Объяснение возврата эскроу-депозитов (RED)

Рефинансирующие эскроу-депозиты (RED) — это форвардный финансовый контракт, который создает обязательство для инвесторов приобрести конкретный выпуск облигаций по заранее установленной доходности на будущую дату. Этот финансовый инструмент позволяет эмитентам облигаций зафиксировать более низкие процентные ставки и отложить выпуск новых облигаций до даты обращения первоначального выпуска. RED могут быть особенно выгодны для эмитентов необлагаемых налогом облигаций, которые хотят воспользоваться преимуществами снижения процентных ставок.

Как работают эскроу-депозиты при рефинансировании

Когда эмитент хочет выпустить новую облигацию в будущем, но при этом желает получить более низкую процентную ставку, он может заключить форвардный контракт на покупку, известный как рефинансирующий эскроу-депозит (RED). Инвесторы, участвующие в RED, соглашаются купить новую облигацию, когда она будет выпущена, по определенной доходности.
Чтобы облегчить RED, средства инвесторов помещаются на целевой депозитный счет и используются для покупки процентных казначейских облигаций США на вторичном рынке. Эти казначейские облигации, которые можно либо продать, либо допустить к погашению, обеспечивают необходимые поступления для реинвестирования в новый выпуск облигаций с фиксированной процентной ставкой.
Дата погашения казначейских облигаций, находящихся в условном депонировании, совпадает с датой обращения облигаций, находящихся в обращении. Такая синхронизация позволяет эскроу-агенту использовать средства от казначейских облигаций для покупки новых облигаций с более низкой процентной ставкой и погашения старых облигаций.

Преимущества рефинансирования эскроу-депозитов

Рефинансирование эскроу-депозитов имеет ряд преимуществ как для эмитентов облигаций, так и для инвесторов:

1. Более низкие процентные ставки: Используя RED, эмитенты облигаций могут воспользоваться преимуществами снижения процентных ставок и зафиксировать более низкую стоимость заимствования при выпуске новых облигаций.
2. Налоговая эффективность: Инвесторы получают налогооблагаемый доход от казначейских облигаций США, находящихся в условном хранении, что помогает компенсировать потенциальные налоговые последствия, связанные с инвестициями в облигации.
3. Гибкость для эмитентов: RED позволяют эмитентам облигаций отложить выпуск новых облигаций до даты обращения первоначального выпуска, что обеспечивает им большую гибкость в управлении своими долговыми обязательствами.
4. Снижение рисков: Заключая форвардный контракт через RED, как эмитенты, так и инвесторы могут снизить риск колебаний процентных ставок, обеспечивая более предсказуемый финансовый результат.

История и развитие эскроу-депозитов при рефинансировании

Концепция депозитов Refunding Escrow была разработана в ответ на изменения в налоговом законодательстве США в середине 1980-х годов, которые ограничили предварительное погашение некоторых видов муниципальных долговых обязательств, не облагаемых налогом. До этих изменений эмитенты освобожденных от налогов облигаций могли выпускать новые долговые обязательства, чтобы погасить старые и воспользоваться преимуществами снижения процентных ставок.
Чтобы преодолеть эти ограничения, инвестиционные банки, такие как First Boston, разработали RED как финансовый инструмент, который позволял эмитентам фиксировать процентные ставки, откладывая выпуск новых облигаций до необязательной даты обращения первоначального выпуска. Эта инновация позволила эмитентам получить более низкие ставки финансирования и оптимизировать стратегию управления долгом.

Применимость эскроу-депозитов при рефинансировании в России

Хотя концепция рефинансирования эскроу-депозитов возникла в США, аналогичные финансовые инструменты могут быть применимы и на российском рынке. Главное — понять местную налоговую и нормативную базу и соответствующим образом адаптировать концепцию.
В России использование счетов эскроу и форвардных контрактов на покупку потенциально может предоставить эмитентам возможность эффективно управлять своими долговыми обязательствами. Используя механизм условного депонирования и синхронизируя даты погашения базовых ценных бумаг, российские эмитенты могут получить возможность зафиксировать более низкие процентные ставки и оптимизировать свои стратегии рефинансирования долга.
Участникам рынка в России важно проконсультироваться с юридическими и финансовыми специалистами, знакомыми с местным законодательством, чтобы обеспечить его соблюдение и адаптировать структуру эскроу-депозитов для рефинансирования к конкретным потребностям и требованиям российского рынка.

Заключение

Рефинансирующие эскроу-депозиты (РЕД) — это форвардные финансовые контракты, которые позволяют эмитентам облигаций зафиксировать более низкие процентные ставки и отложить выпуск новых облигаций до даты обращения первоначального выпуска. RED обеспечивают такие преимущества, как снижение стоимости заимствования, налоговая эффективность, гибкость и снижение рисков как для эмитентов, так и для инвесторов.
Хотя концепция REDs зародилась в США, принципы, лежащие в ее основе, могут быть адаптированы и применены на других рынках, включая Россию. Понимая местный нормативно-правовой и налоговый ландшафт, эмитенты в России могут изучить потенциальные преимущества возврата депонированных средств для оптимизации своих стратегий управления долгом.
Участникам рынка крайне важно обратиться за консультацией к профессионалам, имеющим опыт работы с местным законодательством и финансовыми инструментами, чтобы обеспечить соответствие требованиям и адаптировать структуру REDs к уникальным требованиям российского рынка.

Вопросы и ответы

1. Что такое возвратные эскроу-депозиты (RED)?

Возвратные депозиты (Refunding Escrow Deposits, RED) — это форвардные финансовые контракты, которые создают обязательство для инвесторов приобрести конкретный выпуск облигаций по заранее установленной доходности на будущую дату. Они позволяют эмитентам облигаций зафиксировать более низкие процентные ставки и отложить выпуск новых облигаций до даты обращения первоначального выпуска.

2. Как работают рефинансирующие эскроу-депозиты?

Когда эмитент хочет выпустить новые облигации в будущем, но при этом желает обеспечить более низкую процентную ставку, он может заключить соглашение о возвратном эскроу-депозите (RED). Инвесторы, участвующие в RED, соглашаются купить новую облигацию, когда она будет выпущена, по определенной доходности. Средства инвесторов помещаются на депозитный счет и используются для покупки процентных казначейских облигаций США. Поступления от этих казначейских облигаций затем реинвестируются в новый выпуск облигаций с фиксированной процентной ставкой.

3. Каковы преимущества использования рефинансирующих эскроу-депозитов?

Рефинансирующие эскроу-депозиты имеют ряд преимуществ как для эмитентов облигаций, так и для инвесторов. К этим преимуществам относятся:
— Более низкие процентные ставки: Эмитенты облигаций могут воспользоваться преимуществами снижения процентных ставок и обеспечить более низкую стоимость заимствования при выпуске новых облигаций.
— Налоговая эффективность: Инвесторы получают налогооблагаемый доход от казначейских облигаций США, находящихся в доверительном управлении, что может помочь компенсировать потенциальные налоговые последствия, связанные с инвестициями в облигации.
— Гибкость для эмитентов: RED позволяют эмитентам облигаций отложить выпуск новых облигаций до даты обращения первоначального выпуска, что обеспечивает им большую гибкость в управлении своими долговыми обязательствами.
— Снижение рисков: Как эмитенты, так и инвесторы могут снизить риск колебаний процентных ставок, заключив форвардный контракт через RED.

4. Как развивались рефинансирующие эскроу-депозиты?

Концепция рефинансирующих эскроу-депозитов возникла в ответ на изменения в налоговом законодательстве США в середине 1980-х годов, которые ограничили необлагаемое налогом предварительное рефинансирование некоторых видов муниципального долга. Инвестиционные банки разработали RED как финансовый инструмент, позволяющий эмитентам фиксировать процентные ставки, откладывая выпуск новых облигаций до необязательной даты обращения первоначального выпуска. Эта инновация позволила эмитентам получить более низкие ставки финансирования и оптимизировать стратегию управления долгом.

5. Можно ли использовать рефинансирующие эскроу-депозиты в России?

Хотя концепция Refunding Escrow Deposits возникла в США, аналогичные финансовые инструменты могут быть применимы и на российском рынке. Важно понимать местную налоговую и нормативную базу и адаптировать концепцию соответствующим образом. Используя эскроу-счета и форвардные контракты на покупку, российские эмитенты могут оптимизировать свои стратегии рефинансирования долга и обеспечить более низкие процентные ставки. Консультации с юридическими и финансовыми специалистами, знакомыми с местным законодательством, имеют решающее значение для обеспечения соблюдения требований и адаптации структуры рефинансирующих эскроу-депозитов к специфическим потребностям российского рынка.