско поставило планы владельца HKEX в отношении LME в тупик. Большую часть последних десяти лет LME связывала свои надежды на рост с привлечением американских хедж-фондов и других финансовых инвесторов.
В прошлом году Чемберлен вступил в конфликт с более традиционными пользователями LME из-за предложенных изменений, призванных сделать биржу более привлекательной для финансовых инвесторов, включая закрытие культовой торговой площадки open-outcry, где дилеры выкрикивают друг другу приказы с красных кожаных диванов.
Теперь многие из тех же финансовых инвесторов говорят, что они могут отказаться от LME. Некоторые из них работают над судебными исками в США и Великобритании, по словам людей, знакомых с этим вопросом.
Портфельный менеджер одного крупного макро-хедж-фонда говорит, что он уже прекратил торговлю любыми контрактами на ЛБМ для своей книги относительной стоимости, которая делает ставки на разницу цен между товарами, акциями и валютами. Алекс Герко, основатель XTX Markets, крупной фирмы по количественной торговле, окрестил LME «советской биржей металлов».
Чемберлен признает, что придется потрудиться, чтобы вернуть доверие инвесторов.
«Если мы не сможем восстановить доверие к финансовому рынку, это, конечно, повлияет на нашу способность расти», — говорит он.
Еще до никелевого кризиса LME безуспешно пыталась повысить активность. Объемы падали, а прибыль оставалась на прежнем уровне. После кризиса в этом месяце объемы уже упали, поскольку торговля на рынке никеля застопорилась, а снижение активности по другим основным контрактам указывает на более широкое колебание в отношении использования биржи.
Для Чемберлена это стало разочаровывающим завершением десятилетней карьеры на LME. Он был уже на полпути к выходу, когда разразился кризис — он должен был покинуть биржу в конце апреля, чтобы возглавить криптовалютный стартап. Он отказался подтвердить, уходит ли он, сказав лишь: «Я все еще здесь и сделаю все возможное, чтобы помочь разрешить ситуацию».
Задача состоит не в чем ином, как в обеспечении будущего биржи.
После введения ежедневных ценовых ограничений для предотвращения диких движений в будущем Чемберлен переключает внимание на внебиржевой рынок, где банки заключают двусторонние сделки, связанные с LME, но не подконтрольные бирже. Большая часть короткой позиции Сяна по никелю удерживалась через такие позиции. Он также сказал, что биржа будет добиваться ужесточения лимитов позиций и усиления надзора за трейдерами с крупными короткими позициями.
Поскольку финансовые инвесторы говорят об уходе с LME, еще один риск для биржи заключается в том, что от нее откажется и индустрия физических металлов. Две недели отсутствия нормальной торговли никелем привели к хаосу для производителей и дилеров. Испанский производитель нержавеющей стали Acerinox перестал принимать новые заказы.
Могут ли другие биржи воспользоваться трудностями LME?
Существует мало альтернативных площадок для торговли такими металлами, как никель, алюминий и цинк. CME Group Inc., которая имеет популярный контракт на медь, рассматривает возможности для торговли никелем, но вряд ли будет делать какие-либо поспешные шаги, по словам людей, знакомых с этим вопросом. Представитель CME отказался от комментариев. Другая крупная биржа металлов, Шанхайская фьючерсная биржа, практически недоступна для международных трейдеров.
Тем не менее, поскольку рынок никеля на LME был заморожен в течение последних двух недель, взоры всего мира обратились к шанхайскому контракту.
Младший брат
«Не исключено, что через пять или десять лет глобальным рынком будет не LME, а Шанхай, как ее меньший брат, а наоборот», — говорит Дункан Хоббс, директор по исследованиям в торговом доме Concord Resources Ltd.
Кризис также поднимает вопросы о планах HKEX. Новый генеральный директор Гонконгской биржи, бывший банкир JPMorgan Николас Агузин, еще не изложил свое видение LME. И не было недостатка в других претендентах на LME, когда HKEX купила ее в 2012 году. Томпсон, бывший трейдер Trafigura, говорит, что события последних двух недель говорят о том, что HKEX — не тот владелец LME.
Представитель HKEX отказался от комментариев.
Конечно, HKEX давно рассматривает LME как стратегическую инвестицию, говорит Шуджин Чен, глава отдела исследований китайской ФПГ в Jefferies Hong Kong Ltd., но ей, вероятно, придется потерпеть. Но ей, вероятно, придется пережить множество судебных исков от недовольных трейдеров, а также повышенное внимание со стороны регулирующих органов к активу, который некоторые на бирже считали неудачным приобретением.
На вопрос, считает ли он, что HKEX должна рассмотреть возможность продажи, Чемберлен отвечает: «Я не хочу говорить о том, что HKEX может или не может захотеть сделать. Но я бы сказал, что в прошлом мы наблюдали, что HKEX всегда была благосклонным владельцем этой биржи и всегда хотела сделать то, что правильно для биржи и ее сообщества».
(Обновление с новым пределом цены в седьмом абзаце).