Прощайте легкие деньги, так как «ястребиные» центральные банки ускоряют повышение ставок

(Bloomberg) — Подпишитесь на информационный бюллетень New Economy Daily, следите за нами @economics и подпишитесь на наш подкаст.

Наступил конец «легких денег».

Через два года после того, как пандемия отправила мировую экономику в глубокую, но короткую рецессию, центральные банкиры сворачивают свою экстренную поддержку — и делают это быстрее, чем предполагали они сами или большинство инвесторов.

Федеральная резервная система США готовится повысить процентные ставки в марте, и отчет о занятости в прошлую пятницу подстегнул предположения о том, что ей, возможно, придется действовать агрессивно. Банк Англии только что провел ряд повышений ставок, и некоторые его чиновники хотели бы действовать еще более решительно. Банк Канады намерен поднять ставку в следующем месяце. Даже Европейский центральный банк может принять участие в действиях в конце этого года.

Ставки растут, потому что политики считают, что глобальный инфляционный шок сейчас представляет большую угрозу, чем дальнейший ущерб росту от Covid-19. Некоторые говорят, что им потребовалось слишком много времени, чтобы прийти к такому выводу. Другие беспокоятся, что «ястребиный» поворот может замедлить восстановление экономики, не предлагая значительного облегчения от высоких цен, учитывая, что часть резкого роста связана с проблемами предложения, не зависящими от монетарной политики.

Среди крупнейших экономик есть пара исключений.

Народный банк Китая, похоже, движется в противоположном направлении. Он, вероятно, будет удешевлять кредиты, поскольку новые вспышки вирусов и спад в сфере недвижимости омрачают перспективы второй по величине экономики мира. А Банк Японии, как ожидается, сохранит политику без изменений в этом году, хотя трейдеры начинают сомневаться, сможет ли он удержать курс.

На развивающихся рынках многие центральные банки начали повышать ставки в прошлом году — и они еще не закончили.

Только на прошлой неделе Бразилия провела третье последовательное повышение ставки на 150 пунктов, а Чешская Республика подняла свою базовую ставку до самого высокого уровня в Европейском Союзе. Россия, Польша, Мексика и Перу могут продлить кампании по ужесточению на этой неделе, хотя некоторые считают, что латиноамериканский цикл, возможно, достиг своего пика.

По оценкам экономистов JPMorgan Chase & Co., к апрелю ставки будут повышены в странах, которые вместе производят около половины мирового валового внутреннего продукта, по сравнению с 5% в настоящее время. Они ожидают, что в конце этого года среднемировая процентная ставка составит около 2% — примерно на уровне до пандемии.

Все это говорит о самом значительном ужесточении денежно-кредитной политики с 1990-х годов. И это изменение не ограничивается только ставками. Центральные банки также сокращают программы покупки облигаций, которые они использовали для сдерживания стоимости долгосрочных займов. По расчетам Bloomberg Economics, совокупный баланс стран Группы семи достигнет своего пика к середине года.

«Ситуация изменилась», — написал в пятницу в своем отчете экономист Bank of America Corp. Адитья Бхаве. «Всплеск глобальной инфляции привел к ускорению циклов повышения ставок центральных банков и сокращению балансов по всем направлениям».

В итоге этот поворот может положить конец пандемическому буму на финансовых рынках, который был усилен свободными деньгами».

Мировой индекс акций MSCI World снизился примерно на 5% в этом году. Облигации упали по всему миру, что привело к росту доходности.

Что заставило центральный банк пересмотреть свои взгляды, так это волна инфляции. Она вызвана несоответствием между растущим спросом в странах, переживших блокаду, и дефицитом предложения некоторых ключевых товаров, материалов и изделий, а также рабочей силы.

Ожидается, что на этой неделе США сообщат об уровне инфляции в 7,3% за январь, что является самым высоким показателем с начала 1980-х годов. Инфляция в еврозоне только что достигла рекорда.

Еще несколько месяцев назад большинство чиновников не предполагали, в какой ситуации они сейчас находятся. Они провели большую часть 2021 года, утверждая, что ценовое давление окажется «временным». Они приветствовали быстрое восстановление занятости и отвергали тревожные сигналы по поводу инфляции, которые некоторые комментаторы уже подавали.

Теперь же политики решили, что инфляция имеет устойчивую силу — и что, терпя ее, они рискуют запустить восходящую спираль цен и зарплат, которую будет невозможно остановить, не спровоцировав рецессию.

Действуя сейчас, чтобы немного охладить ситуацию, они надеются обеспечить легендарную «мягкую посадку», а не крах.

Риски существуют в обоих направлениях.

По мнению экономистов JPMorgan во главе с Брюсом Касманом, инфляция, скорее всего, продолжит разгораться благодаря снижению безработицы и возобновлению спроса на услуги, поскольку экономика окажется устойчивой к варианту омикрон. «Нам трудно принять вариант устойчивой низкой инфляции при ограниченных действиях центрального банка», — говорится в их отчете.

Некоторые известные экономисты и инвесторы предупреждают, что центральные банки все еще «отстают от жизни» и не до конца понимают масштаб мер, которые им придется принимать.

Но быстрое повышение ставок сейчас может оказаться контрпродуктивным, если инфляция начнет ослабевать по мере восстановления цепочек поставок и охлаждения товарных рынков. В этом случае политика может оказаться слишком жесткой — то, что произошло с ЕЦБ десять лет назад.

А если инфляция и сохранится, она может оказаться не такой, которой можно управлять с помощью монетарной политики.

Стратеги из BlackRock Inc. утверждают, что цены растут быстрее из-за проблем с предложением, и центральные банкиры должны научиться жить с этим. По расчетам Bloomberg Economics, если бы Банк Англии действительно хотел снизить инфляцию до целевого уровня в 2% в этом году, ему пришлось бы поднять ставки настолько, что 1,2 миллиона человек остались бы без работы.

На данный момент единственным путем повышения ставок в мире является рост, но детали остаются туманными.

Прогнозы относительно количества повышений ставок ФРС в этом году сильно расходятся. В то время как Barclays Plc рассчитывает всего на три повышения, например, Bank of America ожидает семь. Также неясно, насколько значительными будут эти повышения, когда они будут осуществлены и где в конечном итоге окажется базовая ставка.

Центральные банкиры предпочитают, чтобы их намерения были широко понятны. После резкого изменения политики им необходимо придумать, как донести свои новые планы до инвесторов. В противном случае рынки могут оказаться в затруднительном положении.